嘉宾介绍：陈龙，鹏华基金量化及衍生品投资部副总经理，基金经理；陆洲，华西证券军工首席分析师
　　近期军工板块持续反弹，板块已走出底部？行业目前有哪些新趋势？上游电子元器件为何值得关注？军工行业的中报情况如何？对此，鹏华基金陈龙跟大家分享精彩观点。
　　陈龙表示，行业目前看到了拐点性的变化，会有资金提前做布局。所以进入到6月这个时间窗口，要开始做一些新老划断了，迎接新的订单和型号落地。总体上，我们对军工板块的中报不该有太多担忧，下游主机厂大概率能够延续一季报的高增长，上游材料电子元器件等公司则至少不会更差，并存在一些乐观的可能性。
　　其表示，军工上游的电子元器件，特别是MLCC被动元器件的相关个股，过去几个交易日底部反弹，走出了较好的趋势。相关企业处于历史罕见的底部区域，不管是性价比还是交易结构都很好。
　　1、鹏华基金陈龙：军工板块已迎来向上拐点
　　陈龙：近期国防军工板块表现较强势，其中有何逻辑？
　　陆洲：近期军工表现主要是基本面的催化，主要有以下三方面原因：
　　第一是，行业上半年花了很多精力在审计检查和质量整顿上面，这都是非常重要的工作，是在后面启动规模化采购前，对前期一些不合理的领域进行修正。经过半年时间，目前行业治理告一段落。
　　第二，今年造船板块和卫星板块的行情走得较强，超额收益比较明显。这其中和军民融合，民用市场空间打开有直接关系。
　　造船板块方面，由于民船价格攀升，人民币贬值，供给出清 ，导致民船景气度持续在高位，造船板块由于民船的拉动获得市场的认可。卫星板块方面，由于其和数字经济、6G、下一代通信网络有密不可分的关系，也在市场上受到持续关注。
　　有人把船舶板块比作军工行业的中特估，卫星板块比作军工行业的AI代表，所以这两个板块一直比较强势。
　　第三．着眼于年终看，不管是政治局会议，还是国家的大政方针，对于自主可控、国产替代等高技术领域投将加大投入。军工行业的一些领域，是符合政策导向和政策预期的，而且目前普遍估值较低，未来将会获得很好的发展点。
　　陈龙：行业目前看到了一些拐点性的变化，会有资金提前做布局。所以进入到6月这个时间窗口，要开始做一些新老划断了，迎接新的订单和型号落地。
　　资金面上，一季度资金有小幅出清，到了4月份资金出清已经比较充分了。但是6月市场再次下跌，我认为主要原因或许是机构资金在最后的调仓换股，当时大家都觉得市场风格要切换了，开始有资金去博弈复苏方向或者AI方向。另外，６月还要面临指数基金的调仓。
　　所以6月中旬的时间点，是一个非常关键的点，整个指数金的调仓，以及最后的机构资金调仓，基本上都告一段落了。
　　2、鹏华基金陈龙：上游元器件迎来布局时点
　　陈龙：近期军工的上游电子元器件板块的波动如何理解？
　　陆洲：军工上游的电子元器件，特别是MLCC被动元器件的相关个股，过去几个交易日底部反弹，走出了较好的趋势。其中，大概有三方面的原因：
　　第一是最上游的军工电子元器件，本轮的调整幅度相当大，可以说是军工板块跌幅最大的。背后有市场担心受到质量整顿审计的影响下，行业竞争格局会恶化，投资逻辑将被破坏，因此市场有很多悲观预期。
　　但是行业内了解看，由于军工信息化的趋势是一个漫长的过程，不管是老装备的升级改造，还是新的信息化装备，对于元器件的需求，包括用量和规格档次，都在提升，行业的整个蛋糕是在不断扩大的。
　　另外军工的集采降价和医药行业有本质的区别，军工行业的降价不必然带来毛利率大幅下滑。公司扩展的一些高端民用产品，与军用相结合，是能够维持比较好的毛利率的，也许不像前几年那么高，但是对于制造业已是非常高水平的毛利率。
　　现在实际上是处于估值修复的过程中。这个过程中，一些企业在光模块领域，包括SLCC、陶瓷基座、陶瓷管壳基板等等，这也是重新激活这些股票的一个诱因。后续行情会结合其军品订单的情况，包括车规级产品订单，以及未来的增长点等。
　　上游电子元器件反弹一马当先，主要是反映其超跌反弹的估值修复。7月份订单情况的数据出来后，不仅有恢复还有增量订单，其增长的逻辑会接力，这一类公司应该基本就走出底部了，这也符合经典的军工景气度拐点的逻辑。
　　军事信息化的背景下，军用MLCC的格局比较稳固，相关企业处于历史罕见的底部区域，这个时候不管是性价比还是交易结构，都是军工板块里面最好的，后续我们也会重点关注。
　　陈龙：这次重点聊军工上游电子元器件，主要原因有三个：
　　一是它是军工白马的缩影。过去几个月，军工白马股出现了比较大的调整，其中上游电子元器件的调整时间相对更长，实际上其是放大版的军工白马。
　　二是，上游电子元器件的高频数据改善，有一定的领先意义。这一数据是偏前瞻性的，因为如果整个产业链需要提前备货，会先看到上游电子元器件的订单出现改善，所以上游领域是受到市场重点关注的。
　　三是不少电子元器件公司，产品还涉及光模块、AI等领域，是军民融合的重要方向。军工行业的军民融合，以前主要是民用大客机，C919等，现在这一内涵扩展到了AI领域。很多MLCC公司都在探索民用的可能，尤其是过去两年军品订单不景气的情况下，都在尝试往民用切换渗透。
　　从资本市场角度，这种军品向民用领域扩张是非常积极的，如果能够搭上这一轮数字经济浪潮，对这些公司来说是多了一个机会。
　　3、鹏华基金陈龙：中报业绩或将成行业积极催化
　　陈龙：中期规划的调整，会给行业带来哪些影响？将有哪些投资机会？
　　陆洲：目前市场对中期政治局会议有较高预期，我认为后续围绕自主可控体系的全面改造，会是关注的重点，其中军工高科技的自主可控产品是重中之重。
　　此前我们判断8月份十四五规划周期调整能够落地，目前还是维持这一判断。所以7月份8月份，应该是军工订单的重要拐点。
　　目前了解过来，各类低成本的弹药、火箭弹、制导炮弹等会是投入的重点。目前全球都在闹弹药荒，弹药未来两年会是一个重要的发展方向。从导引头到元器件，到发动机，整个加工制造产业链都值得关注。
　　另外一个是，我们传统优势的产品，比如歼35战斗机、歼20战斗机等，订单情况也比较好。还有后续军贸出口这块也会是一个重要的拉动。现在每个主机厂都是大力发展军贸产品，中国武器装备走出去会成为一个潮流。
　　三是无人机激光武器、反无人机装备等，最终落实到信息化的元器件、零部件组件、光电仪器、电子仪器等，是一个我们弯道超车从无到有的过程，对相关上市公司的业绩拉动将会十分明显。
　　最后一个是国有企业改革带来的行业机会，比如围绕军工央企的收购兼并，资产重组。
　　陈龙：我稍微再总结一下几个关键的点。
　　首先来讲就是说中期规划调整的落地的时间节奏，目前看下来7到8月依然是一个非常关键的时间窗口，所以资金愿意在6月份提前去布局也不完全是空穴来风，肯定也有一些资金已经感受到后面的可能的时间节奏。
　　第二是中期规划调整落地，对行业是利好因素。当下，整个板块的估值都处于非常低的水平，反映的是大家对未来没有信心。但是规划落地之后，至少行业的长期逻辑明朗了。这种不确定性到确定性，是会带来估值修复的。
　　另外还有新域新质的投资方向，包括像地轨卫星互联网等。我们在选择标的方面依然是比较谨慎的态度，原来我们更多聚焦在航空和导弹行业，但是我们认为军工未来的机会会更加多元化，所以在子行业层面也做了一些拓展。
　　原来的航空和导弹行业，将保持一个比较稳健的增长。而一些新的将经历从0-1变化的子行业，可能将复制当年航空板块2020年的行情走势，这些领域将更有想象空间。
　　把握中期规划落地带来的投资机会，对时间节奏的把握尤为重要。我们从4月份开始，对行业的态度转向乐观，基本从5月份开始，整个行业就进入到可以布局的一个时间窗口。
　　陈龙：7月份中报陆续出来，目前对中报的情况有没有一些预期？
　　陆洲：对于主机厂的中报，个人判断成绩非常好，所以主机厂现在处在风险极低，成长环境非常好的状态，而且税收方面还有一些优惠。
　　另外一季度跌得比较厉害的领域，比如 MLCC公司，预计中报的趋势应该是二季度降幅收窄了。
　　因为一季度是最差的，二季度环比改善概率比较大，实际上今年一年应该是逐步走高的过程。从投资来讲，现在进入到业绩逐级走高的过程，包括上游电子元器件。
　　陈龙：总体上，我们对军工板块的中报不应该有太多的担忧。
　　跟一季报去比的话，首先下游主机厂大概率能够延续一季报的高增长，上游材料电子元器件等公司则至少不会更差，并存在一些乐观的可能性。如果能够看到季度环比改善的话，对股价也有积极的提升作用。
　　因为去年各种扰动因素，导致同比数据的参考意义在下降，所以目前市场更关注季度环比的数据。如果环比有改善的话，对股价的提振和估值的修复，都有积极意义。对于军工板块而言，中报不会是拖累，在乐观的情况下，还会带来积极的催化。