即便主要发达经济体央行采取激进举措应对高通胀已经一年有余，但胜利的“号角”却仍未吹响。走过了意外频出和“鹰”声四起的6月，各大央行还会在7月继续让投资者“惊掉下巴”吗？
　　毫无疑问，对于各大央行来说，7月仍将是抗通胀“战役”持续的一个月。7月4日，澳大利亚央行维持基准利率在4.1%不变。澳大利亚央行行长菲利普·洛指出，央行作出上述决定，目的是留出更多时间评估之前加息的影响、经济状况与前景、相关风险等。“（未来）可能需要进一步收紧货币政策，以确保通胀在合理的时间范围内回到目标水平，但这将取决于经济和通胀如何演变。”澳大利亚央行利率声明表示，“通胀仍然过高，而且还将持续一段时间。”
　　7月率先“交卷”的澳大利亚央行，6月曾在暂停加息后再度加息25个基点，超出市场预期。回顾来看，6月让投资者颇感意外的还包括：加拿大央行在暂停加息后重启加息；英国央行大幅加息50个基点；欧洲央行在加息25个基点之后，暗示未来还将加息；挪威央行和瑞士央行分别加息50个基点和25个基点；土耳其央行更是大幅加息650个基点至15%，这是土耳其央行自2021年3月以来首次提高基准利率。即便美联储在6月选择按兵不动，但美联储主席鲍威尔却多次“鹰”式表态称，这只是重启加息前的短暂休息，抗通胀仍是第一要务。
　　尽管抗通胀仍将是7月多国央行的首要任务，但相比6月，各大央行在抗击通胀时将增添一个掣肘因素——经济衰退风险可能会让它们对于加息举棋难定。由于一年来的激进加息，各经济体前景正面临着“软着陆”和“硬着陆”的不确定性。
　　目前的经济现状是，欧元区在技术上已经处于衰退之中：2022年第四季度和2023年第一季度的国内生产总值（GDP）都有所下降，而通胀率尽管近期有所下降，但仍远高于目标值。英国经济尚未陷入衰退，但增长已经急剧放缓，通胀仍然顽固地居高不下——高于经合组织平均水平。而即使美国剔除食品和能源价格的核心通胀率正在下降，但依然很高，美国经济在第一季度遭遇了急剧放缓。
　　经济衰退的压力带来各大央行能否在抗通胀“战役”中全身而退的疑虑。这些疑虑将表现在社会和经济等多个层面。首先，高通胀可能持续。尽管抗通胀“战线”已经很长，但新的价格压力可能会出现。在许多国家由于工资跟不上通货膨胀的速度，家庭的购买力已经下降。在就业市场紧张的情况下，工人们可能会寻求恢复平衡。企业发现提高价格更容易，并可能将更高的成本转嫁给消费者，从而形成恶性循环。一旦这种情况发生，就很难停止。
　　其次，金融稳定风险不容忽视。不少经济体的债务和资产价格超过了过去加息时期的水平。到目前为止，新冠疫情时期的储蓄和在多年的低借贷成本中锁定的较长贷款期限仍有缓冲。但这些缓冲正在耗尽。一旦它们耗尽，经济增长的放缓幅度可能会超过目前的预期。由此产生的金融压力很可能导致信贷损失。脆弱的银行面临着失去立足点的风险。
　　从历史上看，银行业的压力往往与更高的利率相伴而生。高负债、高资产价格和高通胀加剧了银行业风险。虽然近年来美国银行抵御风险的能力有所增强，但脆弱性依然存在。最近硅谷银行触发的欧美银行业危机表明，即使是小型机构也可能引发信心的系统性崩溃。除此之外，非银行金融机构也将面临挑战。自国际金融危机以来，这类投资公司的发展突飞猛进。它们充斥着隐藏的杠杆和流动性错配。在长期低利率时代行之有效的商业模式，将在长期高利率时代面临严峻考验。
　　再次，在上述两种情境之下，高负债的经济体，例如美国，其政府财政状况可能会雪上加霜。一方面，如果美国金融市场不稳定性甚至危机加剧，这将迫使美国政府施以援手，为金融市场提供支撑。由此可能会对经济增长带来伤害，削弱政府的财政收入，从而加剧本已债台高筑的公共债务。另一方面，美国政府偿债能力也可能会因此而削弱，这也会再度加剧金融市场的不稳定性和恐慌。
（文章来源：金融时报）