一、 经济与政策面回顾
　　1.1 一周宏观回顾：财新制造业PMI较上期下降
　　6月财新制造业PMI较上期下降0.40个百分点；食用农产品价格本期为-0.80%，比上期下降0.5个百分点；生产资料价格也比上期下降0.5个百分点。
图表：一周宏观数据
数据来源：九鞅投资孙驰《九鞅看宏观》
图表：本周宏观数据预览
数据来源：九鞅投资孙驰《九鞅看宏观》；
注：预测值为wind一致性预测。
　　1.2 一周政策回顾：7月4日发布《国务院关于2022年中央决算的报告》
　　报告中指出：有效防范化解地方政府债务风险，需要进一步压实地方和部门责任，建立健全防范化解地方政府隐性债务风险长效机制。督促省级政府加大对市县工作力度，立足自身努力，统筹资金资产资源和各类政策措施稳妥化解隐性债务存量，逐步降低风险水平。
　　二、 市场回顾
　　2.1 A股市场
　　上证综指报收3196.61点，全周下跌0.17%，创业板指下跌2.07%，沪深300全周下跌0.44%，中证500全周下跌0.62%，科创50全周下跌1.32%。
图：上周主要A股指数表现（%）
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.7.7
　　行业方面，上周行业涨跌互现，申万一级31个行业中15个行业上涨。其中，汽车（2.7%）、石油石化（2.2%）、交通运输（2.0%）等行业涨幅靠前；而传媒（-5.2%）、电力设备（-3.0%）、国防军工（-2.4%）等行业跌幅靠前。
图：上周申万一级行业涨跌幅（%）
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.7.7
　　资金流动方面，两市主力全周净流出缩小至851.39亿元；上周北上资金净流出扩大至91.60亿元。
图：上周主力净流入额(亿元) 图：上周北上资金净流入额(亿元)
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.7.7 数据来源：新华财经，联泰基金，数据截至2023.7.7
　　成交方面，上周交投活跃度有所下降。沪深两市日均成交额8881.32亿元，相较前周下降1.1%；Wind全A区间换手率为5.01%，较前一周5.05%下降。
图：沪深两市日均成交额(周) 图：Wind全A区间换手率(周)
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.7.7 数据来源：新华财经，联泰基金，数据截至2023.7.7
　　估值水平方面，上周主要市场指数整体估值大多下跌。截至上周五，上证综指、沪深300、中证500、创业板指的PE（TTM）分别为11.24倍、10.98倍、18.99倍、30.77倍，处于近10年以来的35.88%、27.39%、22.36%、4.15%分位数水平。上证综指、沪深300、中证500、创业板指的PB（LF）分别为1.32倍、1.33倍、1.81倍、4.45倍, 处于近10年以来的15.95%、14.49%、20.69%、15.17%分位数水平。
图表：主要市场指数动态估值及历史分位数
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.7.7
　　2.2 全球及商品市场
　　上周全球主要市场指数整体下跌。其中，美股三大股指集体下挫，纳斯达克100、标普500、道琼斯工业指数分别下跌0.94%、1.16%、1.96%。其他主要海外市场中，泛欧斯托克600跟随美股下跌3.09%，日经指数下跌2.41%。港股方面，恒生指数全周下跌2.91%。
图：上周全球主要市场涨跌幅（%）
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.7.7
　　美元指数上周下跌1.12%，收于102.23。对比来看，商品期货方面，COMEX黄金全周上涨0.06%，报1930.50美元/盎司；NYMEX 原油全周上涨4.29%，报73.67美元/桶。
　　三、 基金市场情况
　　3.1 整体情况
　　由于上周A股市场整体下跌，主动股混基金全周下跌1.24%，指数股基下跌0.83%；债券基金上周上涨0.08%；上周海外市场整体下挫，QDII基金全周下跌0.61%。
图：上周基金市场涨跌幅（%）
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.7.7
　　3.2 个基涨幅
　　上周主动股混基金平均下跌1.24%，18%的产品实现上涨。其中，投资消费、新能源等主题的基金表现较好，金信消费升级A、易方达瑞享I、诺德新能源汽车A分别上涨4.96%、4.59%、4.52%。
　　上周指数股基平均下跌0.83%，23%的产品上涨。其中，跟踪汽车、旅游等相关指数的基金表现较好，广发中证全指汽车A、富国中证旅游主题ETF、华夏中证旅游主题ETF分别上涨4.30%、3.74%、3.73%。
图表：上周权益类基金涨幅TOP10
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.7.7；
注：参与以上排名的均为成立满6个月的基金。
　　上周债券基金平均上涨0.08%，有91%的产品收益为正。分类来看，短期纯债基金平均上涨0.10%，中长期纯债基金平均上涨0.12%，一级债基平均上涨0.11%，二级债基平均下跌0.06%，可转债基平均下跌0.24%，指数债基平均上涨0.09%。
图表：上周债券型基金涨幅TOP3
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.7.7；注：参与以上排名的均为成立满6个月的基金。
　　上周一至上周四，QDII基金平均下跌0.61%，26%的产品实现上涨。分类来看，股混QDII中，投资香港的股混QDII表现最佳，平均上涨0.02%，投资欧洲的表现最差，平均下跌3.55%。债券QDII中，投资全球市场的债券QDII表现相对较好，平均下跌0.44%。投资大宗商品的QDII产品平均下跌1.00%。投资地产的QDII产品上周平均上涨0.22%。
图表：上周QDII型基金涨幅TOP2
数据来源：新华财经、联泰基金；注：参与以上排名的均为成立满6个月的基金；QDII产品业绩截止2023.7.6
　　3.3 新基成立
　　上周新成立基金9只，合计规模61.86亿元。其中股票型基金成立数量最多，共有5只产品成立。所有成立的产品中，首募规模最大的基金是华泰柏瑞益享，募集规模为22.00亿元。
图表：上周新成立基金情况
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.7.7
　　四、 市场展望
　　4.1 权益市场：港股可实现由盈利驱动的行情
　　中国经济在全球基钦（库存）周期、政策效应发力及服务业的支撑下，有望于2023年三季度逐渐进入被动去库存周期。然而，在缺乏房地产的积极支持下，新一轮PPI及库存周期上行的速度相比过往都会较为温和。流动性方面，预计联邦基金利率维持在高位一段长时间，但美国10年期债息将因政策利率见顶、美国经济增长放缓及通胀逐渐下行而走出一波下行态势，缓和对港股的估值及流动性的挤压。港股的盈利预测已反映中国经济经济温和复苏，随着央行降息拉开新一轮稳增长政策的序幕，中国库存周期逐渐转向被动去库存，未来存重新上修的机会。我们预计2023年下半年恒生指数的高低波幅在16，600至21，700点，对应8.3倍及10.5倍预测PE。我们给予今年底恒生指数目标价为20，600点，相当于10.1倍预测PE。
　　尽管港股在中国经济增速换档、更高的美元利率及国际关系紧张的背景下难以获得较高估值，但港股可实现由盈利驱动的行情，料恒生指数下半年行情为先低后高。策略上，我们建议先价值、后周期，继续持有能源及电讯等防御性行业，预计三季度后可选消费、工业、科技、金融（保险）及医疗保健等顺周期的行业会有更好的弹性。我们对房地产持谨慎看法。
资料来源：《港股市场策略：静待业绩上修，港股下半年料先抑后扬》（中泰国际2023-07-07）
　　4.2 债券市场：未来债市运行有望重回基本面逻辑
　　利率债方面，6月重点行业开工率中除钢厂开工率、产能利用率指标环比回落外，其它行业开工率环比指标均有不同程度改善。本月地产销售数据仍然表现不佳，地产投资预计持续维持偏弱格局。居民端置业意愿持续收缩，中长期加杠杆意愿或延续弱势，主要城市土地出让情况低于预期，地产市场预期改善还需要政策引导。从利率走势上来看，当前利率调整可能已经结束，利率上行空间不大，未来债市运行有望重回基本面逻辑。在宏观经济“弱复苏”的背景下，当前债券市场的主要不确定性因素可能在于7月政治局会议稳增长政策的力度，若7月政治局会议所公布的政策低于市场预期，债市可能重启慢牛进程。
　　信用债方面，6月山东国资委发文指导防范债务风险，对省属企业做出化债细节要求，对城投债市场带来一定积极信号。由于地方政府对于城投债较为积极的处理态度，以及城投债始终未出现实质性违约的现象，我们认为城投债的公开兑付仍然拥有一定的保障。但考虑到在土地市场持续低迷的情况下，地方财力难以大幅好转，且当前城投融资政策仍然偏紧，城投债市场存在超风险信用事件发生的可能，建议投资者守住底线思维，局部挖掘好地区+好平台城投债。
资料来源：《6月债市调整，后续关注稳增长政策》 (财信证券2023-07-05）
（文章来源：新华财经）