嘉宾介绍，张晓泉，现任平安基金研究中心研究执行总经理
　　年内AI概念爆发，是否将成为后续投资主线？数字经济产业化可期？下半年国内经济复苏力度如何？新一轮刺激政策在路上？美联储加息步调下半年变数大？对此，平安基金张晓泉跟大家分享精彩观点。
　　张晓泉表示，今年市场最大的变化是AI概念突然爆发，后续还要深入思考，AI到底对宏观经济、中观产业，以及微观企业带来颠覆性的改变。后续对于政策预期，我们的预判是7月份会议后会有更强一点的政策，包括新一轮的宽松也在进程之中，但是也不能过高期待会有强刺激政策。
　　海外方面，其认为，目前美联储官员发表的意见分歧程度非常大，这也意味着，下半年美联储的政策变数很大。现在大家市场虽然预期还有1-2次的加息，但是已经没有像去年年底那样一致预期，这个点是下半年大家要去保持紧密跟踪和关注的点。
　　以下为文字精华：
　　1、平安基金张晓泉：上半年行情最大亮点在AI
　　提问：今年上半年的市场行情如何看？
　　张晓泉：今年上半年的行情可以用4个词来形容，第一个是跌宕起伏，第二个是分化加剧，第三个是摸索前进，第四个是趋势渐明。今年市场总体动荡，有几个阶段也给大家留下比较深刻的印象。
　　第一个印象比较深刻的是年初到春节这一阶段，随着疫情管控逐渐优化和放开，消费出现了一波报复性的反弹。
　　第二个阶段，年后到两会之间的这段时间，市场对于经济复苏的预期，带来了一波顺周期板块走强。
　　第三个阶段是今年三四月份开始，随着ChatGPT的异军突起，为算力和人工智能方向投资带来了一波巨大的行情，引发了市场强烈关注。
　　在这个过程中，随着中国发力外交，带动了一带一路和国企改革的投资机会。五六月之后，这几个主线趋势逐渐明朗，但是因为股价短期涨得比较快，高位震荡也比较剧烈。最近又要开会，市场开始关注顺周期板块的投资机会。
　　提问：上半年市场走势背后，有哪些原因？
　　张晓泉：以季度或半年为维度的短期市场，波动的主要影响因素都是预期的变化。而预期的变化，来自于基本面的短期变化，以及投资者由于认知调整所带来的改变。
　　去年年底，市场普遍预期2023年压制股市的影响因素都会有向好的变化，包括疫情的干扰，国际环境，海外加息进程等，因此今年股市会有一个向上的修复动力。
　　目前看，确实有一些判断对了，但是有一些方面完全没有按照此前的预期走，无论是节奏还是力度。尽管如此，但长期的大方向仍清晰明朗，比如对国际形势的认识，国内产业结构转型升级，重点投入的产业方向等。
　　短期方面，今年最大的变化是AI概念突然爆发。我们对于新产业要保持好奇心并且紧密跟踪，今年可能是AI产业爆发的元年。我们后续还要深入思考，AI到底对宏观经济、中观产业，以及微观企业带来颠覆性的改变。对于股票市场，变化意味着风险，也意味着非常难得的投资机遇。
　　2、平安基金张晓泉：下半年美联储货币政策变数很大
　　提问：经济复苏到底走到哪一个阶段了？
　　张晓泉：近期经济数据陆续公布，整体看数据反映经济正处于复苏的进程中，但也显示经济复苏的内生动力和需求还有待加强。
　　近期发布的PMI数据环比有所上升，说明制造业景气度在6月有所改善。其中非制造业的商务活动指数和综合PMI生产指数，虽然环比有下降，但仍然处于扩张区间。整体看，经济呈现一种缓慢复苏的态势。
　　偏中观的数据显示，经济方面仍需要大家重视关注。近期央行发布二季度央行调查问卷，显示二季度居民段选择更多储蓄的占比58%，这个数字和一季度持平，都处于历史高位。二季度选择更多消费和更多投资的居民大概各只占20%左右。整体看，居民的消费和投资意愿比较低迷，对经济的信心较弱，反映目前消费的复苏进程是有所放缓的。
　　投资端看，今年1-5月的固定资产投资增速有所下滑。出口端看，5月份的数据下滑到7.5%，虽然有去年高基数的原因，但是市场对此仍保持关注。
　　另外目前通胀水平维持在较低位置，5月份的CPI大概在0%多一点，PPI的跌幅也在扩大。这些中观的数据显示目前企业的利润仍受压制，甚至还处于被动去库存的阶段。
　　我认为，上半年中国经济在疫情后的脉冲式复苏已接近尾声，经济逐步向正常的水平收敛。目前经济经历了一波快速复苏后，复苏回落的脉冲过程。目前，这种回落已经结束了，接下来经济增速将逐步正常，下半年预计经济增速企稳在5%左右。
　　提问：海外宏观环境如何看？
　　张晓泉：国际环境主要有三个特点，第一是全球通胀下行；第二是欧美虽然在加息，但经济比较有韧性；第三是新兴市场的经济表现分化明显。
　　通胀方面，年初以来随着能源危机的缓和，能源价格在快速回落，欧美CPI整体显著下行，和去年情况完全不一样。当前预计美国6月CPI下降至3%左右，下半年的趋势可能是震荡走平，核心CPI同样会保持逐步下行，年底回落至3.5%-4%的水平。
　　货币政策方面，去年以来由于高通胀，欧美开启了激进的加息进程，随着今年3月银行在加息后出现危机，加息预期开始有所放缓。但目前银行危机受到控制，美国就业数据又非常强劲，目前市场预期下半年美联储还将加息1-2次。
　　欧洲能源危机缓解带来通胀下行，欧元区经济陆续复苏，但新兴国家的经济表现分化严重，像巴西和沙特这种资源国家的GDP受到冲击。而印度、东南亚等国家，产业和欧美关联度较大，经济还在走复苏通道。
　　下半年，市场认为美国有可能会进入到衰退过程，这个时间点预计在今年三四季度开始，明年上半年结束。去年年底以来，市场一直预期美国经济一年以内发生衰退的概率在65%左右。同时市场也一致预期，美国的这次衰退是温和的衰退，不会引发巨大的危机。
　　我们现在非常关注美国的就业情况变化，这会影响美联储加息的态度。从最新的经济预测和点阵图来看，不管是对经济前景，还是对利率的加息路径和终点的看法，目前美联储官员发表的意见分歧程度非常大，应该是比较少见的。
　　这也意味着，下半年美联储的政策变数很大。现在大家市场虽然预期还有1-2次的加息，但是已经没有像去年年底那样的一致预期了，这个点是下半年大家要去保持紧密跟踪和关注的点。
　　3、平安基金张晓泉：新一轮的宽松政策或在路上
　　提问：国内宏观调控的政策有哪些期待？
　　张晓泉：目前疫情后经济复苏的脉冲将告一段落，下半年经济增速将向正常化演变。年内市场一直期待经济刺激政策，并没有迎来非常强的刺激政策，但温和托底政策又不少，比如6月份货币政策降准降息等。
　　当然影响经济的除了疫情冲击，还有一些中长期的因素，比如人口结构变化，债务结构情况，国际关系变化等。
　　对于政策预期，市场最近期待7月份的会议会给出一些强一点的经济刺激政策。我们的预判是会有的，包括新一轮的宽松应该也在进程之中，但是也不能过高期待会有强刺激政策。
　　为什么预判会有更多刺激政策，因为6月16日国常会已经有这方面的表态了。虽然后续7月份会议还会有一系列稳增长政策，但我们还是会以5%的GDP目标作为自己的目标底线，强刺激的预期不高。
　　具体看，我们预计下半年还将进一步降息降准，部分一二线城市的地产政策也会有所放松。另外，专项债发行会有提速，同时包括一些政策性金融工具也会加码，以支持一些基建项目的推进。这些政策将会跟高质量发展相结合，而不会是过去一样的习惯方法。
　　提问：您如何解读年内市场的主体性机会，包括数字经济和中特估等？
　　张晓泉：主题投资中不可避免会有一些纯炒作的概念，但是其中一些主题投资最终可能会落实到产业发展上，主题投资也会变成产业投资。
　　回顾过去，2013年市场开始关注新能源车投资，但当时大家投资的标的最后并没有真正走出来，当时新能源车概念也没有明确的产业基本面的支撑。但是不到10年时间，新能源车已经成为中国一个很重要的产业机会。
　　所以主题投资和产业投资之间是没有明显鸿沟的。今年的这些方向，跟大家对市场大方向的判断是相结合的。二十大报告明确提出，中国式现代化和高质量发展，包含了科技强国、制造强国，有13个强国战略包括基础软硬件，高端芯片算法领域要做现代化产业体系，重点工程，后来也发布了数字中国建设整体布局规划，这些发展战略相当明显，指出了未来重点发展的产业方向。
　　主题投资刚开始可能有部分是炒作，但是这些方向一旦成长起来，可能就变成了类似新能源车的具有影响力的产业。今年全球都在关注人工智能，人工智能的产业化也越来越明显，行业在向落地产业化快速推进。
　　数字经济、软硬件高端芯片、人工智能算法、机器人等等，都是未来中长期的重要发展方向。而对于我国，半导体行业目前也是非常值得关注的。
　　中特估方面，我们比较关注一带一路和国企改革，两者是新一轮国际关系演绎下的发力方向。行情能走多远，需要看后续具体政策的落地和推进，值得市场密切关注。
　　除此之外，国内高端制造业出海也值得重视。我们国内在做制造业的转型升级，打造高质量发展的新格局，而这些高端制造业产品能否改变我们的出口结构，高技术附加值的产品能不能逐渐出海，是值得去研究的方向，这其中一个典型的行业是汽车零配件的全球配套。