杨德龙 | 立方大家谈专栏作家
　　今天上半年A股市场出现了一定的反弹，但是只有少数板块上涨，多数板块出现了下跌，很多投资者感慨指数涨了没赚钱。而欧美日股市则是出现大反弹，日本股市创出30年新高，美国股市特别是纳斯达克指数反弹30%。很多投资者关心下半年A股市场能否迎头赶上，迎来独立行情。我认为下半年支持A股市场反弹的因素正在逐步的增多，从经济面来看，下半年稳经济增长的政策有望逐步出炉，提振投资者对于经济复苏的预期，特别是楼市可能会迎来更多利好的政策，现在有很多经济学家都在呼吁全面取消房地产限购限贷，让房地产市场回归市场化，来释放房地产的消费能力，如果这个方案能够落地，可能对房地产销售会形成比较大的刺激。第二就是在拉动投资方面还有一些重要的措施，比如说一部分省份已经推出了大型的基建计划来提振投资增速。在消费方面，通过发放消费券的方式可以刺激消费，鼓励新能源汽车、家电、家居等耐用品的消费等等也可能会有一些配套的措施。所以从经济面来看，下半年经济可能是支持A股市场的。
　　从市场本身来看，也存在着上涨的动力。上半年除了AI和中字头板块表现比较突出之外，多数板块都出现了下跌，很多股票相对于高点的价格甚至已经是打了五折甚至更多，这也是市场自身的力量，超跌反弹可能也是下半年反弹的内在逻辑。更重要的一点就是从经济和通胀的关系来看，美国是“一五”组合，就是GDP增长只有1%，而通货膨胀CPI高达5%。我国的是“五一组合”，就是我国GDP增长达到5%，CPI增长只有1%，这充分的说明我国是属于低通胀、稳增长的状态，而美股面临则是高通胀低增长的状态。所以在上半年美股出现大反弹之后，下半年A股市场迎头赶上的可能性是比较大的，不仅A股，我觉得港股下半年也有否极泰来出现第二波上攻的机会。我们如果从沪深300市盈率来看，现在沪深300市盈率也是在历史平均估值之下，大概就是十二三倍左右，从历史上来看是处于历史低位。如果剔除今年上半年涨幅比较大的AI和中字头的贡献，可能沪深300现在市盈率更低。
　　A股市场的表现往往存在否极泰来，物极必反的规律，特别是很多好股票被错杀之后，有可能会吸引很多资金关注，从而带来反弹的机会。所以对于下半年的行情，我觉得大家不必太悲观，保持信心和耐心，等待好公司的价值回归。我觉得下半年市场表现超预期的可能性还是比较大的，在市场有分歧的时候，坚守价值投资，坚守好公司、好基金。最近我们也看到新基金的发行已经接近冰点，由于过去两年新基金的赚钱效应比较差，所以投资者买基金的热情越来越低。从历史上来看，新基金的发行量是市场行情的重要反向指标，也就是说当市场低迷的时候，新基金往往发不出去，这时候则是低点，是入场的时机，反过来当新基金发行异常火爆，甚至出现比例配售，出现一天卖上百亿的新基金，投资者入场意愿特别强烈，这时候反而是高点，是应该远离市场的时候。当下无疑是市场的冰点，因为当下很多新基金出现了发行失败的现象，6月份新基金的发行和5月相比再次回落，创出八年的新低，也是预示现在正是做逆向投资的好时机。
　　从经济转型的角度来看，消费、新能源和科技是经济转型受益的三大方向。而上半年，科技特别是人工智能板块已经大涨，大家要注意高位回落的风险。下半年业绩优良的好公司，比如说新能源龙头股、消费白马股可能会迎来机会。从景气度来看，现在我国工业企业整体上增速不高，上半年工业增加值的增速不到4%，而光伏发电的增速达到了50%以上，新能源汽车的销量也达到了30%以上，个别月份甚至达到60%，可以说新能源领域景气度还是比较高。而消费方面，下半年消费复苏的力度有望逐步加大。一方面是由于政策刺激，一些业绩优良的消费股可能会受益于消费增长加速。另一方面，消费白马股具备穿越经济周期、牛熊周期的能力。我们看到过去A股市场成立这三十多年来，能够经历多次经济周期的考验多次牛熊周期考验的很多都是消费白马股。由于消费是我国的比较优势，就像科技是美国的比较优势一样，从全球资本配置的角度来看，国际资本在选择投资标的的时候，它会选择具有国家比较优势的行业。而消费无疑是我们比较优势最大的，我们拥有世界上最多的人口，最大的消费市场，人均GDP已经达到1.2万美元。根据欧美国家的经验，当人均GDP突破1万美元的时候，将会面临消费总量的扩张以及消费升级，所以消费白马股是值得大家长期关注的。而每次市场大跌的时候都是布局好公司的时机，也是布局好基金的时间。所以在下半年行情刚刚启动的时候，大家一定要保持信心和耐心，重点去布局被错杀的优质龙头股，特别是消费和新能源这两大领域，这可能是下半年行情起来的重要推动力。
　　中特估板块是A股市场走出慢牛长牛的理论基础，2022年金融街论坛上，证监会主席易会满首次提出探索中国特色估值体系，引起市场广泛关注。而今年中特估已经成为重要的板块，很多中字头股票出现大涨，中特估并不仅仅限于中字头，我认为有中国特色的好公司、好行业、好公司都可以称为中特估理论的涵盖对象。前几年我就提出中国特色价值投资的理论，就是在推广巴菲特价值投资的同时要结合A股市场的实际，这样才能够真正的做好价值投资。在仓位管理上要考虑到A股市场是以散户投资者为主的投资者结构，股价波动比较大，所以经常会出现羊群效应，市场上涨的时候，大家一窝蜂的去追逐市场的热点板块，可能会产生很大的泡沫，这时候一定要果断的减仓。反过来当市场低迷的时候，很多投资者就争先卖出股票，造成股价超跌，这时候其实是低位布局的时机。所以在A股市场做投资，我们不仅要选择好行业、好公司，还要选择好价格，而在基金发行遇冷，市场情绪低迷，成交量萎缩的时候，正是布局下半年行情的时机。
　　春种秋收，要记住，播种和收获不在同一个季节，做价值投资只会输时间不会输钱，而在好公司股价跌的时候去布局，然后耐心等待市场回暖，是正确的投资策略，也是适合于A股市场的投资策略。下半年A股市场有望会出现较大幅度反弹来赶上欧美日股市上涨的节奏，这也是下半年A股市场投资者获得超额收益的好的时机，关键是大家在当下一定要保持信心和耐心，相信国运，相信价值投资，耐心等待市场回暖，这是当下正确的投资态度。
（文章来源：大河财立方）