中概互联最近又进入热议圈。
　　在美国通胀数据回落、人民币汇率企稳、平台经济迎重磅利好等多重因素共振下，中概股近日连续上涨，不少戏称“概帮子弟”的投资者表示“终于等到了！”
　　7月14日，中概互联网ETF高开后在大盘跳水下小幅收跌，此前7月7日至13日已实现5连涨。
　　中概互联此波的反弹有何不同？后续行情又将如何演绎？本篇硬核选基，一起来看下吧！
　　多重利好因素共振
　　2023年初以来，在海外流动性收紧、国内经济弱复苏等多重影响下，港股在春节后（2023.02）结束此前的震荡上行态势，再度走弱。作为与港股科技互联网板块密不可分的中概互联，走势也是“一波三折”。以规模最大的中概互联网ETF（513050）为例，1月30日至今（7月13日收盘，下同），该基金累计跌近10%。
（图源：Wind；7月13日收盘图）
　　不过，在各种预期博弈下，中概互联网的短期反弹似乎正在进行。自5月底阶段性触底以来，在政策预期向好等多重因素催化下，中概互联由低点至今反弹超6%。
　　7月13日，中概互联网ETF（513050）跳空高开，收涨2.82%，当日成交额13.88亿元，实现5连涨。7月14日，该基金再度高开，冲击六连升，盘中一度涨超1%，截至收盘小幅跌0.19%。
　　货币面、政策面和基本面等多重因素共振正推动中概互联板块开启反弹之路
　　海外市场传来利好，美国通胀持续降温，美联储结束加息预期提振
　　继当地时间本周周三美国CPI增速放缓幅度大于预期后，周四公布的美国PPI同比增长0.1%，创2020年8月以来最小增幅，且不及预期0.4%和前值1.1%，增速为近三年来的最低水平。
　　这些数据进一步强化了美联储即将结束加息行动的市场预期。国盛证券指出，目前看，7月27日议息会议上美联储大概率再加息25bp，市场已充分消化了这一预期。若三季度的美国就业如期出现大幅恶化，可能会大大降低美联储9月及以后再加息的可能性，美联储降息预期也可能提前发酵。
　　美股周四收高，其中标普500突破4500点，超15个月以来的首次。标普500及纳指皆收于2023年最高水平。纳斯达克中国金龙指数收涨2.5%，已经连续5个交易日上涨。
　　离岸人民币对美元连续走强，汇率企稳
　　美国PPI公布后，离岸人民币对美元迅速转涨，连续多个交易日走高。截至发稿，离岸人民币对美元盘中走强，一度突破7.13关口，盘中最高升至7.1230。要知道7月6日，离岸人民币对美元还在7.26上下徘徊。
（图源：东方财富Choice终端）
　　与A股市场不同，在港股上市的公司基本面与国内经济发展息息相关，但同时作为一个开放的离岸市场，港股市场走向也依赖美国流动性的变化。6月份以来，随着 6 月美联储暂缓加息预期的扩散，人民币汇率企稳等，港股流动性风险有所缓解。
　　利好平台经济发展的信号也在逐步释放。
　　7月7日晚，随着金融监管部门对蚂蚁集团、腾讯财付通处罚落地，金融管理部门工作重点从推动平台企业金融业务的集中整改转入常态化监管。
　　7月12日早间，国家发改委指出，平台企业持续加大在技术创新、赋能实体经济等领域的投资力度，下一步，国家发改委将会同有关部门持续推出平台企业典型投资案例，支持平台企业在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥更加积极的作用。
　　当日晚间，据央视新闻报道，中共中央政治局常委、国务院总理李强主持召开平台企业座谈会，听取对更好促进平台经济规范健康持续发展的意见建议。李强指出，在全面建设社会主义现代化国家新征程上，平台经济大有可为。李强强调，要建立健全与平台企业的常态化沟通交流机制，及时了解企业困难和诉求，完善相关政策和措施，推动平台经济规范健康持续发展。
　　从基本面来看，互联网行业的业绩在稳步修复。
　　2023年一季度财报显示，国内各互联网公司的收入侧复苏节奏不一，但利润端增速显著增长，业绩表现普遍好于市场预期。
　　与此同时，港股科技股今年以来不断开启回购。其中互联网科技巨头腾讯控股年内回购金额已超百亿港元，小米集团-W、快手-W等回购金额排名也较靠前。
（图源：浦银国际）
　　未来大模型应用落地有望催生AI行情。
　　今年以来，ChatGPT的诞生引领了人工智能浪潮，美股市场中纳斯达克指数年初至今上涨30%，同时上半年美股AI的行情也传导至A股，申万通信和传媒板块年内分别涨超45%和37%。不过，在本轮AI行情中，港股的参与度较低。虽然许多港股上市科技企业相继发布AI大模型及相关应用产品，但股价相对反响相对较平淡。
　　海通证券认为，A股主要反映的是市场预期。与A股类似，港股互联网公司的AI大模型也处于初级阶段，并且很难兑现到盈利，而港股以海外机构投资者为主，更加看重基本面，因此很少提前参与AI主题行情。
　　但是，海通证券同时指出，港股互联网企业发展AI大模型在训练数据和应用生态方面具有天然优势，未来若互联网企业顺利推动AI模型落地应用端，将AI技术真正转化为确定性盈利，则有望带动企业基本面上行，进而催生港股AI产业行情。
　　中概互联ETF怎么选？
　　中概互联板块迎利好不断，那么市场上有哪些相关ETF可投资呢？
　　据不完全统计，目前，名字中包括中概的ETF有5只，分别是易方达的中概互联网ETF（513050）和中概互联网港股ETF（513040）、广发的中概互联ETF（159605）和中概科技ETF（517350）、嘉实的中概互联网ETF（159607）。
　　其中，广发的中概科技ETF（517350）跟踪指数为中证沪港深科技龙头指数（931524.CSI），该指数截至目前持有A股权重超过60%，本文不涉及该ETF。易方达的中概互联网港股ETF（513040）跟踪中证港股通互联网指数（931637.CSI），该指数在硬核选基6月5日发布的《硬核选基丨超百亿南向资金大举流入！恒生指数重回19000点上方，港股科技类ETF怎么选？》稿件中有详细分析，本文不再重点讨论。
　　此外，招商的全球互联ETF（513220）虽然名称中不包含中概，但是该ETF跟踪中证全球中国互联网指数（以下简称全球中国互联网，930796.CSI），反映全球上市中国互联网公司证券的整体表现。
　　先来看不同ETF所追踪指数的区别。
　　4只中概互联相关ETF跟踪3只指数，包括中证海外中国互联网50指数（以下简称中国互联网50，H30533.CSI）、中证海外中国互联网30指数（以下简称中国互联网30，930604.CSI）和中证全球中国互联网指数。
　　从编制方法看，以上3只指数的编制方法比较类似，主要是选取样本数量不同，取样空间不同等。
　　权重股上，3只指数的前十大权重股重合度非常高，且合计权重较高。其中，中国互联网30（930604.CSI）和全球中国互联网（930796.CSI）前十大权重股和权重比例非常相近，只有第十大权重股不同。
全球中国互联网市场占比，来源：中证指数
　　全球中国互联网（930796.CSI）包含了不超过8%的A股权重，在前十大权重股中表现为第十大权重股为A股东方财富，权重为3.53%。
　　中国互联网50（H30533.CSI）腾讯、阿里巴巴的权重非常高，分别是28.67%和24.72%，两只股票权重加起来超过50%。相应的，其他的成分股则不如另外两只指数权重高。
　　此外，3只指数有一定仓位的美股，全球中国互联网（930796.CSI）有超15%权重的美股，中国互联网50（H30533.CSI）、中国互联网30（930604.CSI）分别含有接近12%和17.5%的美股权重，在前十大权重股中体现在持有美股拼多多。
　　
　　
　　业绩表现上，中概互联相关指数与港股恒生科技指数走势类似，呈现“先扬后抑”的特征。今年，港股在1月末2月初涨至阶段高点，一路下行回调，几乎回吐前期涨幅。6月终于停止了“跌跌不休”，开启震荡反弹。
　　具体来看，截至7月13日，今年来，中国互联网50（H30533.CSI）、中国互联网30（930604.CSI）、全球中国互联网（930796.CSI）指数在经历2月大跌后，在6月开启反弹，今年来表现均收涨，但涨幅较小。
　　值得一提的是，3只指数当前估值均处于历史低位。截至7月13日，市盈率均在25倍上下，1年期历史分位点不足15%，相对历史低位。如果拉长期限来看，3只指数5年期历史分位点均不足3%，即低于5年以来逾97%的时间区间。
　　市净率方面，中国互联网50（H30533.CSI）、中国互联网30（930604.CSI）、全球中国互联网（930796.CSI）目前PB-MRQ处于1年期75%上下历史分位点，拉长5年期限看，则处于相对历史低位。
　　综上所述，3只指数整体而言差异不大，全球中国互联网（930796.CSI）持有一定仓位的A股，但比例较小，另外中国互联网50（H30533.CSI）持有腾讯和阿里巴巴的仓位明显高于另外两者，但是从今年来指数表现，三者估值、业绩整体差异不大。
　　再来看跟踪以上指数的4只中概互联相关ETF。
　　对于ETF来说，规模和流动性是两大重要观察指标。
　　规模上，截至7月13日，4只ETF中，中概互联网ETF（513050）规模最大，接近400亿元规模，也是4只ETF中“最老”的一只，成立年限超过6年。反观最“年轻”、规模最小的全球互联ETF（513220），该ETF规模不足1亿元，是4只ETF中唯一一只今年来份额下滑的ETF。
　　硬核选基提醒投资人需要注意的是，按照相关规定，如果基金不能及时做大资产规模，连续多个交易日基金资产净值低于5000万元以下状态，那么就会面临被清盘的风险。
　　盘中交投活跃度。从日均换手率看，全球互联ETF（513220）是四只中日均换手率最高的，但是日均成交额是最低的，这与该基金规模关系较大。从日均成交额来看，中概互联ETF（159605）日均成交额最高，同时该ETF日均换手率也在20%之上。
　　对于追求盘中交易的投资人可以根据换手率和成交额选择流动性较强的ETF基金。
　　最后需要提到的是，虽然ETF的主要业绩与所跟踪的指数息息相关，但也会存在跟踪误差。
　　其中，跟踪中国互联网30（930604.CSI）的中概互联网ETF（159607.SZ）和中概互联ETF（159605.SZ）跟踪误差相对较大，全球互联ETF（513220）次之。
　　迎戴维斯双击？
　　中概互联网板块后市走向如何？硬核选基综合了多家机构的看法得出，当前中概互联网板块正处于估值底部，后续有望迎来业绩和估值的双重修复，预计最悲观时期已经过去。
　　中信建投首席策略官陈果近期在研报中指出，港股互联网板块估值受到政策影响较大，在行业产业政策及国际相关政策出台时，对于信息技术板块的估值重定价较为迅速且幅度较大。当前港股互联网板块处于估值底部，在近期多项监管常态化政策及人工智能政策的利好推动下，预计互联网板块将迎来较大反弹机会。
（图源：中信建投）
　　财信证券：预计中概互联网板块最悲观时期已经过去，后续随着中美关系修复、美联储加息进入尾声、中国经济复苏、人工智能趋势加持，预计中概互联网板块将迎来估值与业绩的双重修复。
　　信达证券：仍然强调此前“看多恒生科技”的观点，看好在经济复苏背景下，处于低估位置的港股和中概股市场全年维度有望继续上演业绩反转和估值修复共振的行情。
　　国信证券：经过较大幅度的回调，港股互联网当前估值处于历史低位，且行业从强监管转为支持行业健康发展，而随着疫后经济的复苏，互联网基本面也有望持续修复，互联网行业也有望迎来戴维斯双击行情。
　　华泰证券：在多重因素向上共振支持下，互联网板块的投资情绪正在回归与改善。第一，经济基本面边际向好趋势显现；第二，中美互联网资产价差相对显著，在美股互联网估值相对高企背景下，优质中概互联网标的基本面正呈现边际转暖，在基本面支撑下有望迎来资金回流。
　　不过，硬核选基提醒的是，由于港股市场对海外流动性的依赖性，美联储货币政策的影响不可忽视。国盛证券在研报中也指出，当前美国经济不同指标存在严重分化，这一情况没有先例可循，因此不论美联储还是市场均采取边走边看的策略，这也决定了下半年美联储货币政策存在较大变数，海外资产价格走势也将以波动为主、难单边上涨或下跌。
　　如果对国内互联网企业的未来发展比较看好，可做好长期投资的准备。但正如上文中信建投研报指出的，港股市场以机构投资者居多，较为理性。无论从宏观经济还是行业个股基本面角度出发，可能还需要经历爬坡。
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（文章来源：21世纪经济报道）