“新的一轮资产荒要来临了。”7月13日，一券商债券承销人士在朋友圈发文感慨，江苏苏北盐城AA县级城投债，都能被市场7.7倍抢购。
　　财联社了解到，上述涉及的债券为江苏省盐城市建湖县城市建设投资集团有限公司发行的“23建湖城投PPN002”，期限三年，票面利率6%，发行规模5.5亿元，全场认购倍数达7.7倍，创2023年区县级AA主体最高倍数。业内人士直呼，现在市面上好产品太少，3年期6%票息的区县级资产都能让资金疯狂。
　　疯狂背后，是当前债市供给紧张的生态缩影。
　　从公开数据来看，二季度城投债累计发行1.59万亿元，环比减少6%，与此同时，到期规模同比增长39%至1.21万亿元，最终实现净融入3831亿元，环比缩减34%，从数据上看，二季度整体规模不及一季度。同时，地方新增专项债发行也经历了先快后慢的节奏。据广发证券统计，一季度共发行13228亿元，发行进度超额完成了34.8%，然而到了6月末共发行新增专项债21720亿元，发行进度只完成了57.2%，低于同期的2022年和2021年。
　　债券发行的放缓，延缓了市场优质产品的供给，在市面资金量宽松和化债严监管的背景下，部分企业融资需求或转向成本更低，更便于展期的银行信贷，进一步加剧了资产端供需的失衡。
　　从收益率来看，5月开始，受PMI、社融、固定投资等经济数据走弱等影响，各期限产品收益率整体下移，特别是短端下行明显，据东方证券研报数据显示，截至6月末，各等级1年期中短票收益率压缩幅度在30bp左右，隐含AAA级和AA级中长久期收益率也都下行20bp以上，只有隐含AA+级3年期和5年期收益率相对抗跌，但压缩幅度也有18bp左右。
　　同时东方证券还注意到，尽管二季度信用债收益率走势以持续下行为主，但因中长久期下行幅度不及无风险利率，导致中短和中长久期的信用利差出现被动走阔现象，在机构客户以票息策略为主的投资带动下，短久期的产品成为当下资产荒中的“香饽饽”。
　　江苏城投债屡现高倍数认购
　　江苏盐城港大丰港开发集团有限公司今年公开发行了两只短融票据。
　　2023年4月28日，23大丰海港CP001短融发行，彼时2022年年度数据还未公布，全场认购倍数仅为1.68。两个月后的2023年6月29日，另一支23大丰海港CP002发行，票息、承销商、担保方均相同，认购倍数却达到惊人的10.9，刷新了今年AA级短融在江苏地级市的最高认购倍数。
　　图：23大丰海港CP002全场认购倍数10.9
　　数据来源：Wind，财联社整理
　　然而，10.9的认购倍数还不是最高的。早在去年5月，江苏发行“22大丰海港CP002”，发行金额为5亿元，有效申购金额却有298.5亿元，认购倍数高达59.7倍，而仅仅2个月前，一季度发行的“22大丰海港CP001”，认购倍数同样惨淡，仅有1倍。
　　同一公司相似剧情轮回上演，资产荒的行情或再一次席卷全国。
　　疫情影响，促进了大量刺激经济政策出台，城市建设肩扛大任冲锋在前。2022年5月6日，中办国办印发《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》中明确了区县级城投将成为县城和区域基建的主力，6月国家发改委召开“扎实推进项目前期工作、加快推进重大项目建设电视电话会议”强调地方政府专项债券是当前稳投资的重要政策工具，一系列会议的提要让城投债在经济下行的趋势中更加抢手。
　　今年政策的密集度和去年非常相似，随着重债区域最近一段时间以来化债措施相继出台力保公开债刚兑，以及在流动性总体宽松的大环境下，天风证券认为票息策略可能依然是下半年总体占优的策略，当前“择短”下沉是机构主流的投资方式。
　　1年左右的城投存量债分布在哪些区域？哪些区域值得关注？
　　国盛证券认为，如果将国内1年期内的和1-2年期的债券根据估值分为五个梯队，那么目前隐性债务化解较好，对土地收益依赖度不高的如上海、北京等强省份，收益相对较低。
　　如果对于收益有些预期，国盛证券认为，1年期内的，收益率稳健一些的可以重点关注浙江，若追求高收益，可以部分关注苏北、湖南和江西；1-2年期的，收益率稳健一些的可以重点关注福建，若追求高收益，可以部分关注山东、河南、四川和天津。
（文章来源：财联社）