一、 经济与政策面回顾
　　1.1 一周宏观回顾：二季度经济环比走弱，地产成为主要拖累项
　　6月工业增加值同比上升4.40%，较上期增长0.9个百分点，高于市场预期，指向工业生产有所反弹。
　　6月社会消费品零售总额同比上升3.1%，较上期回落9.6个百分点；从结构看，必选消费增速回升，线下出行消费增速回落。
　　上半年房地产开发投资累计同比下降7.9%，较上期回落0.7个百分点，地产景气继续下行。
图表：一周宏观数据
数据来源：九鞅投资孙驰《九鞅看宏观》
图表：本周宏观数据预览
数据来源：九鞅投资孙驰《九鞅看宏观》；
注：预测值为wind一致性预测。
　　1.2 一周政策回顾：中共中央、国务院《关于促进民营经济发展壮大的意见》发布
　　《意见》提出，民营经济是推进中国式现代化的生力军，是高质量发展的重要基础，是推动我国全面建成社会主义现代化强国、实现第二个百年奋斗目标的重要力量。《意见》从6大方面，具体31条举措，优化民营经济发展环境，依法保护民营企业产权和企业家权益，全面构建亲清政商关系，使各种所有制经济依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争、同等受到法律保护，引导民营企业通过自身改革发展、合规经营、转型升级不断提升发展质量，促进民营经济做大做优做强，在全面建设社会主义现代化国家新征程中作出积极贡献，在中华民族伟大复兴历史进程中肩负起更大使命、承担起更重责任、发挥出更大作用。
　　二、 市场回顾
　　2.1 A股市场
　　上证综指报收3167.75点，全周下跌2.16%，创业板指下跌2.74%，沪深300全周下跌1.98%，中证500全周下跌1.74%，科创50全周下跌3.63%。
图：上周主要A股指数表现（%）
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.07.21
　　行业方面，上周行业多数下跌，申万一级31个行业中10个行业上涨。其中，房地产（3.6%）、建筑材料（2.6%）、农林牧渔（2.2%）等行业涨幅靠前；而通信（-6.2%）、计算机（-5.2%）、传媒（-4.8%）等行业跌幅靠前。
图：上周申万一级行业涨跌幅（%）
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.07.21
　　资金流动方面，两市主力全周净流出扩大至1227.50亿元；上周北上资金净流入转为净流出75.25亿元。
图：上周主力净流入额(亿元) 图：上周北上资金净流入额(亿元)
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.07.21 数据来源：新华财经，联泰基金，数据截至2023.07.21
　　成交方面，上周交投活跃度持续下降。沪深两市日均成交额7557.38亿元，相较前周减少11.9%；Wind全A区间换手率为4.45%，较前一周的4.77%下降。
图：沪深两市日均成交额(周) 图：Wind全A区间换手率(周)
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.07.21 数据来源：新华财经，联泰基金，数据截至2023.07.21
　　估值水平方面，上周主要市场指数整体估值有所下降。截至上周五，上证综指、沪深300、中证500、创业板指的PE（TTM）分别为11.14倍、10.91倍、18.91倍、30.72倍，处于近10年以来的32.62%、25.27%、22.02%、4.15%分位数水平。上证综指、沪深300、中证500、创业板指的PB（LF）分别为1.32倍、1.35倍、1.80倍、4.45倍, 处于近10年以来的17.17%、17.79%、19.84%、15.12%分位数水平。
图表：主要市场指数动态估值及历史分位数
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.07.21
　　2.2 全球及商品市场
　　上周全球主要市场指数涨跌互现。其中，标普500、道琼斯工业指数分别上涨0.69%、2.08%，纳斯达克100指数下跌0.9%。其他主要海外市场中，泛欧斯托克600跟随美股上涨0.99%，日经指数下跌0.27%。港股方面，恒生指数全周下跌1.74%。
图：上周全球主要市场涨跌幅（%）
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.07.21
　　美元指数上周上涨1.12%，收于101.09。对比来看，商品期货方面，COMEX黄金全周下跌0.03%，报1963.90美元/盎司；NYMEX 原油全周上涨1.87%，报76.83美元/桶。
　　三、 基金市场情况
　　3.1 整体情况
　　由于上周A股市场整体回调，主动股混基金全周下跌2.17%，指数股基下跌2.00%；债券基金上周上涨0.05%，QDII基金全周下跌1.21%。
图：上周基金市场涨跌幅（%）
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.07.21
　　3.2 个基涨幅
　　上周主动股混基金平均下跌2.17%，8%的产品实现上涨。其中，投资农业、消费等主题的基金表现较好，前海开源沪港深农业主题精选A、工银瑞信国家战略主题、景顺长城资源垄断分别上涨4.18%、4.07%、2.85%。
　　上周指数股基平均下跌2.00%，6%的产品上涨。其中，跟踪房地产、农业等相关指数的基金表现较好，南方中证全指房地产ETF、华夏中证全指房地产ETF、国泰中证全指建筑材料ETF分别上涨3.86%、3.65%、3.27%。
图表：上周权益类基金涨幅TOP10
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.07.21；注：参与以上排名的均为成立满6个月的基金。
　　上周债券基金平均上涨0.05%，有86%的产品收益为正。分类来看，短期纯债基金平均上涨0.09%，中长期纯债基金平均上涨0.14%，一级债基平均上涨0.11%，二级债基平均下跌0.27%，可转债基平均下跌0.84%，指数债基平均上涨0.13%。
图表：上周债券型基金涨幅TOP3
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.07.21；注：参与以上排名的均为成立满6个月的基金。
　　上周一至上周四，QDII基金平均下跌1.21%，26%的产品实现上涨。分类来看，股混QDII中，投资欧洲市场的股混QDII表现最佳，平均上涨1.32%，投资香港市场的表现较弱，平均下跌2.86%。债券QDII中，投资全球市场的债券QDII表现相对一般，平均下跌0.17%。投资大宗商品的QDII产品平均上涨1.26%。投资地产的QDII产品上周平均上涨0.22%。
图表：上周QDII型基金涨幅TOP20
数据来源：新华财经、联泰基金；注：参与以上排名的均为成立满6个月的基金；QDII产品业绩截止2023.07.20。
　　3.3 新基成立
　　上周新成立基金21只，合计规模101.03亿元。其中混合型基金和债券型基金成立数量最多，共有12只产品成立。所有成立的产品中，首募规模最大的基金是博时富盈一年定开债券型基金，募集规模为20.00亿元。
图表：上周新成立基金情况
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.07.21
　　四、 市场展望
　　4.1 权益市场：寻找盈利结构性改善的方向将成为下一个阶段A股的主要基调
　　6月新增社融和信贷规模超预期，且工业企业盈利增速迎来拐点，上市公司盈利有望在二季度触底回升，预计A股将确立上行拐点。6月新增社融和信贷规模均好于市场预期，有利于改善市场对宏观经济的悲观情绪，并且当前新增社融增速处于低速平稳状态，三季度随着地方政府债券发行提速，社融增速有望逐渐温和回升。另外，根据2023年上半年金融统计数据新闻发布会上相关负责人的发言，存量房贷利率存在重新商定的可能，如若实现，将有利于改善居民部门的消费和支出意愿。
　　外部方面，随着美国核心通胀增速超预期下行，美元指数加速回落，A股所面临的外部流动性环境迎来实质性好转。美国核心通胀已经开始得以缓解，考虑到基数效应核心通胀在三季度有望进一步下行、美国制造业出货额转负、财政利息支出压力等因素，美联储加息终点已经越来越近，尽管未来终点预期的变化可能带来一些扰动，但美元指数和美债收益率的下行趋势已基本明确。随着美元指数重新走弱，人民币兑美元汇率开始企稳回升，外资有望延续净流入，对A股形成正面支撑。另一方面，随着美债利率下行，A股成长风格有望重回占优。
　　因此我们认为，随着A股基本面和内外部流动性环境迎来拐点，淡化对于宏观数据的纠结，回到寻找盈利结构性改善的方向，成为下一个阶段A股主要基调。我们上期月报《经济企稳，上攻继续》中，围绕业绩边际改善明显的TMT、可选消费和部分中游制造仍是市场主要思路，临近旅游出行旺季，相关出行链可以再度关注，并且从近期披露的业绩预告来看，这些板块的业绩增速改善的预期正得到验证。第一，AI+是未来几年最确定性的产业趋势，前期市场围绕着AI落地应用进行布局，参照2013~2015年的投资思路，市场下一个阶段将会围绕硬件创新和半导体周期复苏进行布局【计算机设备及应用】【半导体】【消费电子】【元器件】。第二，业绩边际改善斜率较大的方向，目前来看，除了TMT之外，以【家电】【汽车及零部件】和部分新能源领域业绩边际改善趋势较为明显。除此之外，临近旅游旺季，出行链在前期消化了估值后，当前可以重新开始关注。
资料来源：《内外部流动性环境的最新变化及其影响——A股投资策略周报》（招商证券2023-07-16）
　　4.2 债券市场：政策博弈背景下，把握债市波段交易机会
　　近日利率债在基本面有支撑、政策博弈有扰动下窄幅震荡。跨季后理财规模回升，资金面预期好转，信用短端表现略好。短期来看，机构配置压力仍强但“买不下手”，城投和地产“基本面”偏弱，短端信用利差压无可压，期限利差保护尚可，信用挖掘进入到“知易行难”阶段，中期仍需重点关注实体融资需求变化和城投债务风险。建议继续中短久期信用债配置为主，慎做信用下沉。节奏上，8月份关注政策预期差、降准等可能，可适时把握二永波段交易机会。板块上，城投债性价比弱化，地产在弱现实下更强调剩者为王，产业债关注国企债及高景气龙头民企。ABS品种利差回升，适度挖掘。
　　杠杆方面，跨季后资金面较为稳定，货币政策呵护持续，可维持杠杆。期限利差保护尚可，短久期偏好仍明显，部分机构开始适度拉长久期增厚收益值得关注。品种方面，二永债近期窄幅波动，缺资产下配置诉求仍强，但交易难度加大，关注政策落地、利率波动等带来的波段机会。ABS品种利差持续上行，可挖掘“基础资产扎实+较优主体+结构增信好”的产品。地产方面，行业弱势延续下整体谨慎，遵循“剩者为王”思路，次优档国企仍有配置价值，可博弈稳健民企机会。产业债方面，高频修复仍分化，适度挖掘中高等级国企私募永续等机会。
资料来源：《配置仍强，但挖掘“知易行难”》 (华泰证券 2023-07-19）
（文章来源：新华财经）