昨晚，重磅数据出炉！
　　周五晚8点30分，美国劳工部公布的数据显示，美国7月季调后非农就业人口增加18.7万人，市场预期为20万人，为2020年12月以来最小增幅。美国7月失业率录得3.5%，预期3.60%，前值3.60%。
　　美国总统拜登则表示，失业率接近历史最低水平，处于工作年龄的美国人的工作比例达到20年来的最高水平！
　　“失业率为3.5%，这标志着我们已经有一年半的时间失业率都保持在4%以下。我们的经济上个月新增了187000个工作岗位，自我上任以来，我们新增了1340万个工作岗位，这在任何一位总统的四年任期中都是最多的。这个消息紧随我们的经济持续增长的消息之后，而通货膨胀已经下降了近三分之二，达到两年多以来的最低水平。”拜登说。
　　市场方面，非农数据公布后，现货黄金短线下挫后回弹，波动幅度达10美元，随后持续拉升，一度涨至1944.82美元/盎司。现货白银日内走低1.00%，现报23.34美元/盎司。美元指数下挫逾60点，现报101.99。欧元兑美元短线走高逾40点，现报1.0972；美元兑日元短线波幅近60点，现报142.46。美国10年期国债收益率下跌约1个基点，然后反弹至4.2%。美国短期利率期货显示，交易员减少对美联储进一步加息的押注。
　　对于这份报告，有机构评论称，时薪增速比预期的要高，这完全不是美联储想要的。需要注意的是，与前两个月相比，修正后的数据减少了4.9万个工作岗位。就业数据对美联储近期利率政策预期的影响微乎其微。与9月会议挂钩的掉期稳定在加息6个基点左右，暗示美联储将进一步收紧政策。与11月会议挂钩的掉期利率显示加息11个基点，因此市场仍倾向于认为今年再次加息25个基点的几率不到50%。
　　该机构称，美联储主席鲍威尔可能会指出，今天的工资数据是他继续发出鹰派警告的原因。他这个月在杰克逊霍尔的演讲将会非常有趣。
　　芝加哥大学教授、前美联储理事兰德尔·克罗兹纳称，这仍然是一份相当强劲的就业报告。美联储的鹰派人士将把关注点放在工资增长上，这将是他们的“真正担忧之处”。
　　波士顿John Hancock投资管理公司联席首席投资策略师Matthew Miskin表示，总体数据低于预期，ADP就业报告再次提供了一个就业市场趋势的假象。但我认为，令美国国债市场难以接受的部分是高于预期的工资增长。这份报告让人怀疑美联储是否会在9月份加息。
　　美国互助资本管理公司董事长兼首席执行官史蒂芬·J·里奇表示，今天的就业报告表明，美联储为对抗通胀而采取的紧缩政策正开始削弱强劲的就业市场：疲软的就业报告可能被视为经济增长放缓的先兆。到目前为止，美国强劲的劳动力似乎一直未受美联储加息的影响。然而，如果就业增长持续疲软且失业率上升，有关经济衰退的讨论可能会再次升温，股市可能会回吐部分涨幅。
　　此外，昨天晚间，彭博社援引知情人士报道，印度政府正在研究一项关于取消小麦进口关税的提案，以提高从海外购买粮食的吸引力。知情人士表示，政府目前尚未作出决策，无法确定提案最后能不能通过。
　　据悉，印度是多种农作物的主要生产国之一，也是仅次于中国的全球第二大小麦生产国。长期以来，为保护国内农民免受低价格影响，印度对小麦进口实施高达40%的高关税。
　　受此影响，美麦盘中一度飙升4%。截至今晨收盘，美麦最终收涨0.96%，报6.33美元/蒲式耳，本周仍累跌10.1%，终结三周连涨。
　　纽约黄金期货周五盘中大反弹。最终，COMEX 12月黄金期货收涨0.37%，报1976.1美元/盎司，结束三日连跌。本周期金累涨0.8%，周五美元和美债双双助攻期金反弹，期金未再接近上周四所创的逾一周低位。
　　值得注意的是，美国商品期货交易委员会发布最新数据显示，8月1日当周，投机者所持COMEX黄金净多头头寸下降16954手合约，至99337手合约，创最近四周新低。所持COMEX白银净多头头寸减少7487手合约，至13231手合约，创最近三周新低。
劳动力市场缓慢降温，市场降低对美联储进一步加息的押注
　　谈及昨夜公布的非农数据，一德期货贵金属分析师张晨表示，最新公布的美国7月新增非农就业18.7万人，略低于市场预期及前值，为连续第二个月回落，并且5月和6月的非农数据同时被下修，显示出美国就业市场的紧张状况持续缓解。失业率为略低于预期和前值的水平3.5%，仍停留在疫情以来的相对低位；此外更受市场关注的平均时薪同比维持在4.4%，年内总体回落趋势并不明显，这也为下半年核心通胀继续回归蒙上了一层阴影。
　　东证衍生品研究院高级分析师徐颖认为，7月非农新增就业人数不及预期且继续回落，显示出企业招聘需求的减弱；7月失业率从3.6%回落至3.5%，显示就业市场供需缺口改善。此外，分项数据显示出现裁员的行业数量增加以及服务业扩张速度放缓，说明就业市场在逐渐降温。
　　“值得注意的是，工资增速仍然维持在高位，7月时薪同比增速4.4%，环比增速0.4%，均高于市场预期，这也将对美国核心通胀构成支撑，而且失业率也处于历史低位。”她表示，目前美国就业市场表现仍然支持美联储维持紧缩的货币政策，但由于利率已经加到足够高的限制性水平，因此美联储进一步加息的必要性较低，但维持高利率的时间会更长。
　　在金瑞期货贵金属分析师吴梓杰看来，美国7月非农就业数据整体较为中性，基本符合美国就业市场当前的特征——整体就业增长在回落，但边际韧性仍然显著。“虽然新增非农就业岗位的数量并未达到市场预期，且创下自2020年12月以来的最低增幅，这在一定程度上降低了市场对于美联储在9月进行进一步加息的预期，也引发了美元指数和美债利率短期的承压下行，从而为贵金属价格的反弹提供了动力。”
　　然而他表示，失业率的再度回落反映出美国的就业市场仍然表现出强韧性，且这一失业率与联储的充分就业政策目标基本相符，处于历史低位。此外，7月非农平均工资同比增幅仍然高于联储的合意增长区间，这侧面反映出工资增长带来的通胀压力仍在持续。因此，尽管这份就业数据可能并不足以刺激美联储加速加息，但它也并未限制联储采取更为鹰派的政策。
　　对于贵金属市场而言，吴梓杰认为，新增非农就业岗位少于预期，使得美联储进一步加息的预期降低，短期内可能对贵金属价格构成一定的支撑，但总体影响仍相对有限。“展望未来，我们仍需要密切关注美国核心通胀的走势，以及8月美联储主席鲍威尔在杰克森霍尔全球央行年会上的讲话，以进一步判断美联储货币政策可能的走向。”
　　张晨认为，尽管此次非农数据略逊于预期，但从“预期差”层面难以与6月数据相比。因此他预计，本次非农数据对贵金属价格的提振作用有限。而考虑到今年二季度以来非农数据公布后短期价格运行趋势扭转的规律，此次不及预期的非农数据有望使得金银短期跌势趋缓，因此在策略上建议空头持有者可伺机减仓或离场。
　　徐颖表示，近期美债收益率和美元指数已然持续上行，尽管此次非农的影响偏空，但不足以改变趋势，还需更多的数据验证。她预计，三季度市场将维持高波动状态，美元指数和美债收益率处于筑顶阶段，黄金则处于筑底阶段。
美国信用评级遭下调，债市恐慌情绪蔓延
　　值得注意的是，本周国际评级机构惠誉将美国的AAA最高信用评级下调至AA+，这是美国有史以来第二次信用评级遭下调，原因是美国财政赤字不断膨胀且治理不善，导致过去二十年来频繁发生债务上限冲突。惠誉表示，减税、新的支出举措以及多重经济冲击，导致美国预算赤字膨胀，而福利支出成本上升相关的中期挑战在很大程度上仍未得到解决。
　　与此同时，本周三美国财政部官网发布公告称，将在下周的季度再融资操作中发行1030亿美元较长期债券，品种为3年、10年和30年期债券。这高于上次960亿美元的发行总额，也略高于大多数交易商的预期。据悉，这是美国财政部自2021年初以来首次提高季度再融资操作中的较长期债券发行量。
　　美国财政部在一份声明中表示，“尽管再融资计划的最新变化将使拍卖规模在与中长期借贷需求保持一致方面取得实质性进展，但未来几个季度可能需要进一步逐步加大拍卖规模”。美国财政部再融资计划公布后，美国国债下跌，美国10年期国债收益率一度上升至4％，为去年11月以来最高水平。
　　在张晨看来，此次惠誉下调美国主权信用评级并非源于经济因素，主要反映了评级机构对未来三年美国财政状况恶化的预期。他认为，有两方面原因共同推动了惠誉下调美国评级，一方面是当前过高的利率水平使得利息支付压力增大；另一方面，此前的美国债务上限问题主要根源在于税收收入减少，这更令评级机构对美国财政前景看淡。
　　他指出，信用评级降低本来就使得美债市场抛压增大，而美国财政部超预期增发新债的公告更是令美债价格雪上加霜。在供给冲击下，长债利率显著走强，10年期美债收益率刷新年内高点，逼近了联储紧缩以来去年四季度曾创下的高位。他表示，利率维持高位无疑增大了美国经济陷入衰退的风险。但从短期内看，美国经济数据总体韧性犹存，特别是就业增长势头总体仍然强劲，与经济衰退尚有较大距离。
　　从美国经济基本面来看，吴梓杰指出，目前美国经济依然保持强劲态势，年内经济衰退的风险相对较小。市场对今年美国GDP增长的预期已从0.3%逐步上调至1.5%，这主要得益于以下几个因素：首先，疫情期间美国居民累积的超额储蓄，超过2万亿美元，仍未完全消耗，对美国的消费市场仍有强劲的支撑作用；其次，当前美国的就业市场表现强劲，保证了居民收入的稳定增长；最后，尽管美国经历了高通胀期，但目前通胀回落相对顺畅，高通胀持续的时间较短，因此对居民消费能力和企业利润的影响有限。随着通胀逐渐回落，居民实际收入和消费能力有所反弹，企业盈利也相应回升。并且近期的美国GDP数据和耐用品订单数据也显示出，当前的美国经济和消费市场具有相当的韧性。
　　不过在徐颖看来，目前“高利率+高通胀”的组合，信贷周期向下，未来美国经济仍然面临下行风险。“尤其是随着美国经济步入下行周期，财政赤字扩张的趋势确定，赤字占GDP的比重也会增加，而美联储已经将政策利率提升至5.5%，财政部发债成本增加，利息负担加重，叠加下半年美债迎来发行高峰，这确实会进一步提升美债的波动率。”她表示，尽管当前市场流动性尚且充裕，但后续需要密切关注上述风险。
美元指数近期走强，黄金回落压力不减
　　从本周美元指数与黄金市场整体表现来看，本周美元指数整体上行，尤其是“小非农”ADP数据再度走强，令美元指数一度强势上涨至三周新高，周内最高触及102.84水平，但在周五非农数据公布后，美元指数出现大幅下挫。
　　在黄金方面，本周伦敦现货金价整体下行，受美元指数攀升高位的打压，周四一度下探至1929美元/盎司。但在周五晚间非农数据公布后，金价短线下挫后回弹，波动幅度达15美元/盎司，重回1940美元/盎司上方。
　　张晨表示，近段时间以来，随着7月欧美日央行议息会议相继结束，特别是在前两者对后续加息持有“数据依赖”的开放式态度背景下，美元的主要影响因素正在由此前的货币政策差异过渡至经济数据相对强弱变化。
　　可以看到，美国与欧洲的“花旗经济意外指数”之差维持高位，这表明美国经济相对强于欧洲，可以较好地解释7月中旬以来美元探底回升的走势，上述因素也将在紧缩周期尾声对美元指数形成持续支撑。他预计在美联储货币政策转向前，美元大幅走弱的基础并不存在，区间震荡将为其走势的常态。
　　从短期来看，吴梓杰也认为，美元依然得到了一定的支撑。首先从经济预期角度看，美国的经济表现强于欧洲、日本等其他发达国家。近期经济增长的强势预期直接对美元形成了支撑；而市场对其他非美发达国家经济增长放缓的担忧反倒突出了美元的避险属性，进一步对美元形成了支撑。
　　其次从货币政策角度看，尽管美联储已经接近结束加息周期，但欧洲央行在7月的利率决策会议上表现出鸽派立场，未来的进一步加息充满不确定性，这对于支撑欧元的强势反弹难度增加。在日元方面，虽然日本央行意外地改变了其YCC政策的立场，但从市场反应来看，政策对美元的直接影响相对有限，日元对美元的汇率仍可能主要由日美的利率差异决定。短期内，由于美债利率仍有一定的支撑，美元对日元仍有可能保持相对强势。总的来说，他认为美元的基本面仍然保持了强劲，短期内仍可能维持强势态势。
　　看向近期的贵金属市场，吴梓杰指出，近期金银价格展现出一定程度的疲软，其背后的主要原因就是美债收益率的反弹以及美元的强势表现。美国财政部最近公布的债务扩张计划在短时间内导致美债市场的供应压力超出了市场预期，由此引发了美债利率的明显上涨。这种情况进一步得到了惠誉下调美债信用评级的加速，对美债利率构成了另一层推动力，从而使得金融市场的资金成本提升。相对高利率环境下，无息的金银等贵金属的吸引力相对减弱。
　　与此同时，美元得到了美国货币政策和经济基本面的强大支撑，并表现出强势走势。这一变化加大了对非美货币及其资产的压力，而金银等贵金属作为全球性资产，价格自然也受到了一定程度的压制。总体来看，美债利率的反弹和美元走强对于近期贵金属价格的走弱起到了决定性的作用。
　　“近期贵金属震荡走弱主要是受到美债收益率显著上行以及美元指数走强的双重压制，背后原因是美联储维持高利率的时间预计久于市场预期，宽松政策还需等待。同时，美国经济数据边际虽有走弱，但尚未有明显的衰退压力，这也导致了贵金属价格的回调。此外，日央行扩大了国债波动区间至1%，也助推了欧美债券收益率的上行，对贵金属市场形成利空。”徐颖表示。
　　张晨认为，伴随近期美元和实际利率同时走强，贵金属价格震荡回落，近几日金银更是连日下挫，实际利率受到美债供应冲击大幅走强应为首要利空因素。但年内金银总体走势仍然以震荡反复中重心上移为主，符合联储加息尾声但距离货币政策转向尚远这一阶段的特征。而从资金面角度看，伴随近段时间的市场调整，此前主导贵金属反弹的投机资金开始出清，叠加持续低迷的配置资金，资金面共振趋弱对短期调整走势形成了反复强化。
（文章来源：期货日报）