央行日前发布的金融统计数据显示，7月份人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元；7月新增社会融资规模5282亿元，同比少增2703亿元。7月末，M2同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3个百分点。
　　对此，东方金诚首席宏观分析师王青认为，整体上看，在6月政策性降息落地、7月稳增长政策持续发力背景下，当月金融数据明显偏低，主要源于透支效应及融资需求推迟释放等因素带来的短期波动，不代表宽信用进程发生变化；并预计8月信贷投放会出现较大幅度上扬，同比将有大幅多增。
　　中国银行研究院研究员梁斯也对《中国经营报》记者表示，“7 月份制造业PMI比6月提高0.3个百分点至49.3%，显示企业信心有所恢复。近期先后出台了支持企业发展、提振消费等在内的多项政策措施，政治局会议、国务院常务会议等先后提出要采取相应的政策推动经济恢复，这将对企业和居民信心带来支撑，实体经济融资需求有望稳步恢复。此外，从当前各省披露情况看，专项债有望在三季度发完，这将对社融带来一定支撑。随着政策加力提效及经济内生动力修复，金融数据有望稳步走强。”
　　信贷受到季节性“透支”效应影响
　　在新增信贷方面，央行数据显示，7月份人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元，低于市场预期。
　　王青分析称，“受透支效应、实体部门融资需求仍然偏弱，以及利率下行预期增强或导致市场主体推迟融资等因素影响，7月人民币贷款同比大幅少增，不及市场普遍预期，但更多体现短期波动特征。”
　　广发证券也指出，7月实体信贷偏弱是受季节性“透支”效应影响，历年4、7、10月基本都是全年信贷最低的三个月份，这三个月份的信贷投放量通常少（信贷储备项目会尽量被前置至季末冲量应对指标考核）且到期规模高（为进一步冲量，银行会在季末发放大量短期贷款，并将其到期日设置在季初，所以通常短期贷款在季末会大幅增加而在季初即4月、7月与10月大幅减少）。
　　分部门看，住户贷款减少2007亿元，其中，短期贷款减少1335亿元，中长期贷款减少672亿元；企（事）业单位贷款增加2378亿元，其中，短期贷款减少3785亿元，中长期贷款增加2712亿元，票据融资增加3597亿元；非银行业金融机构贷款增加2170亿元。
　　梁斯认为，“从居民部门看，中长期贷款减少意味着居民购房需求仍然疲弱。”
　　从企业部门来看，7月企（事）业单位贷款增加2378亿元，同比少增499亿元。
　　就此，民生银行首席经济学家温彬认为，“在季节性效应和企业经营依然承压下，企业短贷冲高回落，当月减少3785亿元，同比多减239亿元；6月下旬以来政策继续支持制造业和基建中长贷投放，以稳定投资生产，企业中长贷增加2712亿元，仍有一定支撑，但今年以来首次同比减少。票据融资增加3597亿元，同比多增461亿元，与7月末票据贴现利率显著下行相印证，银行机构仍存在票据冲量情况。”
　　在王青看来，整体上看，7月信贷数据继续呈现“企业强、居民弱”特征。主要原因在于，在逆周期调控力度加大的背景下，基建投资和制造业投资会保持较高韧性，企业融资需求较强，而7月楼市进一步走弱，拖累居民中长期贷款。另外，个人贷款对利率敏感度更强，居民更易于因利率下行预期而暂缓贷款计划。这也意味着后期提振经济复苏动能，需要重点向引导房地产行业尽快实现软着陆以及促居民消费等方向发力。
　　债券融资成为新增社融主要支撑因素
　　在社融方面，7月份，社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元，不及市场预期的1.12万亿元；7月末社会融资规模存量为365.77万亿元，同比增长8.9%。
　　温彬表示，结构上，表内人民币贷款增加364亿元，同比少增3892亿元，成为新增社融的主要拖累。债券融资和非标融资成为主要拉动项。其中，政府债、企业债实现净融资4109亿元、1179亿元，同比分别多增111亿元、219亿元，三项非标融资合计同比多增1329亿元。
　　梁斯也告诉记者，“债券融资成为新增社融主要支撑因素。”
　　据梁斯分析，首先，从信贷类资金看，新增人民币贷款364亿元，同比少增3892亿元。
　　其次，从直接融资看，企业债券净融资1179亿元，同比多219亿元；政府债券净融资4109亿元，同比多111亿元。
　　“企业债券多增与货币市场利率中枢下行带动债券发行成本下降有关，7月份银行间质押回购加权平均利率为1.53%，为今年最低。而政府债券多增与三季度以来财政政策持续发力，专项债券发行速度加快有关。”梁斯解释说。
　　温彬也表示，“今年财政节奏后置明显，7月24日政治局会议提出加快地方专项债的发行和使用，2023年新增专项债或于9月底前发行完毕。8—9月政府债发行高峰时段，期间月均净融资规模预计在1万亿元以上，将对下半年社融增速形成明显正贡献。”
　　据媒体报道，近期监管部门通知地方，要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕。就此，有机构人士认为，结合全年新增地方债额度和前7月地方债新券发行进度等，预计8—9月剩余专项债新券额度近1.4万亿元。
　　最后，从表外融资看，委托贷款增加8亿元，同比少增81亿元，信托贷款、未贴现的银行承兑汇票同比分别多增628亿元、少减782亿元，对实体经济的支持作用稳步增强。
　　温彬指出，从金融数据可以看出，受季节性效应、前期信贷投放节奏较快以及有效信贷需求仍不足影响，7月新增信贷重回低位，信用扩张的稳定性和可持续性亟需加强。预计稳财政和宽货币组合将协同推进，降准等总量政策有望加快落地，政府债发行和使用提速，扩投资、促消费，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展；房地产政策加快调整优化，高能级城市的购房政策放松、结构性优化，以及保障房建设和城中村改造也有望加速落地生效；活跃资本市场、推进一揽子化债方案制定实施，均有助于提振投资者信心。
　　由此温彬预计，政策筑底和经济蓄力，将驱动后续信用稳定扩张和信贷结构优化，并进一步增强经济稳步回升的动能。
（文章来源：中国经营网）