本报记者刘燕春子
　　总体而言，近期，随着美联储释放出更多有关紧缩货币政策周期即将步入尾声的信号，美国国债收益率有所承压。但稍早前，因国际评级机构惠誉下调美国长期外币发行人违约评级、美债发行量增加以及日本央行调整收益率曲线政策等因素的共同影响，美国国债收益率有所上行。而上周公布的美国通胀数据显示，当前美国通胀仍然具有黏性，这给予了美国国债收益率更多的上升空间。
　　截至8月14日，美国10年期国债收益率一度触及9个月以来的高点，随后稍有回落。而美国两年期国债收益率则上升7个基点至4.965%，创下7月7日以来最高。美国两年期和10年期国债收益率利差继续扩大。
　　数据显示，美国7月消费者物价指数（CPI）同比上涨3.2%，结束了此前连续12个月的下降态势，不过依然低于预期增幅3.3%。而剔除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨4.7%，低于前值4.8%，但总体水平依然远远超过美联储设定的2%的通胀目标。
　　另外，美国7月生产者价格指数（PPI）涨幅稍高于预期，主要是受到服务价格快速上涨的影响。美国7月最终需求PPI环比增长0.3%，涨幅高于预期的0.2%。7月PPI同比上涨0.8%，高于前值0.2%。
　　值得注意的是，尽管当前美国通胀水平依然处于高位，但近期公布的调查数据显示，美国民众对于通胀前景的担忧情绪已经出现了明显减弱。密歇根大学公布的最新数据显示，美国消费者对长短期的通胀预期均出现下降。具体而言，美国8月消费者一年期通胀率预期重返3.3%，较7月的3.4%下降了0.1个百分点，创下2021年4月以来的最低。同时，5年通胀预期也从3.0%降至2.9%。
　　另外，纽约联储最新公布的一项调查显示，7月美国受访者表示，预计未来几年的通胀水平将下降。一年期通胀预期从6月的3.8%下降至3.5%，这是2021年4月以来的最低水平。与此同时，3年和5年通胀预期均从3%降至2.9%。
　　近期公布的美国通胀数据以及美国消费者对于通胀预期的降温，增加了市场对于美联储将很快结束当前紧缩货币周期的预期。但从目前的情况看，美联储内部对于未来货币政策走向的判断有所分歧，并且总体态度依然较为谨慎。若美联储在未来继续选择加息，美国国债收益率还存在进一步上涨的空间。旧金山联储行长戴利表示，虽然最近的通胀数据正朝着正确的方向发展，但“这并不是一个表明我们已经胜利的数据点，还有更多的工作要做”。
　　尽管市场普遍预期美联储不会在9月的货币政策议息会议上加息，并且美联储在明年开始降息的预期也在逐步升温，但戴利依然表示：“是否再次加息，或是在较长时间内保持利率稳定，这些事情都尚未确定，现在预测还为时尚早，到下次会议之前还会出现更多的信息。”
　　费城联储行长哈克则表示，除非近期经济数据的走向发生突然变化，否则美联储可能已经到了可以维持利率不变的阶段。美联储主席鲍威尔将于8月下旬出席杰克逊霍尔全球央行年会。届时鲍威尔或将就美联储进一步的货币政策路径发出更多的信号，并且可能为接下来利率路径指明方向。
　　高盛预计，美联储将在明年6月底前开始降息，并且从那时起按季度逐步下调利率。“我们下调预期的原因是，一旦通胀接近目标，美联储将把利率从限制性水平转向正常化。”高盛在一份报告中提出，预计美联储将在9月跳过加息，并且会在11月的货币政策议息会议上得出结论：“核心通胀趋势放缓程度足以使最后一次加息变得不必要。”
　　因此，从目前的情况看，在不出现其他突发事件的情况下，美联储未来的货币政策路径预计将继续成为影响美国国债收益率走势的关键因素。对于美国国债收益率未来的走势，有“老债王”之称的比尔·格罗斯日前表示，美国10年期国债收益率的公允价值约为4.5%，这预示着这一“全球资产定价之锚”还有不小的上行空间。比尔·格罗斯表示，美国10年期国债收益率历史上往往比美联储政策利率高出135个基点。因此，即使美联储将利率降至3%左右，目前的美国10年期国债收益率仍然过低。
（文章来源：金融时报）