“既要去流动性很充裕的地方，同时又不能去人很多的地方。”这是鑫元基金权益投资部总经理助理李彪在经历最近两年权益市场的震荡之后的一个深刻思考。在他看来，选股很重要的两件事：一是业绩很重要，二是不要在景气度和盈利能力明显高位的时候去追。
　　从业以来，李彪先后在私募投资公司、期货公司和公募基金从事投资研究工作，至今有超过11年的金融从业经验。2016年5月，李彪加入鑫元基金，2019年6月11日起担任基金经理，目前任鑫元基金权益投资部总经理助理。经过10余年的投资历练，李彪的能力圈十分多元化，覆盖行业包括原材料、消费、新能源、制造、军工、电子等行业。
　　观察李彪在管产品的持仓，他不押注单一赛道，而是采取“行业适度分散，个股相对集中”的均衡配置策略。在李彪看来，管理的投资组合，像一个足球队的阵容，这样，整体的容错率比较高。以他的代表作鑫元欣享为例，基金二季报显示，该基金布局包括新能源、食品饮料、军工、半导体以及其他制造业等多个板块，该基金过去3年收益率为46.67%，业绩比较基准仅为2.62%。
　　目前，李彪瞄准科技创新领域细分赛道，正在挂帅发行一只聚焦“科技创新”领域的基金--鑫元科技创新混合，力争挖掘高质量发展时代下的科创投资新机遇。在他看来，科技创新领域涵盖范围较广，在国家“发展”与“安全”的时代背景下，相关领域具有巨大的长期潜力。
以下为部分采访实录：
　　组合像一个足球队的阵容，整体的容错率会比较高
　　券商中国记者：你的投资理念是什么？
　　李彪：我的框架有一个中心就是：既要赚估值的钱，又要赚业绩的钱，还要控制好回撤。在投资方式上就是，自上而中坚持宏观流动性与产业研究相结合，自中而下坚持标的阿尔法与市场风险偏好相结合。投资理念概括起来主要就是两点：一是前瞻性寻找未来的趋势，挑选顺应时代发展脉搏，未来能有较大成长潜力的企业；二是注重成长性与估值的匹配。
　　券商中国记者：那你具体是如何选股的？
　　李彪：我会从两个大方向来寻找优质标的，第一个方向，主要是五个标准：
　　第一，行业的成长性较好，在鱼多的鱼塘里面钓鱼。
　　第二，公司壁垒很高，壁垒高的公司同行不容易进来，也不容易发生价格风险。
　　第三，用量化来刻画，这个环节在未来的一段时间，毛利率不会下降。
　　第四，公司的管理层要非常专业，非常敬业。
　　第五，投龙头公司，它最后就是这个行业大家模仿的对象，一直被模仿，从未被超越，并且它的这个优势能够在未来很长的时间保持。
　　券商中国记者：那第二个方向是指？
　　李彪：第二个方向是四象限选股的框架，前一个方向能筛选出好公司，但不一定在当时是好股票；而再用四象限框架去定位后，就能挑选出合适的个股。我会把所有的公司分为四个象限：
　　第一类，低预期，高增长。就是市场预期很低，但业绩超预期的公司，这个象限里的公司是最好的投资机会，也是最难找的。当然衡量维度有很多，通常来说就是量化维度刻画公司的估值水平和盈利增速，这样会比较客观。2022年户储就是这个方向的典型，所以戴维斯双击过程股价表现突出。
　　第二类，高预期，高增长。这一类的公司是机构投资者持仓的主流，用较高的PEG指标去寻找这类公司。如果把全部上市公司仅仅按照盈利增速高位分为10档，盈利增速排名前10%的那一档公司，都会在当年表现很好。
　　第三类，低预期，低增长。这一类公司通常估值很低，以过去几年表现一般的家电、建材等为代表。对于这个象限的公司，需要谨慎对待的，时刻关注企业盈利会不会往下掉，否则EPS出现下修后，会带来低估值继续往下走。过去一段时间运营商表现良好，属于典型低预期低增长。
　　第四类，高预期，低增长。这一类公司是四大象限中最差的，也是坚决回避的企业。
　　把所有公司分在四大象限后，优选第一类象限的低预期，高增长公司；多选第二类象限的高预期，高增长公司；谨慎选择第三类象限的低预期，低增长公司；时刻提醒自己回避第四类象限的高预期，低增长公司。最终，形成一个2:5:3（20%第一象限、50%第二象限、30%第三象限）的投资组合，这个组合就像一个足球队的阵容，整体的容错率会比较高。
　　在“发展”与“安全”的时代背景下，科技创新具长期潜力
　　券商中国记者：从过往的持仓来看，你会更偏向科技板块，当前更关注哪些方向？
　　李彪：我个人比较关注军工、TMT（科技、媒体和通信）、生物医药、新能源、汽车智能化、其他智能制造等领域，以及港股恒生科技板块。
　　券商中国记者：对于今年上半年表现亮眼的AI（人工智能）板块有哪些看法，你认为像AI这样的新兴科技行业，应该如何把握投资节奏？
　　李彪：AI的发展目前应该还是在一个很早期的阶段，首先，在这个阶段会有一个渗透率快速爬升的过程；第二点，在这个阶段很多产品的价格会显得很高，下游并不是都能接受；第三点，还是处在一个龙头遥遥领先的阶段，而且龙头企业与其他企业的差距还在继续拉大。
　　股价方面的话整体已经跑得比较快了。从涨幅来看，大部分公司股价涨幅在50%-300%，这个涨幅其实已经不是在一个初始阶段的涨幅。当然，如果后面新技术的渗透和应用，快速地进入到企业中，可能会有公司有更高数量级的涨幅，但这需要观察。
　　目前我们认为，AI 成为新一轮算力基础设施建设的核心驱动力，海外及国内智算中心建设需求有望持续放大。核心基础设施（服务器、光模块与交换机）景气度持续，长期受益 AI 发展；配套设施中，液冷温控有望成为 AI服务器标配，加速弹性释放；除此以外，建议关注边缘智能与具身智能发展高阶自动驾驶进程加速，人形机器人有望成为下次 AI 浪潮核心载体。
　　券商中国记者：对于目前半导体行业周期的走势怎么看？更关注哪些细分方向？
　　李彪：半导体是“安全”的主要核心子方向，也是其他许多“安全”方向的重要基础。一方面半导体产业表现出需求和产能扩张驱动周期波动，价格波动明显。相较2020-2022年，更注重补链，所以半导体设备零部件、半导体材料将是重点关注的方向。但是站在现在这个阶段，我们认为后期主要看需求的恢复，我们应该尽量避开竞争格局恶化的品类。从市值的角度来看，我们发现不少的芯片设计公司现在的市值仅为高峰时期的1/4甚至1/5，因此是比较安全的，半导体行情的展开，有可能从设计到制造再到封测，然后是设备环节。
　　券商中国记者：怎么看军工板块？
　　李彪：2022年军工板块稳健增长，需求结构性调整导致2023年一季度业绩短期承压，国际形势决定了军工行业的确定性增长，同时装备出口业务有望迎来新的增长动力，下半年订单或将得到释放。近期随着人事调整的落地，后期，军工方向值得特别重视，中期调整后一些方向会有加单。
　　券商中国记者：对当前的医药行业怎么看？
　　李彪：近期，随着医药行业反腐深化，医药板块出现调整，但反腐后行业的生态将更加回归医药本质，而板块经历回调，估值处于历史低位，对投资而言是较好的机会，当然，目前还需要等待机会。
　　我们认为长期来看，优质企业的销售费用将与国际水平接近，对公司利润率提升起码不是坏事。另外从医者的角度来看，医生并不会因为这个事情减少用药的处方，从而减少医药公司的收入，因为在此之前就已经有非常严格的医药控费政策。所以，医药反腐我们认为短空长多。
　　市场进入政策友好阶段，但政策效果有待验证
　　券商中国记者：你怎么看目前的市场？
　　李彪：目前权益市场进入政策友好阶段，政策预期改善，基本面逐步见底，“活跃资本市场”的提法具有显著意义。预计三季度稳增长政策有望加速落地，但政策效果仍有待验证，未来需密切跟踪国内工业增加值、就业率、PMI（采购经理人指数）等经济数据。海外方面，美国核心通胀回落，美联储加息已进入尾声，紧缩周期即将结束。后期静候地方债务风险化解以及房地产投资销售数据的稳定。
　　券商中国记者：如何看待港股未来的表现？哪些行业值得关注？
　　李彪：港股是强宏观资产，其分子端依赖中国经济基本面，分母端依赖美元流动性。随着国内政策加码，海外加息进入尾声，中期人民币升值、美元贬值，因此，中长期港股维持看多，港股恒生科技有较大投资机会。从微观维度来看，恒生科技指数，特别是国内的这些互联网公司，代表着港股的核心资产，近期业绩大部分好于预期。
（文章来源：券商中国）