截至2023年6月30日，理财公司发行的衍生品理财包括“雪球类”“指数增强”“二元看涨自动赎回”和“安全气囊”4种结构，南财理财通数据监测发现，直到今年二季度，才有商品及衍生品类理财首次使用“二元看涨自动赎回结构”，不过该结构此前被管理人广泛应用于其他非衍生品类理财产品，尤其在“固收+期权”类产品中比较常见。
　　从发行数量来看，“雪球类”产品自2022年Q3以来，始终位列市场第一大结构(对“雪球类”“指数增强”“安全气囊”结构的解析，请见《2022年银行理财三季度产品运作报告》)。截至2023年上半年末，理财公司累计发行“雪球类”产品226只，占比84.64%，该比例较2022年末的占比提升9.37个百分点；“指数增强”产品累计发行36只，占比13.48%，较2022年末下降9.10个百分点；“安全气囊”产品累计发行2只，占比0.75%，较2022年末下降1.40个百分点；“二元看涨自动赎回”产品累计发行3只，占比1.12%。
　　从发行走势看，除“二元看涨自动赎回”产品外的三种不同结构的衍生品理财中，“雪球类”理财产品发行势头迅猛，在2021年Q3至2023年Q2期间，“雪球类”产品的单季发行量由2022年Q2的4只增长至2022年Q3的33只，再到2023年Q1的81只和2023年Q2的75只，今年上半年单季发行量较2022年涨幅明显；而“安全气囊”产品自2021年9月由兴银理财发行2只“指数新动力”系列产品后，再未有理财公司发行该结构产品；“指数增强”产品在各季度均保持个位数的发行量。
　　南财理财通课题组认为，“安全气囊”尽管是一种带防守的看涨结构，但其主要表达的是一种强烈看涨的观点，“指数增强”结构的收益特征相当于“安全气囊”结构在安全垫被刺穿下的场景，这两类结构并不适用于近年来市场的行情走势；而“雪球类”结构表达的是一种温和上涨或持续震荡的观点，符合当前“弱复苏”的经济实际，因此，“雪球类”产品备受理财公司青睐。
　　按机构来看，不同理财公司对不同结构的发行比例不同。
　　截至2023年上半年末，宁银理财分别累计发行“雪球类”产品122只，“二元看涨自动赎回”结构产品3只；招银理财分别累计发行“雪球类”产品80只，“指数增强结构”产品36只；兴银理财累计发行“安全气囊”产品2只和“雪球类”产品24只。
　　从宁银理财的发行情况看，“雪球类”产品占其衍生品理财发行总量的97.60%，并且今年新发了3只“二元看涨自动赎回”产品，这表明宁银理财对权益市场的中期走势较为看淡。
　　而招银理财则不同，其在大量发行“雪球类”产品的同时，还保持对“指数增强”产品的适量发行，市场上现存的36只“指数增强”均为招银理财所发行。截至2023年上半年末，“雪球类”产品和“指数增强”产品的累计发行量分别占招银理财衍生品理财发行总量的68.97%和31.03%。这表明，招银理财虽然同样对权益市场中期走势较为看淡，但其并没有忽视市场反弹的可能性，倘若经济转向“强复苏”，“指数增强”产品便能在经济整体上行的基础之上进一步向上博取收益，为投资者带来丰厚回报。南财理财通课题组认为，目前大盘指数处于相对较低位置，存在向上的动力，“指数增强”产品的适量发行具有一定的合理性。
　　兴银理财方面，其在2021年9月发行了2只“安全气囊”产品，由于产品结构特征与市场行情不匹配，产品收益最终告负。此后，兴银理财改发“雪球类”产品，未再发行“安全气囊”产品。
（文章来源：21世纪经济报道）