近日，地通工业控股集团股份有限公司（下称“地通控股”）递交了招股书，准备在上交所主板上市。
　　本次IPO，地通控股计划募资7亿元，其中5.5亿元用于宝鸡地通汽车零部件项目，1.5亿元用于补充流动资金。
　　IPO日报发现，公司近年来增收不增利，且两大重要客户一家业绩下滑、一家已经工厂停产门店关闭、股权被冻结。在此环境下，公司会面临怎样的发展？
　　增收不增利
　　据悉，地通控股是一家专注于汽车冲压及焊接金属零部件、冲压模具的研发、生产和销售的企业。
　　目前，公司已相继成为吉利集团（包括吉利、领克、极氪、Smart、沃尔沃等品牌）、一汽集团、比亚迪、北汽福田等国内外知名整车制造厂商的核心零部件供应商，并已进入一汽丰田、上汽集团、上汽大众等整车厂的供应体系。
　　财务数据方面，2020-2022年（下称“报告期”），地通控股实现的营业收入分别为15.28亿元、18.64亿元、21.45亿元，净利润分别为9840.71万元、1.82亿元、9532.24万元，扣非后净利分别为8320.27万元、8197.92万元、8384.04万元。
　　可以看出，公司收入虽然持续增长，但是扣非后净利润却停滞不前。
　　IPO日报发现，这主要是因为一方面公司的主营业务毛利率分别为21.16%、18.11%、18.21%，报告期内明显下滑；另一方面，2022年，公司应收账款坏账损失和存货跌价损失及合同履约成本减值损失激增，分别为-3717.20万元、-1839.34万元。
　　而上述应收账款坏账损失和存货跌价损失及合同履约成本减值损失均与威马集团有关。
　　招股书显示，2022年，公司对威马集团的应收账款按单项计提了坏账损失。同年，公司存货跌价准备金额占存货金额比例较高，主要原因系吉利集团的部分老款车型停产和威马集团暂时停产导致。
　　截至2022年12月31日，公司对威马集团的应收账款余额仍有5309.82万元，占应收账款余额的比例为11.05%。
　　曾经与国内造车新势力“蔚小理”并列第一梯队的威马汽车，在去年销量大降，走上了下坡路。
　　今年2月开始，威马汽车全员停薪留职、员工在线讨薪、工厂停产门店关闭、售后停滞等系列消息被相继曝出。侵权案败诉给吉利、股权被冻结等事件，更是体现出威马汽车深陷困境……
　　但威马集团却是公司的重要客户。
　　报告期内，公司对威马集团的销售金额分别为7482.84万元、7024.94万元、5989.08 万元，占收入的比例分别为4.90%、3.77%、2.79%。这三年内，威马集团一直是公司的第二大客户。
　　虽然公司与威马集团签订了自2019年7月起长达5年的合约，但在威马集团“自身难保”的情况，公司未来业绩也会受到一定程度的影响。
　　大客户依赖
　　IPO日报发现，公司存在较为明显的大客户依赖。
　　报告期内，公司前五大客户的营业收入合计占营业收入总额的比例分别为94.97%、92.07%和90.49%。其中，地通控股向第一大客户吉利集团销售金额为13.07亿元、14.59亿元和17.39亿元，占当期营业收入的比例分别为85.50%、78.28%和81.08%，集中度较高。
　　然而近年来，吉利汽车的日子并不好过。
　　根据吉利汽车港股的数据，2018-2022年，吉利汽车的营业收入分别为1065.95亿元、974.01亿元、921.14亿元、1016.11亿元、1479.65亿元，净利润分别为126.74亿元、82.61亿元、55.75亿元、43.53亿元、46.50亿元。
　　可以看出，自2019年开始，吉利汽车的净利就开始断崖式下跌。虽然吉利汽车近年来在新能源汽车频频发力，但转型效果似乎并不明显。2022年，公司的收入远高于2018年，净利润却只有2018年的三分之一左右。
　　值得一提的是，吉利汽车此前的科创板上市申请也终止了。
　　2021年6月，吉利汽车和保荐人中国国际金融股份有限公司、华泰联合证券有限责任公司分别向上交所科创板提交了撤回首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的申请。而在此之前，吉利汽车已经上市委员会审议通过。
　　那么，未来吉利汽车的经营情况如无法改善，业绩较为依赖吉利汽车的地通控股又该何去何从？
　　估值下降22.12%
　　截至招股说明书签署日，余德友、王金凤夫妇为地通控股的实际控制人，直接和间接合计控制地通控股56.18%的股份表决权。其中，余德友直接持有地通控股20.81%的股权，王金凤通过台州地通间接控制地通控股31.83%的股份表决权，余德友、王金凤通过湘潭名一间接控制3.54%的股份表决权。
　　目前，余德友担任公司董事长，王金凤未在公司任职。
　　值得一提的是，余德友的外甥何烨也是公司股东，直接持股比例为0.12%，为公司董事、副总经理、运营总监。但余德友和何烨系二人不存在一致行动关系。
　　此外，公司第三大股东唯尔思伍号中，余德友为唯尔思伍号的有限合伙人，持有唯尔思伍号18.4502%的出资，但唯尔思伍号与余德友之间不存在一致行动关系。
　　上述几人没有签订一致行动协议的原因是什么？是否为了方便上市后减持？
　　报告期内，公司进行了多次股权转让。
　　2021年6月，宁波君度与唯尔思伍号签订《股份转让协议》，宁波君度将其持有公司的1,185.71万股股份（占注册资本的6.75%）以12999.93万元的价格转让给唯尔思伍号。股份转让完成后，唯尔思伍号的持股比例为6.75%。
　　以此计算，地通控股彼时的估值约为19.26亿元。
　　2022年2月，安吉风云和新疆和然分别与一汽创新签署了《股份转让协议》，安吉风云和新疆和然分别将其持有的地通控股714.28万股股份和285.71万股股份以5000万元和2000万元的价格转让给一汽创新。股份转让完成后，一汽创新的持股比例为4.67%。
　　以此计算，地通控股彼时的估值约为14.99亿元。
　　对比发现，半年多时间过去，地通控股的估值不升反降，降幅为22.12%，这是为什么？
　　值得一提的是，一汽集团还是公司的重要客户。2021-2022年，公司对一汽集团的销售金额分别为7024.94万元、5223.98万元，占营业收入的比例分别为3.77%、2.44%。
（文章来源：国际金融报）