8月LPR非对称下调 有何深意？券商观点一览
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8月LPR非对称下调 有何深意？券商观点一览
2023-08-21 15:37:00
8月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。1年期LPR较上一期下降10个基点，5年期以上LPR保持不变。
LPR虽然是央行公布，但它的价格可不是央行定的，它是由18家具有代表性商业银行，比如工农中建交等等报价算出来的。每个月提交一次给央行，央行去掉一个最高价，去掉一个最低价，把剩余的报价计算出平均数，就是这个月的LPR了。一句话：每月公布的LPR就是为银行贷款提供定价参考的。
LPR分为1年期和5年期以上两种。1年期多和企业贷款利率有关，5年期以上多和居民的房贷利率有关。
今年以来，1年期LPR已下降20个基点。6月20日LPR今年首次下降，1年期和5年期以上LPR双双下降10个基点。
央行8月15日开展MLF操作时，中标利率下调15个基点，市场普遍预计本月LPR也将跟随调整，且5年期以上品种下调幅度较1年期品种更大。不过，本月LPR的实际调整幅度明显不及市场预期。
1年期LPR下调10个基点
将降低企业融资成本
本月1年期LPR下降10个基点，而5年期以上按兵不动，呈现非对称下降，我们应该如何理解？
从节点看，这是LPR在6月下降10个基点之后，1年期LPR三个月内第二次下降，这将明显降低企业融资成本，表明货币政策加大逆周期调节、助力经济加快恢复。
从幅度看，1年期LPR下降10个基点符合预期，5年期以上LPR不变虽低于预期，却也有客观原因，为什么？上周五三个金融管理部门召开会议，会上明确要求“统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系”。简单说就是，商业银行要正视存量房贷与新增房贷利差过大的问题。在招联首席研究员、复旦大学金融研究院研究员董希淼看来，在金融管理部门多次表态之后，预计利率偏高的存款房贷利率调整方案将加快出台。因此在这种情况下，本月5年期以上LPR暂时保持不变，这也可让商业银行稳定息差水平，保持利润合理增长，从而增强支持服务实体经济的持续性和高质量发展的稳健性。
东方金诚首席宏观分析师王青表示，1年期LPR下调10个基点，低于本月MLF利率降幅，这或出于接下来在引导企业和居民融资成本稳中有降过程中，需要保持银行净息差处于合理水平等考虑，从而有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性。
在民生银行首席经济学家温彬看来，1年期LPR下调10个基点，兼顾降成本、稳预期和提效率等多重目的。
5年期以上“按兵不动”
或为后续政策预留空间
“8月份LPR调整中，5年期以上期限品种按兵不动，最为出乎市场预料。”王青认为，7月份以来楼市运行偏弱，行业信用风险引发市场关注。7月24日中共中央政治局会议对房地产市场供求关系做出最新判断，明确要求“适时调整优化房地产政策”。由此，市场普遍预期接下来有必要通过引导居民房贷利率较大幅度下调来降低购房成本，扭转市场预期。
王青指出，8月5年期以上LPR报价按兵不动，很可能意味着后期“调整优化房地产信贷政策”会单独出台具体措施，其中或包括更大力度实施首套房贷利率政策动态调整机制，以及下调二套房贷利率下限等。总体上看，下一步引导新发放居民房贷利率下行是大势所趋。由于5年期以上LPR报价也是除居民房贷之外的其他企业和居民中长期贷款的定价参考，本月5年期以上LPR报价保持不动，也有助于稳定其他中长期贷款利率，进而稳定银行净息差。
仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监庞溟认为，5年期以上LPR“按兵不动”，反映了在调整优化房地产信贷政策时，对增量、存量及其他金融产品价格关系的综合考虑，在降低居民购房成本和利息负担的同时，也有助于商业银行在主动灵活下调房贷利率、让利实体经济和稳定资产负债表、做好做细做实风险管理之间取得平衡。
在温彬看来，5年期以上LPR维持不变，在于存量按揭利率调整已“箭在弦上”，5年期以上LPR维持不变应为其预留空间。
在7月14日国新办举行的新闻发布会上，央行货币政策司司长邹澜就表示“按照市场化、法治化原则，我们支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款”。随后8月1日，央行、外汇局召开2023年下半年工作会议，则明确提出“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”。
“在当前居民投资和资产配置行为发生改变、新发放住房贷款利率已实现大幅下调，但效果较为有限的情况下，存量按揭利率调降能够更好地起到稳预期、稳地产、稳信用的作用，且能够通过降低贷款置换行为，减少空转套利风险，规范市场秩序。”温彬说，在当前新发放贷款利率已降至历史低位，各地因城施策空间较大，且银行息差持续承压环境下，为保持银行合理利润水平，5年期以上LPR维持不变可为存量房贷利率加快落地预留空间。
国君固收研报中指出，LPR 5年利率未调整或主要出于对商业银行净息差的考量，对应央行二季度货政报告专栏商业银行“需保持合理利润和净息差水平”的表述。从稳地产的角度出发，当前房贷加权和实际施行利率对LPR引导的依赖度减弱，部分城市首套房贷利率在5年期LPR基础上减点可达50BP，5年期LPR利率稳定有助于避免新旧房贷利率利差普遍性拉大。
“尽管本月LPR调降不及预期，但并不妨碍国内金融继续加大实体经济支持力度。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，后续央行将继续引导金融机构加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域，保交楼、城中村改造、平急两用基础设施等方面支持，并推动实体经济融资成本稳中有降，积极发挥金融稳增长作用。
（文章来源：21世纪经济报道）
LPR虽然是央行公布，但它的价格可不是央行定的，它是由18家具有代表性商业银行，比如工农中建交等等报价算出来的。每个月提交一次给央行，央行去掉一个最高价，去掉一个最低价，把剩余的报价计算出平均数，就是这个月的LPR了。一句话：每月公布的LPR就是为银行贷款提供定价参考的。
LPR分为1年期和5年期以上两种。1年期多和企业贷款利率有关，5年期以上多和居民的房贷利率有关。
今年以来，1年期LPR已下降20个基点。6月20日LPR今年首次下降，1年期和5年期以上LPR双双下降10个基点。央行8月15日开展MLF操作时，中标利率下调15个基点，市场普遍预计本月LPR也将跟随调整，且5年期以上品种下调幅度较1年期品种更大。不过，本月LPR的实际调整幅度明显不及市场预期。
1年期LPR下调10个基点
将降低企业融资成本
本月1年期LPR下降10个基点，而5年期以上按兵不动，呈现非对称下降，我们应该如何理解？
从节点看，这是LPR在6月下降10个基点之后，1年期LPR三个月内第二次下降，这将明显降低企业融资成本，表明货币政策加大逆周期调节、助力经济加快恢复。
从幅度看，1年期LPR下降10个基点符合预期，5年期以上LPR不变虽低于预期，却也有客观原因，为什么？上周五三个金融管理部门召开会议，会上明确要求“统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系”。简单说就是，商业银行要正视存量房贷与新增房贷利差过大的问题。在招联首席研究员、复旦大学金融研究院研究员董希淼看来，在金融管理部门多次表态之后，预计利率偏高的存款房贷利率调整方案将加快出台。因此在这种情况下，本月5年期以上LPR暂时保持不变，这也可让商业银行稳定息差水平，保持利润合理增长，从而增强支持服务实体经济的持续性和高质量发展的稳健性。
东方金诚首席宏观分析师王青表示，1年期LPR下调10个基点，低于本月MLF利率降幅，这或出于接下来在引导企业和居民融资成本稳中有降过程中，需要保持银行净息差处于合理水平等考虑，从而有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性。
在民生银行首席经济学家温彬看来，1年期LPR下调10个基点，兼顾降成本、稳预期和提效率等多重目的。
5年期以上“按兵不动”
或为后续政策预留空间
“8月份LPR调整中，5年期以上期限品种按兵不动，最为出乎市场预料。”王青认为，7月份以来楼市运行偏弱，行业信用风险引发市场关注。7月24日中共中央政治局会议对房地产市场供求关系做出最新判断，明确要求“适时调整优化房地产政策”。由此，市场普遍预期接下来有必要通过引导居民房贷利率较大幅度下调来降低购房成本，扭转市场预期。
王青指出，8月5年期以上LPR报价按兵不动，很可能意味着后期“调整优化房地产信贷政策”会单独出台具体措施，其中或包括更大力度实施首套房贷利率政策动态调整机制，以及下调二套房贷利率下限等。总体上看，下一步引导新发放居民房贷利率下行是大势所趋。由于5年期以上LPR报价也是除居民房贷之外的其他企业和居民中长期贷款的定价参考，本月5年期以上LPR报价保持不动，也有助于稳定其他中长期贷款利率，进而稳定银行净息差。
仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监庞溟认为，5年期以上LPR“按兵不动”，反映了在调整优化房地产信贷政策时，对增量、存量及其他金融产品价格关系的综合考虑，在降低居民购房成本和利息负担的同时，也有助于商业银行在主动灵活下调房贷利率、让利实体经济和稳定资产负债表、做好做细做实风险管理之间取得平衡。
在温彬看来，5年期以上LPR维持不变，在于存量按揭利率调整已“箭在弦上”，5年期以上LPR维持不变应为其预留空间。
在7月14日国新办举行的新闻发布会上，央行货币政策司司长邹澜就表示“按照市场化、法治化原则，我们支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款”。随后8月1日，央行、外汇局召开2023年下半年工作会议，则明确提出“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”。
“在当前居民投资和资产配置行为发生改变、新发放住房贷款利率已实现大幅下调，但效果较为有限的情况下，存量按揭利率调降能够更好地起到稳预期、稳地产、稳信用的作用，且能够通过降低贷款置换行为，减少空转套利风险，规范市场秩序。”温彬说，在当前新发放贷款利率已降至历史低位，各地因城施策空间较大，且银行息差持续承压环境下，为保持银行合理利润水平，5年期以上LPR维持不变可为存量房贷利率加快落地预留空间。
国君固收研报中指出，LPR 5年利率未调整或主要出于对商业银行净息差的考量，对应央行二季度货政报告专栏商业银行“需保持合理利润和净息差水平”的表述。从稳地产的角度出发，当前房贷加权和实际施行利率对LPR引导的依赖度减弱，部分城市首套房贷利率在5年期LPR基础上减点可达50BP，5年期LPR利率稳定有助于避免新旧房贷利率利差普遍性拉大。
“尽管本月LPR调降不及预期，但并不妨碍国内金融继续加大实体经济支持力度。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，后续央行将继续引导金融机构加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域，保交楼、城中村改造、平急两用基础设施等方面支持，并推动实体经济融资成本稳中有降，积极发挥金融稳增长作用。
（文章来源：21世纪经济报道）
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