近日，鹏华基金固定收益研究部总经理王志飞发表观点称，站在目前时点，信用债配置价值仍然比较明显，城投债方面，违约风险可控，偿债意愿强，注意分散化投资；地产债方面，央企和国企具备一定性价比，行业利差处在比较不错的位置。
　　资料显示，王志飞拥有14年证券从业经验、12年信用研究经验，对信用资质研究有深入见解，在信用债价值投资方面积累了丰富经验。
　　信用债配置价值明显
　　谈及信用债市场行情，王志飞表示，虽然今年年初以来信用债收益率经历了大幅下行，但整体上绝对收益率水平和相对信用利差离去年11月的低点仍有一定距离。此外，今年下半年货币政策有进一步宽松空间，信用债的绝对收益率和整个资金面情况仍然具备较好的息差套利价值。在此背景下，中短信用债配置价值明显。
　　当前城投公司面临转型、融资环境边际收紧的背景，市场对城投债关注度颇高。分析城投债的投资机会和风险点，王志飞表示，目前城投债违约风险可控，偿债意愿强。对于城投债投资，第一，在各个区域、层级上进行分散投资；第二，降低经济实力一般、债务负担偏重地区的城投债券的持仓期限，减轻久期风险。
　　站在当前时点，王志飞分析，整个地产债的风险，尤其是民企地产债完成大部分风险出清。而央企和国企的再融资能力相对较强，借新还旧能力比较突出，目前央企和国企地产债具备一定性价比，行业利差处在比较不错的位置。考虑到目前整个房地产供需格局的变化，投资时需要规避一些再融资能力较差、借新还旧比较困难、存货布局城市能级较低的发债主体。
　　信用研究体系升级迭代
　　债券投资中，投资者尤为关注信用风险管理。王志飞在鹏华基金固收领域的长期实战中形成了自己的信用管理理念。王志飞表示，信用债投资的风险收益不对称，收益相对比较有限，一旦出现违约风险，可能会面临本金丧失的概率，“在信用债投资上，我们本着追求零违约、控制违约风险的前提下，去追求收益最大化。”
　　近年来，债券市场环境发生了较大变化，违约风险和估值风险叠加，对管理信用债券提出了更高要求。作为从业多年的固收老兵，王志飞率领鹏华信用管理团队通过升级迭代研究体系，以适应不断变革的需求。王志飞表示，“做任何事情都没有一成不变的方法，必须根据时事变化、环境变化做出调整，近年来主要从两方面提升管理体系：提高信用管理方面的前瞻性以及协同管理估值风险和违约风险。”
　　王志飞介绍，团队加大了对于行业信用风险的研判，每年年初以及年中对行业进行信用风险的前瞻性预判。如果行业系统性风险出现大幅上升，会系统性压降该行业的入库比例，建议基金经理进行少量配置或降低配置；如果行业信用风险出现了边际好转或将来出现大幅下降，会前瞻性提高其入库比例，加大向基金经理推荐该行业或个券。
　　此外，随着负债端机构投资者越来越多元化，整个信用债估值风险放大，如何更好地统筹管理估值风险和违约风险也是近年来行业所面临的较大课题。对此，王志飞表示，团队加大了对于发债主体的跟踪频率，一旦出现信用资质边际恶化或市场价格异动，会及时进行跟踪，加大与投资经理的交流力度，且严格限制持仓比例，尽量降低估值风险较大的主体在基金资产中的净值占比，将估值波动风险降到最小。
（文章来源：中国证券报·中证网）