一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会如期而来。该年会将在8月24日至26日举行，其主题为“世界经济的结构变化”。相比于去年，发达经济体央行面临的局面并未更轻松，进入2023年下半年，欧美央行都面临着通胀仍未达标、经济却已下行的双重困境。虽然今年年初的银行业危机暂缓，但欧美银行业风险仍旧是暗流涌动，来自于惠誉等评级机构的警告声凸显前景挑战颇多。在本次全球央行年会中，欧美央行就其通胀局势、经济表现以及利率前景究竟会采取怎样的措辞和暗示，成为各界关注的焦点所在。
　　与市场预期7月是美联储“最后一加”不一致的是，近期美联储仍是“鹰”声不断，而这也加剧了市场与美联储之间的裂痕，就在全球央行年会召开之前，10年期美债收益率创下自2008年以来近16年新高的4.342%，而2年期收益率自3月以来首次收于5%上方。这凸显出市场对美联储主席鲍威尔在本次年会上再度保持甚至强化“鹰”派措辞的担忧。这种担忧并非多余，在去年全球央行年会中，鲍威尔“鹰”声嘹亮，曾导致当日的美股暴跌，三大股指重挫均在3%之上。近一段时间以来，鲍威尔多次重申美联储关注的是通胀和价格稳定，而不是充分就业的使命。对于市场的年内降息预期，鲍威尔更是多次直言否定。因此，鲍威尔在本次全球央行年会中会否“老调重弹”还是另有新意，其措辞变化值得投资者关注。
　　相对于美联储，欧洲央行的处境更为艰难。欧盟统计局的最新数据表明，欧元区通胀率在7月同比涨幅为5.3%，相对于6月5.5%的涨幅有所回落，但仍远高于2%的政策目标。更令人不安的是，欧元区核心通胀率黏性颇大，仍旧维持在5.5%的高位。欧洲央行表示，虽然目前欧元区部分通胀指标放缓，但通胀压力仍然较大。欧洲央行行长拉加德则表示：“尽管一些指标正在走低，但总体而言，潜在通胀仍然很高，原因包括过去能源价格上涨对整体物价的持续影响。尽管大多数长期通胀预期指标目前处于2%左右，但一些指标仍然较高，需要密切监测。”
　　在通胀仍处高位的背景中，欧元区经济也是“黄灯”闪烁。据欧盟统计局公布的数据，欧元区经济继2022年四季度萎缩0.1%（经调整后的最新数据）后，一季度环比下降0.1%，从而陷入技术性衰退。与此同时，曾经的欧元区经济“火车头”德国也陷入技术性衰退。今年5月，德国统计局将其第一季度国内生产总值（GDP）数据从零修正为-0.3%，此前在2022年最后一个季度，德国GDP收缩了0.5%。近期数据显示，虽然今年二季度欧元区GDP环比增长0.3%，但欧元区经济恶化现象在制造业和服务业表现更趋明显。标普全球公布的欧元区采购经理人指数（PMI）显示，7月，制造业PMI下降至42.7，为新冠疫情发生以来的最低水平；服务业PMI降至51.1，为1月以来的最低水平；综合PMI降至48.9，为去年11月以来的最低水平，连续两个月处于枯荣线下方。传统的欧洲制造业大国德国表现不佳，其7月制造业PMI甚至暴跌至38.8。
　　自去年7月开启加息进程以来，欧洲央行已连续加息9次，共计加息425个基点。欧元区银行报告显示，目前企业贷款需求大幅下降至有记录以来的最低水平。欧洲央行对银行的季度调查还显示，家庭贷款需求已下降，银行信贷标准也在收紧。这些迹象进一步表明，欧洲央行大幅加息所带来的高借贷成本，正在对欧元区的银行业和宏观经济体产生越来越大的影响。由此，市场中对欧洲央行在9月暂停加息的呼声加大。
　　有专家表示，在本次全球央行年会中，值得欧洲央行深思的问题是，当前其抗击的通胀，究竟缘起何处？在衡量通胀与经济衰退风险时，其平衡的尺度有哪些？评估其政策风险和收益的标尺又该包括哪些选项？如果不解决这些难题，很难从根本上解决欧元区当前的通胀和经济困境。目前，欧元区多成员国负债激增，不仅使得财政支出再度受限，也让欧洲央行未来的利率腾挪空间更趋狭小。在此困境之下，拉加德在最近的例会中承认，近期经济前景已经恶化。此番表态使得欧洲央行9月例会增添悬念。欧洲央行会否在9月开启暂停加息的“序幕”，还是会一如既往地加息，将是未来一段时间困扰市场的难题所在。
（文章来源：金融时报）