在本周杰克逊霍尔全球央行年会开幕前，由于担心美联储主席鲍威尔保持甚至强化“鹰”派立场，投资者继续猛烈抛售美债，导致10年期美债收益率创下自2008年以来近16年新高——4.342%，作为全球资产定价重要参照。10年期美债收益率为何飙升，将产生怎样的影响？
　　首先，这一变化对于全球投资者至关重要。长期债券收益率在很大程度上反映了投资者对美联储在债券存续期内平均设定的短期利率的预期，但也受到其他因素的影响，例如，投资者对市场健康状况的判断、全球经济预测和风险偏好情绪。最近一段时期，美国10年期国债收益率连续数周攀升，创下历史性的新里程碑，这提醒全球投资者，当今世界经济格局正发生着重要变化。
　　自新冠疫情暴发以来，发达经济体经济增长明显放缓，世界经济面临多重下行风险。各经济领域、各地区之间的差距不断扩大。多国央行为抑制通胀而提高政策利率的措施持续对经济活动构成压力，短期利率处于至少40年来最高水平。国际货币基金组织（IMF）在7月25日发布的《世界经济展望报告》中将发达经济体经济预计增速从2022年的2.7%降至2023年的1.5%。其中，美国2023年经济增长预期为1.8%，2024年增速将放缓至1.0%。与发达经济体形成明显对比的是，IMF预计新兴市场和发展中经济体经济继续维持稳定复苏势头，2023年将增长4.0%，较4月预测值上调0.1个百分点。
　　其次，在高通胀压力下，美国经济面临衰退风险。美债收益率攀升，是美债市场供给增加带动利率上行所致。美国国债一直属于滚动发行，也就是旧债到期、新债发行，但是随着目前美联储的连续加息，美国财政平均债务成本也随之快速走高。从美国财政来看，美国国债在今年三季度迎来发行规模猛增。美国财政部近日发布声明表示，预计第三季度国债发行净额将超过1万亿美元，该数值远高于5月初预估的7330亿美元，创历史同期新高。在发行成本不断走高的同时，美国财政部目前很难实现税收收入的明显增加，只能通过加大债务规模来获得融资，这就带来了债务成本和债务规模同时走高的局面。惠誉基于预计美国政府未来3年财政恶化、债务负担较高且不断增长以及早前两党关于债务上限的争执反映治理标准持续恶化等理由，下调了美国主权评级，以提示美国信用风险上升，也带来美债融资成本的上升。
　　再次，近期美债利率回升也是美国一系列经济数据以及货币政策收紧的反馈。当前，对于大多数发达经济体来说，首要任务依然是抑制通胀，同时确保金融稳定。美国经济的强势和持续的通胀压力，推动了借贷成本的大幅飙升，多数投资者放弃了美国经济将在未来6至12个月内走向衰退的押注。但是，尽管7月通胀率低于预期，美国经济复苏的道路并不平坦，核心通胀率仍然顽固高企，给美联储带来在更长的时间周期内对抗通胀的压力。因此，7月份的货币政策会议纪要显示，大多数美联储官员仍然判断通胀有重大上行风险，可能需要进一步加息，多数官员认为即使降息也未必停止缩表。
　　无疑，美国债券收益率的上升将对美国金融市场和全球经济产生广泛影响。鉴于美国债券是固定收益市场的定价基础，影响着全世界的证券走势，因此，其收益率持续快速上升，可能引发风险再定价，导致融资环境普遍收紧，引发新兴市场动荡。美国国债收益率近年来一直处于历史低位。作为整体经济利率的关键基准，10年期国债收益率的上涨已然让许多投资者感到不安。考虑到全球各国经济复苏不同步，美国长期利率突然飙升可能在世界范围内产生重大溢出效应，导致新兴市场融资环境收紧，并拖累其经济复苏进程。
　　最后，值得注意的是，当前，美债收益率曲线意外趋陡加剧了整体环境的复杂性。在美国10年期国债收益率攀升到16年来的最高水平后，英国国债收益率达到2008年以来最高水平，法国10年期国债收益率达到2012年以来最高水平。对于部分经济相对脆弱的发展中经济体来说，美元回流，全球流动性收紧，其溢出风险可能进一步向新兴市场蔓延，影响新兴市场风险定价，并造成大宗商品市场的短期震荡格局。因此，鲍威尔和全球央行行长2023年的聚会以及他们对于经济前景的讨论，备受市场关注。不过，对美国普通民众来说，他们最关心的可能是来自于抵押贷款利率的影响。由于房屋抵押贷款利率与10年期国债收益率密切相关，债券收益率的长期走高将使美国近期购房者和其他潜在购房者压力加大，因为他们一直希望利率较低，以便为抵押贷款再融资。
（文章来源：金融时报）