8月12日，笔者在本栏目称：现在不少经历了多年大熊市的投资者对“活跃资本市场，提振投资者信心”的说法半信半疑，但在政策暖风不断、国有资产估值偏低、A股平均市盈率只有12倍等宏观面和基本面利好的叠加下，所谓的存量博弈，其实只是投资者失望之余的一种自我防范招式而已。市场不是真的缺资金，缺的是信心（现在仅公募基金就有30万亿元、私募基金也超过了20万亿元）。虽然眼下反弹走势欲涨还跌，走走停停，但在强刺激下不信东风唤不回，目前证监会就如何“活跃市场提振信心”正在征求意见，一旦具体措施落地，看看市场会有什么样的化学反应。
　　8月27日晚，证监会一连发布三条公告：《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》《证监会进一步规范股份减持行为》《证券交易所调降融资保证金比例，支持适度融资需求》，利好扑面而来。
　　其中，被认为利好力度最大的就是进一步规范相关方减持行为，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。控股股东、实际控制人的一致行动人比照上述要求执行；上市公司披露为无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行。同时，要求从严控制其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏；鼓励控股股东、实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期。而且，证监会还在抓紧修改《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，提升规则效力层级，细化相关责任条款，加大对违规减持行为的打击力度。
　　在此实质性利好之下，A股迅速作出了“化学”回应，本周一出现久违的百股涨停局面。
　　此刻回头看，A股是在付出沉重代价后，有关方面才作出正确的选择。但姗姗来迟的回应，并未带动大盘一路高歌猛进，股指呈现的还是一步三回头的走势。显然，被一系列“弯路”拖了后腿的A股已经疲惫不堪。
　　注册制曾经被市场寄予从此走上慢牛的厚望。没想到，各种花式上市让A股一下子陷入困境。曾几何时，在市场出清绩差股的同时，在注册制的掩护下，一批新入市的股票质地之差令人咂舌。其中有一只股票在连续四年持续性亏损，且亏损总金额超过14个亿的情况下，居然顺利实现了登陆A股。更搞笑的是，刚刚发行完毕，还没有正式上市，这家公司就发出了20项退市风险提示，而且特别刺眼的一项是：如果未能实现盈利，将有可能被终止上市。还未正式上市，就准备启动退市程序，是不是滑天下之大稽？更令人难以接受的是，这家公司营业总收入只有47.5万元，且在最近四年中，亏损额度呈现出阶梯式扩大。其每股发行价格竟然高达37.88元，对应的市盈率为30.56倍，一次新股发行募集资金超过40亿元。果然，该股上市即破发。这么高的市盈率，一旦哪天可以解禁，按照老的规则，大股东有啥理由不减持？
　　再看看上两周上市的华虹公司，回A不足半个月便引发颇多争议。8月23日，华虹公司公告称，公司计划使用最高余额不超过人民币210亿元的闲置募集资金进行现金管理。公司IPO时，计划募集资金约180亿元，最终以52元/股的发行价格，34.71倍发行市盈率，实际募集资金合计212.03亿元，超募32亿元，募集资金净额为209.21亿元。没想到，募集资金到手，马上就转成了银行理财，虽然利用投资项目进度时间差，存进银行赚点利息无可厚非，但在A股流动性本来就很紧张的今天，将募集资金短期内处于闲置状态，总觉得资金没有用在刀刃上。企业所有的融资计划应该结合股东回报和价值创造能力，合理确定，审慎决策，证券管理部门也应该把好审核关，促进上市企业走资本节约型、高质量发展新路。
　　借着最近数月的一轮持续下跌后，管理层终于为A股的长期稳健发展，作出了一定程度上的必要调整，但这还不够，希望能有更多牵涉到股市底层基础设计方面的成果出台。比如在IPO新股发行时，如何强制规定大股东的持股比例；比如重复征收的20%红利税是不是应该取消；比如呼吁多年的以投资A股核心资产为己任的万亿平准基金何时吹响集结号。
　　另外，所谓阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端动态平衡的提法，是不是只是权宜之计？我们能不能找到一个新股发行的“锚”，当市场存量资金跌倒一定位置时，新股发行就必须放缓或者暂停。存量资金是不是可以以投资者账户余额为准，如果全都成了套牢筹码，此刻再发新股，中签后要么弃购，要么割肉应对，这并不有利于市场稳定。
　　如果实在不能闭门造车，那干脆把美股的各项规章制度拿过来抄作业，人家的设计逻辑能促成几十年的长牛走势，我们为什么不能依葫芦画瓢呢？
（文章来源：金融投资报）