ETF如何选？黄燕铭有话说……
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ETF如何选？黄燕铭有话说……
2023-09-02 13:33:00
当前ETF产品数量及规模快速发展，投资优势日益凸显。在此背景下，投资者应该如何选择相关产品，把握投资机会？
8月31日晚，国泰君安“818理财节”收官之夜，国泰君安研究所所长黄燕铭，华安基金总经理助理、指数与量化投资部总监许之彦，国泰基金量化投资部总监梁杏，富国基金量化投资部 ETF投资总监王乐乐以及国泰君安三位首席ETF投顾带来“818理财节”ETF专场直播，助力投资者把握ETF投资机遇。
为何选择？市场有效预期阻，交易要选ETF
“当前市场有效性已经很高，单纯的预期思维很难成功。”黄燕铭表示，出现这种现象的原因是，经济环境发生了变化。主动基金经理多数采用价值投资策略。过去我们面临的是持续、高速、稳定的经济增长，上市公司通过稳定的业绩增长持续创造企业价值，在这种情况下，买入股票并长期持有容易获得投资收益。目前我们面临的情况是，有效需求不足，企业库存去化缓慢，经济增长和需求恢复是L型不是V型，企业盈利很难持续超预期，因此传统基于预期的价值投资策略在当下难以奏效。
黄燕铭认为，当前股票底部交易结构出清，投资不靠预期而靠交易。由于利好和利空都已经被充分反映，所以从预期角度很难寻找投资机会。但是经过长时间的调整，部分行业的股票价格已经下跌到非常低的水平，股票筹码经过了充分的交换，微观交易结构出现明显改善。在股价底部，悲观者筹码出清，悲观者的预期就无法被表达到股票价格里；但是乐观者的预期可以被充分的表达和交易，就容易出现股票对利空不敏感，但是对利好更敏感的交易特点。因此这些股票反而在交易上有投资机会。
黄燕铭表示，对今年投资的建议是在预期思维的基础上叠加交易的思维。“ETF有许多优点，是预期思维叠加交易思维的最好选择。”
ETF有何优点？股票组合一篮子，灵活透明全都有
对于投资者来说，ETF有何优点？许之彦表示，ETF本质是一篮子股票，与个股相比，ETF同样可以灵活交易，而且可以分散个体风险：比如大股东减持、业绩暴雷、管理层道德风险、防范上市公司的内幕交易等。与基金相比，ETF持仓更加透明、稳定，没有风格漂移。
但持有ETF并不意味着盲目坚守，梁杏表示，销售行为是“顺周期”的，投资者如果盲目追高，会出现买在人声鼎沸时，买了就被套住的现象。这个时候，有的人就开始讲长逻辑的故事，投资者会困惑到底要不要继续坚守这个赛道，长期持有，还是换成其他投资方向。盲目坚守赛道不可取，ETF选道要灵活。
“比如，今年在5-6月份，游戏ETF明显开始炒估值的阶段，我就多次提示投资者，不要盲目追高，要注意风险控制。”梁杏说。
在王乐乐看来，“高度不高震荡很长，不靠预期而靠交易”对行情做了较好的演绎，ETF可以让这种观点变成交易策略、变成投资回报的可能。“高度不高震荡很长”可能意味着上证指数呈现出区间震荡波动的姿态，那么这种波动就能变成“不靠预期而靠交易”，通过上证指数 ETF的区间交易策略、或者网格交易策略来实现。
如何选择？科技装备创新药，红利海外显身手
通过ETF如何投资布局？有哪些值得关注的方向？黄燕铭提出核心观点：“科技装备创新药，红利海外显身手。”
国泰君安首席投顾汤利卡表示，科技板块是接下来看好的行业，科技类ETF的选品策略适合先选板块后选产品。可以拆解为“选指数”和“选产品”两个问题，其中“选指数”是整个环节中的重要一步，需要对各个可比指数的编制方案、行业配置侧重、细分领域投资逻辑和轮动节奏有充分的把握；“选产品”则是在“选指数”后，综合考量跟踪同一标的指数的不同ETF产品在跟踪误差、流动性、规模、费率等维度的比较优势，最终确定值得投资的具体产品。
国泰君安首席ETF投顾陈寒梅认为，创新药板块有望迎来新周期，我国创新药的规模发展空间巨大，未来5年医药行业最大的变化之一就是创新药的快速崛起。创新药类的ETF的选择要注意三点问题：一看市场。要看ETF覆盖的是什么市场，覆盖的市场不同，收益风险特征也不同。二看权重。同市场创新药类ETF，成分股的权重也会有所差异。最重要的是，看含“新”量，要看创新药业务在相关成分股里的业务占比，来评估其含“新”量。
国泰君安首席ETF投顾段嘉程判断，国防科技板块在交易层面值得重视，看好两个未来主要的放量方向，航天和航空。他认为，国防装备行业单纯从个股想获取正超额难度较大，由于行业的特殊性对于个人投资者很难选择到核心公司，更适合通过投资ETF的方式参与。
此外，汤利卡还表示，今年红利风格表现强势，但拉长时间周期看，可以发现红利风格与大盘成长风格呈现明显的跷跷板现象。A股偏股基金整体以大盘成长风格为主，因此，当偏股基金表现不佳，大盘成长风格回落期间，红利ETF通常是较好的投资选择，可以对冲偏股主动管理型基金业绩表现不好时的下行的风险。但在成长风格强势的阶段、尤其是行情上涨阶段，红利风格则弹性不足，因此红利风格也需要进行择时。（王彦琳）
（文章来源：上海证券报·中国证券网）
8月31日晚，国泰君安“818理财节”收官之夜，国泰君安研究所所长黄燕铭，华安基金总经理助理、指数与量化投资部总监许之彦，国泰基金量化投资部总监梁杏，富国基金量化投资部 ETF投资总监王乐乐以及国泰君安三位首席ETF投顾带来“818理财节”ETF专场直播，助力投资者把握ETF投资机遇。
为何选择？市场有效预期阻，交易要选ETF
“当前市场有效性已经很高，单纯的预期思维很难成功。”黄燕铭表示，出现这种现象的原因是，经济环境发生了变化。主动基金经理多数采用价值投资策略。过去我们面临的是持续、高速、稳定的经济增长，上市公司通过稳定的业绩增长持续创造企业价值，在这种情况下，买入股票并长期持有容易获得投资收益。目前我们面临的情况是，有效需求不足，企业库存去化缓慢，经济增长和需求恢复是L型不是V型，企业盈利很难持续超预期，因此传统基于预期的价值投资策略在当下难以奏效。
黄燕铭认为，当前股票底部交易结构出清，投资不靠预期而靠交易。由于利好和利空都已经被充分反映，所以从预期角度很难寻找投资机会。但是经过长时间的调整，部分行业的股票价格已经下跌到非常低的水平，股票筹码经过了充分的交换，微观交易结构出现明显改善。在股价底部，悲观者筹码出清，悲观者的预期就无法被表达到股票价格里；但是乐观者的预期可以被充分的表达和交易，就容易出现股票对利空不敏感，但是对利好更敏感的交易特点。因此这些股票反而在交易上有投资机会。
黄燕铭表示，对今年投资的建议是在预期思维的基础上叠加交易的思维。“ETF有许多优点，是预期思维叠加交易思维的最好选择。”
ETF有何优点？股票组合一篮子，灵活透明全都有
对于投资者来说，ETF有何优点？许之彦表示，ETF本质是一篮子股票，与个股相比，ETF同样可以灵活交易，而且可以分散个体风险：比如大股东减持、业绩暴雷、管理层道德风险、防范上市公司的内幕交易等。与基金相比，ETF持仓更加透明、稳定，没有风格漂移。
但持有ETF并不意味着盲目坚守，梁杏表示，销售行为是“顺周期”的，投资者如果盲目追高，会出现买在人声鼎沸时，买了就被套住的现象。这个时候，有的人就开始讲长逻辑的故事，投资者会困惑到底要不要继续坚守这个赛道，长期持有，还是换成其他投资方向。盲目坚守赛道不可取，ETF选道要灵活。
“比如，今年在5-6月份，游戏ETF明显开始炒估值的阶段，我就多次提示投资者，不要盲目追高，要注意风险控制。”梁杏说。
在王乐乐看来，“高度不高震荡很长，不靠预期而靠交易”对行情做了较好的演绎，ETF可以让这种观点变成交易策略、变成投资回报的可能。“高度不高震荡很长”可能意味着上证指数呈现出区间震荡波动的姿态，那么这种波动就能变成“不靠预期而靠交易”，通过上证指数 ETF的区间交易策略、或者网格交易策略来实现。
如何选择？科技装备创新药，红利海外显身手
通过ETF如何投资布局？有哪些值得关注的方向？黄燕铭提出核心观点：“科技装备创新药，红利海外显身手。”
国泰君安首席投顾汤利卡表示，科技板块是接下来看好的行业，科技类ETF的选品策略适合先选板块后选产品。可以拆解为“选指数”和“选产品”两个问题，其中“选指数”是整个环节中的重要一步，需要对各个可比指数的编制方案、行业配置侧重、细分领域投资逻辑和轮动节奏有充分的把握；“选产品”则是在“选指数”后，综合考量跟踪同一标的指数的不同ETF产品在跟踪误差、流动性、规模、费率等维度的比较优势，最终确定值得投资的具体产品。
国泰君安首席ETF投顾陈寒梅认为，创新药板块有望迎来新周期，我国创新药的规模发展空间巨大，未来5年医药行业最大的变化之一就是创新药的快速崛起。创新药类的ETF的选择要注意三点问题：一看市场。要看ETF覆盖的是什么市场，覆盖的市场不同，收益风险特征也不同。二看权重。同市场创新药类ETF，成分股的权重也会有所差异。最重要的是，看含“新”量，要看创新药业务在相关成分股里的业务占比，来评估其含“新”量。
国泰君安首席ETF投顾段嘉程判断，国防科技板块在交易层面值得重视，看好两个未来主要的放量方向，航天和航空。他认为，国防装备行业单纯从个股想获取正超额难度较大，由于行业的特殊性对于个人投资者很难选择到核心公司，更适合通过投资ETF的方式参与。
此外，汤利卡还表示，今年红利风格表现强势，但拉长时间周期看，可以发现红利风格与大盘成长风格呈现明显的跷跷板现象。A股偏股基金整体以大盘成长风格为主，因此，当偏股基金表现不佳，大盘成长风格回落期间，红利ETF通常是较好的投资选择，可以对冲偏股主动管理型基金业绩表现不好时的下行的风险。但在成长风格强势的阶段、尤其是行情上涨阶段，红利风格则弹性不足，因此红利风格也需要进行择时。（王彦琳）
（文章来源：上海证券报·中国证券网）
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