2017年9月，首批6只基金中基金（FOF）获批，我国基金行业开启资产配置新时代。截至2013年8月末，全行业公募FOF数量增长至463只；总规模超过1800亿元，增长近10倍。
　　公募FOF产品类型也日益丰富。从投资策略看，有目标日期基金、目标风险基金；从运作形式看，近年来不断涌现出的FOF-LOF、ETF-FOF、QDII-FOF-LOF，标志着公募FOF创新方兴未艾。尤其是今年，公募REITs纳入公募FOF投资范围，进一步拓宽公募FOF投资标的。FOF也承载着国民养老的使命，以FOF为载体的养老目标基金纳入个人养老金产品池，助力养老第三支柱建设。
　　FOF基金指数涨超20% 年化波动率优于偏股基金指数
　　公募FOF推出6年时间来，尽管资本市场经历了牛熊更迭，不同类型的公募FOF表现稳健，提升了投资者持有基金的风险收益比。
　　以万得FOF基金指数为例，该指数以2017年10月25日为基点，截至今年8月30日上涨21.85%，尽管比同期偏股基金指数表现落后了14.60个百分点，但波动率得到了大幅优化，万得FOF指数年化波动率仅7.75%，比同期偏股基金指数年化波动率低11个百分点。
　　不过，单只公募FOF基金业绩回报的差异较大，截至8月31日，易方达如意安泰一年持有期FOF最近3年上涨10.12%，而表现最差的公募FOF同期跌逾25%；从最近5年情况看，成立满5年的公募FOF全部取得正收益，前海开源裕源混合FOF上涨64.26%，位居第一，表现最差的公募FOF同期上涨20.24%。
　　谈及不同FOF的业绩差异，博时基金多元资产管理部基金经理于文婷解释称，FOF产品的业绩表现主要受成立时点、产品设计的合同约束、产品定位等多方面因素的影响。同时，最近几年的市场分化也较大，结构性行情明显，FOF产品的业绩也受不同的结构配置的影响。
　　广发基金资产配置部总经理杨喆也认为，FOF覆盖低、中、高风险的各个品类，不同风险等级的FOF呈现出不同的收益风险特征，匹配各类投资者的投资需求，如低风险FOF的风险和波动相对较低，收益也相对较低，而高风险FOF通过承担更多的风险和波动，可以获取相对更高的长期收益。“总体来说，FOF通过优选基金进行二次分散，整体风险收益特征较为稳定，业绩离散度比单只股票或单只基金更小。”
　　不同公募FOF之间的分化还体现在规模上，从今年二季报情况看，首批公募FOF相比首发时遭遇了不同程度的缩水，而最大的公募FOF——交银安享稳健养老一年持有期FOF规模已超90亿元，同时，还有70多只公募FOF规模不足5000万元。
　　建信基金数量投资部FOF投资负责人姜华将部分公募FOF规模缩水原因归结为两方面：一方面，基民存在赎回旧基金去申购新基金的行为；另一方面，首批公募FOF是2017年10月到11月成立的，此后不久遭遇了2018年权益资产熊市，6只FOF跌破1元面值，在后续基金净值反弹到1元以上后客户选择了赎回。
　　“FOF产品的高性价比特征，使其收益率在短期很难有特别突出的表现，例如，牛市跑不赢激进的权益基金、熊市跑不赢稳健的债基。当前的基金销售模式偏向赛道化，短期收益率是决定投资者申赎的核心影响因素。这使得该类产品持有人小赚即赎的行为偏多，较容易错失基金长期更好的业绩表现。”宏利基金资产配置部副总经理张晓龙说。
　　嘉实基金唐棠进一步指出，FOF面世时间尚短，产品结构相对复杂，投资者的认可度和熟悉度也有待提升。近几年，市场风格轮动和波动加剧，FOF整体表现不尽如人意，规模也随之承压。
　　多维度加大创新力度 促进FOF稳健发展
　　过去6年，FOF基金数量和规模不断攀升，产品类型也日渐丰富，创新品种相继推出。不少业内人士建议，FOF可以从管理模式、底层资产、系统建设等多维度进行创新。
　　“FOF要干的事情非常多，包括管理模式的创新、系统化的产业链的贯通、资产配置的国际通用性与中国实践的融合等。”创金合信基金首席经济学家、MOM/FOF投研总部总监魏凤春表示，从基础操作细节来看，FOF产品可以更加丰富，一些管理的限制或需要更加灵活，资产配置的实施有待进一步优化。
　　杨喆也指出，首先是产品模式的创新，未来还可以在产品结构、期限等方面进一步探索。其次是底层资产的创新，未来随着ETF、QDII、商品、沪港深、REITs等基金进一步扩容，可以期待FOF在底层资产上进行更多创新。
　　此外，投资者参与模式也是值得关注的创新方向，如探索定投概念、场景化概念、主题概念等FOF，把投资者行为习惯和产品设计紧密融合，为投资者提供一站式解决方案。
　　在FOF产品上，不少基金经理期待更多类型底层资产被纳入FOF投资。
　　平安基金养老投资总监高莺指出，未来FOF有三大创新方向值得关注：一是更多类型资产会被纳入FOF投资，如公募REITs；二是跨境资产，不同国家所处的经济周期不同，跨境资产的表现也处在不同的阶段，FOF基金组合后更能平滑波动；三是指数FOF产品。
　　“未来在FOF的底层资产上建议有更多更丰富的资产引入，如与权益和债券资产相关性较低的大宗商品类资产等，进一步丰富可投资的工具，降低资产组合波动性，提升投资体验。”唐棠表示。
　　此外，张晓龙表示，FOF既是公募基金的买方，也是卖方，是整个公募基金投资能力、销售能力等各方面的综合体现。“从产品创新来说，建议放开在货币基金方面的投资比例限制；股票、债券等基金被FOF尤其养老FOF持有的，可考虑降低管理费、托管费、赎回费等费率。”
　　张晓龙还建议，银行、三方平台等销售机构制定综合性的基金评价及销售制度，强化持有人收益率考核，以持有人实际收益率作为销售业务出发点，通过市场化的力量，结合最优性价比特征，FOF产品定将迎来快速突破发展。
（文章来源：中国基金报）