城投债今年整体的表现较为波动，经历了上半年放量发行后，进入5月，随着宏观经济数据走弱，城投债融资规模有所缩减，不过以7月底政治局会议首次提及的“一揽子化债方案”为标志，市场短期热情有所回暖，城投债整体逐步放量。
　　据东方证券固收统计，今年1-8月，全国21个省份表现为净融资，10个省份表现为净偿还。
　　净融资规模方面，江苏、浙江和山东分别净融资1964.33亿元、1831.42亿元和1231.97亿，其余省份净融资规模均在1000亿以下。
　　净偿还省份方面，甘肃的净偿还规模最大，为166.92亿元，贵州和云南也分别达到158.66亿元、91.96亿元，弱资质地区净偿还量普遍较大。
　　数据来源：东方证券，财联社整理
　　评级方面，1-8月AA+总量和数量均占比最高，总量较上年同期下降0.61%，变动不大。
　　从政治局会议后的8月份数据来看，据华安证券统计，城投债整体发行放量，共发行946只债券，总金额5960.22亿元，分别较7月增长41.41%和41.18%，同时发行成本有所下降，加权发行利率由4.1676%下降至3.9396%。从8月份城投净融资来看，中金公司相关研报显示，8月净融资额为1967亿元，有所放量；从地区看，江苏、山东净增量分别为335亿元和287亿元位于前二，四川、河南、湖南、江西和重庆净增量也超150亿元；进一步细分从行政级别看，地市、区县和园区级净增量分别为1118亿元、569亿元和110亿元，地市级净增量创年内新高，地市级内部，又以江苏、江西净增量分别为160亿元和148亿元居前，河南、四川、湖北、山东、湖南和重庆净增量也超100亿元。
　　图：8月份城投债发行数据
　　数据来源：华安证券，财联社整理
　　政治局会议后，全国各地城投债利差均经历了不同幅度的压缩
　　2023年8月城投债发行总量与净融资规模较7月有较大幅度提升，主要受7月24日中共中央政治局会议超预期提出“制定实施一揽子化债方案”有关，同时伴随超预期降息，城投债热度持续，短期风险有所缓解。
　　进入8月，以津城建一级发行为代表的火热认购倍数进一步点燃市场情绪，城投债配置价值再次凸显。一级市场中“23津城建SCP051”、“23津城建SCP052”、“23津城建SCP053”相继获得70倍、74倍及79倍的高额认购倍数，二级市场中津城建信用利差大幅收窄369.44BP，机构抢配热情高涨。
　　中信证券认为，以8月为首的城投“认购热”与此前2022年相比表现出3大特殊之处：一是期限更短，此轮认购热标的以短期融资券为主，平均期限仅为1.15年，低于2022年认购热的平均值；二是评级提高，2022年认购热行情中，AA至AA+的中等级债合计占比（数量）在80%以上，此轮认购热以AAA等级为主；三是区域多元，2022年认购热行情中，认购倍数较高的信用债主要集中于江苏，延伸至江西、重庆、安徽、陕西等区域，此轮认购热则以天津为主，同时山东、湖北、湖南等此前市场参与度不高的区域也有分布。
　　与此同时，受到一系列化债相关政策影响，近期城投债市场信心普遍得到提振，7月以来城投利差收窄明显。据海通国际研报数据，天津下降幅度最大，达375BP，随后为河北、西藏、辽宁、吉林，大部分地区利差收缩幅度在20至 60BP 之间。
　　图：7月以来各地城投债利差压缩幅度
　　数据来源：海通国际，财联社整理
　　不过此轮利差收缩幅度在高利差区域有所分化，或反映出市场在政策博弈中的地区偏好情况。其中青海、贵州、云南、宁夏、黑龙江利差此轮收缩幅度有限，而天津、辽宁、吉林利差收缩明显，与之相对应地，辽宁和吉林均于2022年明确披露自身得到了中央的专项债限额支援，而天津预估也得到了7亿规模的专项债限额调增。
　　整体来看，全国大部分地区城投债此轮利差收缩幅度相近，低利差地区走势相似，目前利差处于2022年以来的相对历史低位。
　　海通国际认为，在当前结构性资产荒背景下，优质地区城投债供不应求，政策呵护下城投信仰边际有所加强，市场风险偏好有所上升。配置方面建议关注中部省份，可控久期适度下沉挖掘，关注后续化债政策落地效果，把握政策受益地区的投资价值。
（文章来源：财联社）