刚过去的8月末最后一周，票据市场和同业存单市场利率均有不同程度走升，显示市场资金面紧张迹象。月末大行净卖出票据，1M票据利率累计上行高达150bp。本周至今，钱紧迹象仍然持续，截至发稿时间14：00，最新成交AAA级1年期存单成交在2.36%，或是由于本周公开市场净回笼高达13570亿。但有机构分析师表示，资金面大概率仍将有所转松，且票据反转或显示8月信贷走强。
　　近期存单价格持续上行，或因本周天量净回笼13570亿
　　8月最后一周，AAA级1年期存单到期收益率上行3.5BP至2.29%，AAA级1年期同业存单二级利率上行3.5BP至2.29%。6M、1Y期股份行存单发行利率分别较8月25日下1.5BP、2.0BP至2.13%、2.23%，3M、9M期股份行存单发行利率分别较8月25日上行5.0BP、5.6BP至2.00%、2.25%。 截至发稿时间14：00，最新成交AAA级1年期存单成交在2.36%，或是由于本周公开市场净回笼高达13570亿。
　　根据信达证券分析师李一爽的统计，同业存单发行规模大幅下降，而到期规模降幅更大，存单净偿还规模收窄至25.4亿元。分银行类型来看，除国有行呈现净融资外，其余银行均为净偿还。1Y期存单发行占比下降至50%。国有行存单发行成功率较上周小幅上升2.2pct，而农商行、城商行、股份行存单发行成功率分别下行7.2pct、6.7pct、1.7pct，但仍位于近一年均值水平附近。城商行-股份行1Y存单发行利差小幅收窄0.2BP至17BP，位于2018年以来17%分位数水平。
　　李一爽指出，尽管理财产品一二级市场净买入存单的规模有所上升，但货币基金一二级市场对存单转为净卖出，此外，股份行一二级市场对存单净买入规模大幅下降。截至9月1日，存单供需相对强弱指数较8月25日下行5.8pct至24.4%，仍处于需求偏强区间，由于最后一周资金面前紧后松，存单利率一度升至2.30%上方，但下半周有所回落。考虑资金面大概率仍将有所转松，供需结构也尚未明显恶化，当前位置上存单风险有限。
　　票据月末行情反转或指向8月信贷向好
　　票据方面，根据广发证券固定收益首席分析师刘郁测算月初至中下旬，票据利率持续下行，1M一度下行至0.1%的低位，而月末最后一周，行情反转，大行从持续的净买入转为净卖出，最后一周融出456亿，带动票据利率转为大幅上行，月末相对中下旬的低点，1M票据利率累计上行150bp。
　　具体来看，8月最后一周的票据走势，根据普兰金服的数据，转贴市场上全周国股6M票据利率较上周五上涨 18BP至 1.27%，国股3M票据利率上行21BP至1.35%。周四，八月最后一个交易日，部分机构仍有补规模需求，午前票价延续小降，随着规模需求缓解，买盘收口收敛，票价跌后回升。
　　直贴市场上，上周票据利率明显上行后震荡运行，整体较前周上涨。企业融资贴现意愿同步较好，受看涨情绪影响，买盘配置情绪不高，部分直贴行机构报价有所上调，供需博弈下，票据利率上涨明显。月末最后一天，随着机构规模需求补满，买盘收口收敛，供需博弈下，票价跌后回升。
　　图一：8月最后一周票据直贴利率
　　资料来源：Wind，财联社整理
　　刘郁表示，从预测信贷的角度而言，月末票据利率的走势往往更加重要，结合月末票据利率大幅上行以及大行在月末也转为净卖出票据的行为来看，8月信贷投放力度可能不弱。
　　根据兴业研究宏观团队的分析，从信贷投放的季节性来看，9月作为季末月，信贷读数为3季度最高。今年以来，经济整体仍处于缓慢复苏通道，大行信贷投放明显前置，而中小行表现相对偏弱，7月当月甚至出现了信贷负增长的情形。考虑专项债配套信贷可能更多集中在大行，中小行内生修复力度恐仍有不足。因此，9月信贷投放预计仍将是以大行为主的格局。
　　大行在9月信贷投放力度整体较强，对票据来完成合意规模的诉求一般。中长期贷款同样是投放的重心，短期贷款保持一定投放力度，票据规模增长正负交替，且以增加为主。中小行补票为主将缓解票据收益率的上行幅度。综合来看，票据利率预计从低位明显反弹，与资金利率的价差也将收窄。
（文章来源：财联社）