四年来首只公告强赎的银行转债现身。在强赎公告的刺激下，苏银转债有望实现大面积转股，江苏银行的核心一级资本也将顺利得到补充。

　　9月4日，江苏银行公告称，公司股票自2023年7月28日至2023年9月4日已有15个交易日收盘价不低于“苏银转债”当期转股价格5.48元/股的130%(即不低于7.12元/股)，根据《江苏银行股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书》的约定，已触发“苏银转债”的有条件赎回条款。
　　公告还称，江苏银行董事会已经审议通关相关议案，决定行使可转债的提前赎回权，并提醒投资者，除在规定时限内通过二级市场继续交易“苏银转债”或按当期转股价格进行转股外，仅能选择以 100 元/张的票面价格加当期应计利息被强制赎回。若被强制赎回，可能面临较大投资损失。
　　值得注意的是，在社交平台上有多名投资者对本次触发强赎的标准提出了质疑，理由是根据募集说明书的约定，江苏银行股价需要连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），而当期转股价格5.48元/股的130%为7.124元/股，江苏银行直接四舍五入将强赎触发价定义为7.12元/股有失妥当，不符合募集说明书中“不低于”的相关表述。
　　然而，也有观点认为江苏银行四舍五入、向下取整的操作并无不当，理由是《上海证券交易所交易规则（2023年修订）》明确规定了“A股的申报价格最小变动单位为0.01元人民币”，且“涨跌幅限制价格、有效申报价格范围的计算结果按照四舍五入原则取至申报价格最小变动单位”。虽然上述规则没有明确提及强赎触发价，但在分红派息等市场实践中“四舍五入”也是常规操作，江苏银行此举虽略显心急但并不违规。
　　据统计，2023年7月28日至2023年9月4日之间，江苏银行的收盘价确有15个交易日站上7.12元/股，但只有13个交易日收在7.124元/股之上，这4厘钱的毫厘之差也因此成为市场争议的焦点。
　　受相关消息刺激，江苏银行周二（9月5日）重挫3.51%，收报6.88元/股；苏银转债也收出一根大阴线，下跌3.42%，报125.269元/张。截至9月6日收盘，江苏银行和苏银转债虽小幅微涨，但并未收复昨日跌幅。
　　值得一提的是，交易所对可转债的交易计价单位也做了明确规定。《上海证券交易所可转换公司债券交易实施细则》第一章第六条显示，“可转债交易的计价单位为‘每百元面额的价格’，100元面额为1张。申报价格最小变动单位为0.001元”。
　　交易规则的空白地带？
　　有银行业观察人士告诉21世纪经济报道记者，江苏银行迫切想要触发强赎的心情可以理解，一方面作为一家系统性重要银行，该行最新核心一级资本充足率为8.86%，仍高于监管要求的7.75%，但在城商行中并不靠前，需要可转债转股来补充；另一方面，银行股估值近年来整体偏低，正股涨至强赎触发价附近已是颇为不易，江苏银行自然要抓住机会。至于强赎触发价四舍五入、向下取整的情况，该人士称此前早有先例，当年工商银行发行的工行转债强赎也是如此操作。
　　从历史上看，工行转债此前也曾选择此种“四舍五入”的方法，当时工行转债提前赎回价格应该为4.251元，而工行采用的是4.25元。
　　2015年1月工行发布公告称，自 2014 年 11 月 19 日至 2014 年 12 月 30 日期间满足连续三十个交易日内有十五个交易日收盘价格不低于 “工行转债”当期转股价格（3.27 元/股）的 130%（即4.25 元/股），按照《募集说明书》的有关约定，已触发可转债的赎回条款。
　　江苏银行负责投资者关系的工作人员告诉记者，市场上出现了有关苏银转债强赎触发价的一些争议，但江苏银行内部对这一操作的合规性是有信心的。该行在发布强赎公告之前已经做了仔细审慎的研究工作，既查阅了相关法律法规和行业先例，也咨询了保荐机构、可转债专业投资人等的专业意见。从法律法规上来讲，江苏银行的强赎触发价是站得住脚的。
　　值得一提的是，9月4日晚间，江苏银行还发布了联席保荐机构《关于江苏银行股份有限公司提前赎回“苏银转债”的核查意见》。
　　该意见显示，经核查，联席保荐机构认为：江苏银行本次提前赎回“苏银转债”事项已经公司董事会审议通过，履行了必要的审批程序，符合《上海证券交易所股票上市规则》、《可转换公司债券管理办法》、《上海证券交易所上市公司自律监管指引第12号——可转换公司债券》等相关法律法规的要求及《募集说明书》的约定。联席保荐机构对公司本次提前赎回“苏银转债”事项无异议。
　　另有接近江苏银行人士向记者透露，江苏银行发布强赎公告之前和上海证券交易所已有沟通，大概率不会出现监管向江苏银行追责的情况。
　　不过，仍有行业人士对江苏银行的这一操作提出质疑。一位资深固收分析师告诉记者，苏银转债的当期转股价格5.48元的130% 为7.124元，但这并非A股合规的交易价格，因此取整是必须的；至于取整方向，若按募集说明书中规定的“不低于”概念，理应是向上取整，正股价需满足7.13元才满足强赎条件。不过，他也强调，强赎规则的厘清仍有待监管部门在市场实践中细化。
　　优美利投资总经理贺金龙向记者分析，如果按照7.12元/股的强赎价，苏银转债是可以满足强赎条款的，但如果按照7.124元/股的强赎价则还差临门一脚，因为8月17日和8月18日江苏银行的收盘价是7.12元，距离满足要求还差2天。严格从数据上看，苏银转债是不满足强赎条款的，但按照四舍五入计算强赎触发价的确是有过先例的。
　　贺金龙建议，在面对上市公司临近强赎的转债时，投资者应理性看待并做好应对，避免过度博弈心理，在强赎前几日重点关注，并谨防公告强赎前的杀溢价行为，避免自己的资产受到影响。再者，投资者应以组合的观念来应对转债市场一些可能没有明确规则的地带，避免组合产生较大的波动和回撤。
　　21世纪经济报道记者还查阅了十余份可转债的强赎公告，发现既有严格采用“不低于当期转股价130%”的标准保留三位小数计算强赎触发价的，也有“四舍五入”保留两位小数的，还有并未明确标明强赎触发价的。另有可转债投资人指出，有关强赎触发价的细致标准实际上是缺失的，尚待监管进一步明确和补齐。
　　为什么是“苏银转债”？
　　尽管苏银转债的强赎触发价引发了一些争议，但受访人士对江苏银行股价上涨、苏银转债公告强赎仍持积极态度。毕竟距离上一只银行转债触发强赎、大规模转股退市已有四年之久。
　　Wind数据显示，自2003年民生银行发行首只银行转债以来，上市银行共发行可转债27只，其中9只银行转债已退市，18只银行转债仍处于存续期。9只已摘牌的银行转债中，3只为自然转股，另外6只均随着发行人发布强制赎回公告而大规模转股。
　　针对“苏银转债为什么能成为四年来首只‘触发强赎’的银行转债”，记者采访了招商证券银行业首席分析师廖志明和东吴证券固定收益首席分析师李勇。汇总二人的观点来看，业内对苏银转债“触发强赎”早有预期，主要有以下四点原因：一是初始转股价设置具有合理性，发行即为强赎奠基；二是江苏银行近年来业绩表现突出、盈利增长迅速，是支持股价上涨满足强赎条件的核心；三是江苏银行近三年来现金分红比例都达到30%，数轮分红派息稀释转股价，有利于满足强赎条件；四是大股东积极转股增持、稳定股价，持续向市场传递积极信号。
　　从中报业绩来看，江苏银行无疑是城商行中“优等生”。8月31日，17家A股城商行半年报披露完毕，江苏银行的归母净利润和归母净利润增速均排在上市城商行首位。
　　半年报显示，截至6月末，江苏银行实现营业收入388.43亿元，同比增长10.64%，实现归母净利润170.20亿元，同比增长27.20%；ROE为18.20%(年化)、ROA为1.12%(年化)，分别同比提升2.11和0.11个百分点。
（文章来源：21世纪经济报道）