近日，曾因“双标门”备受争议的海天味业交出了近十年“最差”的中期成绩单。

　　上半年，我国消费市场不断复苏，餐饮行业收入同比上涨21.4%。在此大背景下，调味品行业龙头海天味业却罕见的业绩失速，同期营收、净利、毛利率等多项指标下滑，结束了上市以来连续九年的高增长趋势。
　　显然，海天的业绩依然未走出去年“双标门”的影响。
酱油收入下降9%
　　今年上半年，海天味业实现营收129.66亿元，同比下降4.19%，归母净利润为30.96亿元，同比下降8.76%，扣非后的归母净利润则下降9.79%至29.7亿元，实现营利双降。将时间线拉长来看，这是公司自2014年上市以来，首次出现中期收入、净利双降的情况。
　　海天味业的失速其实在近几年便有体现，2020年-2022年，其营收增速分别为15.13%、9.71%、2.42%，对应归母净利润增速为19.61%、4.18%、-7.09%，增速逐渐放缓，甚至出现“增收不增利”现象。
　　食品产业分析师朱丹蓬告诉《国际金融报》记者，业绩增速放缓的关键原因是海天味业已经到了“天花板”，却没有太多的第二增长曲线。

　　身为酱油茅的海天，上半年却被这一拳头产品“拖了后腿”。
　　报告期内，海天味业酱油收入67.98亿元，同比下降9.28%，占主营业务收入的56.24%，同比减少2.81个百分点。而对比同行，千禾味业同期酱油收入却同比上涨60%，业绩反差显著。
　　不仅如此，公司第二大单品耗油收入也同比下降了0.53%至21.97亿元，调味酱收入则同比降5.96%至13.37亿元，二者分别占主营业务收入的18.18%、11.06%。三大主力产品皆出现下滑，即便其他收入提高12.19%，依然无法对冲掉前者的降幅，这才拉低了整体收入。
　　而在去年全年，海天味业的酱油收入也同比下降2.3%。彼时，公司在财报中称，“2022年我们遭遇前所未有的‘舆情’冲击，给我们造成了较大影响”。
　　年报中的舆情正是2022年9月网络上曝出的国内外海天酱油配料表添加剂“双标”事件，即国外售卖的酱油配料表中没有添加剂，而国内售卖的除了天然材料外还有较多添加剂。事件引发了舆论激烈反响。有官媒直言海天“傲慢与偏见”，企业公关缺少站在消费者角度的心态。即便后期公司多次发声澄清，但“双标”事件带来的影响依然难消。
　　“双标门”的影响立刻在海天酱油的销售端开始体现。
　　据Sandalwood紫檀数据中国电商监测数据，海天味业酱油产品2022年10月主要电商平台销售额相比去年同期下降32%，失去线上市占率第一的位置。千禾味业则趁机超车，当月酱油产品线上销售额同比增长226%，成为酱油产品国内主流电商平台市占率第一。
　　从今年上半年酱油收入降超9%来看，海天味业显然还未走出阴霾。
经销商净减416家
　　变动在渠道端的体现同样明显。
　　财报中，海天味业表示，公司加快电商平台建设，加速探索营销新模式，通过线上线下业务的融合发展，将产品资源优势进一步放大，迅速拉近与消费者的距离。
　　从数据来看，其有116.18亿元主营业务收入来自线下渠道，同比下降4.36%，占主营业务收入的96.12%；而来自线上渠道的收入仅4.69亿元，同比下降12.54%，占比不足4%。
　　这也意味着，海天味业销售渠道重度依赖线下，在此情况，海天的经销商数量却出现明显减少。截至6月末，公司经销商数量为6756家，报告期内净减少416家，东南中北西五个分布区域均有减少。
　　事实上，今年一季度，海天味业的经销商数量便净减少了303家。彼时董事会秘书张欣解释，经销商减少主要是一些体量较小的经销商，受大环境的影响，一些经销商自身面临较大的经营压力而被迫退出，也有一些也是因为达不到公司的要求而主动淘汰。
　　在朱丹蓬看来，减少经销商数量是海天味业价格体系管控的重要举措。避免因为经销商过多造成整个价格体系崩盘，所以海天味业减少经销商的目的就是为了稳定价盘，“但由于公司约96%的营业收入都来自线下，因此减少经销商数量不可避免地影响公司收入”。
　　而对于上半年公司经销商库存调整的成果，海天味业董事长庞康坦言，目前渠道库存有一定下降，但仍然面临一定的库存压力。
　　报告期内，海天味业存货账面价值为18.18亿元，较期初减少5.73亿元，降幅约24%。
　　值得关注的是，截至9月5日收盘，海天味业报39.99元/股，总市值为2224亿元，而2021年初，公司股价一度突破126元/股，累计跌幅约68%，总市值减少4000多亿元。
　　有股民问董秘，“公司是否有措施提振市场对公司股票的信心？”也有投资者在业绩会上发问“公司有大量的货币资金，并且通过第三方理财，是认为公司当前股价太高，长期回购注销不如理财的回报高吗？”
　　市场对于海天味业充满疑问与不解。
　　记者左宇
（文章来源：国际金融报）