嘉宾介绍：闫冬，鹏华基金管量化及衍生品投资部基金经理
　　光伏板块持续调整，板块估值目前还高吗？估值指标为何不太适用光伏？下半年行业装机数据怎么看？哪些细分领域值得关注？对此，鹏华基金闫冬跟大家分享精彩观点。
　　闫冬表示，装机数据方面，月度增长数据都还不错。海外方面大家可能有担忧，欧洲增速虽然没有前两年快，但也属于中规中矩。随着欧洲七八月假期的结束，后续数据会有所提升。
　　其表示，展望下半年，随着旺季的逐步来临，产业链的价格，后续更多的是要看这个需求的增长情况，对于今年后半段板块的表现，不管是需求端总量的量，还是盈利能力，个人相对比较乐观。细分行业方面，只要光伏行业整体全球需求平稳增长，辅材就是确定性比较强的增长领域。另外新技术能够带来新的增长点，以及提高利润增长的细分方向。
　　以下为文字精华：
　　1、鹏华基金闫冬：装机增速年底将有所提升
　　提问：请您复盘一下近期的光伏市场表现？
　　闫冬：今年不仅仅是光伏，包括新能源等前几年的景气赛道表现都较弱，甚至落后于市场整体表现。
　　主要原因有两点，一是基本面因素，另一个是资金面。过去几年，光伏是一个持续高速增长的行业，而到了今年，行业业绩的二阶导增长数值快没了。
　　之前两年光伏行业增速甚至可以翻倍增长，今年甚至未来几年依然还会保持稳定增长，但是增速不会像前几年那么快了，总量增速上已经过了最快的时间段。
　　基本面因素中另外一点是价格。前两年行业需求旺盛，导致上游硅料价格暴涨，产能释放不出来。今年随着上游产能加速释放，产业链上游到中游的价格都在逐步往下走。对于普通投资者来说，都是愿意买涨不买跌的。
　　在价格下跌的环境下，上游盈利开始收缩，中游虽然阶段性业绩还不错，比如一体化组件环节，但是市场担心在降价趋势下，价格是不是还没有跌透。此外海外方面的政策影响也是市场担忧的因素之一。
　　资金面方面，前几年公募基金对光伏和新能源的持仓偏重，今年整体市场风格不利于公募重仓股。因为增量资金有限，对于重仓板块会有阶段性的影响。这一点不仅仅是光伏，前两年的景气赛道都有类似特征。
　　提问：光伏调整的背后，是否与全球新增装机预期以及一些海外出口数据的影响有关？
　　闫冬：目前市场对于光伏后续的预期可以说是中规中矩。国内光伏行业每年的旺季在下半年，年初装机数据偏弱，越到年底越会放量，甚至是抢装的局面。
　　所以下半年才是考察光伏全年景气度的时间，最近确实是一个逐步放量的过程。国内光伏组件8月排产有10%左右的增长，下游需求也在逐步有积极变化。
　　装机数据方面，7月份装机同比有170%以上的增长，环比有9%，所以从总量上看数据都还不错。海外方面大家可能有担忧，欧洲增速虽然没有前两年快，但也属于中规中矩。随着欧洲七八月假期的结束，后续数据会有所提升。
　　2、鹏华基金闫冬：下半年板块盈利较为乐观
　　提问：四季度会是抢装旺季，今年是第一批风光大基地并网的大年，这一块的需求怎么看？
　　闫冬：因为有明确的规划，包括十四五，包括各个省的规划数据，所以市场的预期都非常明确，这一块的放量确定性相对比较高。
　　目前大家更担心的不确定性来自海外，所以国内是相对放心的方向，量不是这个板块的核心纠结点，我们更关注的是产业链的价格盈利。
　　提问：光伏供给端角度有何明显的变化？
　　闫冬：与需求端相比，供给端更值得一提。这几年供给端一直是光伏板块的核心点。前两年，上游硅料紧张，价格最高一度达到30万元每吨以上。当时市场诟病上游成本太高，把整个产业链的价格拉高了。但是同时，上游很高的价格并没有抑制前两年的需求增长，说明市场对于新能源的需求比较刚性。
　　随着此前大规模上游硅料的产能落地，这些项目开始投产，硅料价格持续大幅震荡，最近是跌下去了。这个角度看，市场对于产能释放带来的成本回落的预取已经兑现。最近上游的价格甚至开始触底反弹了，说明这个价格进一步下降的空间比较小了。
　　除了上游以外，市场更关心的是中游组件环节。现在产业链中的企业，包括一些头部企业，已经不仅仅满足于做一个环节，也在加速向一体化的方向发展。仅做一个环节，盈利受产业链价格波动影响较大。
　　随着上游产业链的成本回落，组件端也是跌的幅度也不小了，最近也看到了一定的企稳迹象，价格回落的过程当中，产业链上游的上半年业绩会受影响，但是对于大龙头来讲，这种一体化的企业反而业绩端不会有特别大的这种影响，甚至还会受到量的增长带动。
　　展望下半年，随着旺季的一个逐步来临，随着欧洲暑期七八月份结束，量的增长有望带动整个产业链价格反弹，所以供给端的产能落地，已经反映差不多了。
　　产业链的价格，后续更多的是要看这个需求的增长情况，对于今年后半段板块的表现，不管是需求端总量的量，还是盈利能力，我个人还是相对比较乐观。
　　3、鹏华基金闫冬：持续关注新技术带来投资机会
　　提问：当前整个光伏板块的估值怎么样？
　　闫冬：估值数据是普通投资者相对会关注比较多的指标，但是估值指标并不完全适合于所有行业。
　　对于这种盈利相对稳健的板块，估值是相对有效的指标。比如偏公用事业或者说偏消费的板块，业绩受到经济周期的影响不太大，盈利比较稳定，这个时候估值指标也会更加稳健，大家在做判断的时候，高了还是低了会更有效。
　　但是像光伏像新能源赛道，过去几年都处于极其高速增长的环境下，当时大家诟病板块估值特别高，但是反而那个时候整个新能源板块的表现会更好。
　　但是今年以来我们看到，光伏板块的估值明显回落，如果在历史上来看，应该算是一个非常低的位置。但是这样一个估值，可能因为盈利开始得到兑现，高速成长开始兑现了之后，估值自然就回落了。
　　原本我们估值高是因为我们预期未来会有高速增长，在当时时间点盈利还不高，所以静态PE就会非常高，现在是反过来，盈利增长兑现后估值会比较低，反而股价表现并不强。
　　估值现在非常便宜，虽然不能完全作为投资的依据，不过至少它会提供给投资者一个安全垫。对于未来几年的预期，核心看下一阶段能否超预期，超预期才是可能影响未来股价的主要原因，而不仅仅看当前静态的估值水平。
　　提问：未来光伏产业的景气度是否会有提升？
　　闫冬：总量这块，我个人觉得量上很难有特别大的超预期，更多超预期的点可能来自于价格，也就是说盈利端毛利这块。
　　光伏，包括整个新能源都属于制造业行业，盈利想要提升，核心还是在于价格，要么就是价格增长，要么就是成本回落。对于光伏行业，降本增效是过去20年以来永恒的主题。想要超预期，则离不开技术层面出现进一步的突破。
　　提问：光伏行业细分领域怎么看？
　　闫冬：细分板块，大家可以关注既有量增，也有利增的一些细分的领域。由于产业链上游环节价格下行，大家可能对主链环节有所担忧，但是辅材环节可能不太会受主链成本回落的影响。只要光伏行业整体全球需求平稳增长，辅材就是确定性比较强的增长领域。另外新技术能够带来新的增长点，以及提高利润增长的细分方向。