近期，最让背负房贷的购房人开心的事情，无疑是存量房贷利率调整。目前，存量房贷利率调整进入倒计时阶段，调整后，站在“山顶”的购房人能够省下不少利息。
　　对于银行而言，存量贷款利率调整影响最大的是净息差，存量贷款调整后利率降低，银行生息资产收入承压。
　　但从二级市场来看，9月13日、14日，银行板块不跌反涨，其中国有大型银行涨幅明显，9月14日六大行涨幅均超1%。
　　曾经散户看不上的银行股，今年银行板块不仅跑赢了沪深300，而且截至9月14日，国有大型银行板块年内涨幅超过14%。
　　曾经股民“爱答不理”的国有大行，如今却在波动下行市场中表现坚挺，后续银行股能否乘胜追击？
　　存量房贷利率调整倒计时
　　据21世纪经济报道，有接近监管人士测算，存量首套住房商业性个人住房贷款利率调整后，几千万户、上亿居民的财务负担会有明显下降，利率平均降幅大约为0.8个百分点。
　　对于银行而言，存量贷款利率调整影响最大的净息差，存量贷款调整后利率降低，银行净息差收窄的大环境下，净息差势必进一步承压。
　　中信证券指出，2023年6月，我国商业银行整体净息差为1.74%，是2010年有记录以来的历史最低值，在低息差和LPR下调的双重压力下，压降存量房贷利率会进一步增加银行经营难度。
　　财信证券指出，经测算，此次存量房贷调整的体量约为15万亿，在平均下修 0.8 个百分点的基础上，将会带来1200亿的利息收入损失，会影响净息差3-4BP，影响4%左右的净利润。
　　虽然存量房贷利率调整让银行净息差收窄，但在负债端，宏观政策多措并举，呵护商业银行合理利润水平。
　　财信证券在研报中指出：
　　第三轮存款利率下调开启，最高幅度25BP，明显高于前两轮调降幅度，显著缓解银行负债端压力；
　　8 月MLF单独下调， 5 年期LPR未跟随，获得低负债成本的同时，缓解重定价压力；
　　降低首付比例，下调二套房贷利率下限40BP，均会有助于增加新发放贷款规模，帮助商业银行以量补价。
　　中信证券指出，本轮调降存款利率对商业银行平均存款成本节约幅度大约在4-6bps，难以完全抵消贷款利率调整的冲击，因此我们认为本轮存款利率调整并非终点，后续仍可能继续下调存款利率，推动存款利率市场化。
　　另一方面，虽然存量贷款利率调整让银行“本不富裕”的净息差更加“雪上加霜”，但也减少了部分购房人提前还贷的情况。
　　9月13日，中国人民银行有关部门负责人表示，目前提前还贷情况已经有所减少，预期得到实质性改善，这将有利于优化居民资产负债结构，增强消费能力和消费信心。
　　中信证券指出，下调存量房贷利率有利于降低居民住房消费负担、缓解提前还贷问题，避免居民部门资产负债表大幅缩表，也有助于银行留存优质客户。
　　多数银行估值“缩水”，估值处于历史地位
　　银行板块估值处于历史低位。截至9月14日，银行（申万）板块PE-TTM为4.67倍，处于上市以来的13.77%的历史分位点；PB-MRQ为0.54%，处于上市以来3.34%分位点。
　　从个股来看，2023年，42家上市银行中，有超过一半的银行估值较去年同期“缩水”。
　　同时，25家上市银行PE-TTM低于上市以来90%时间点，其中不乏宇宙行工商银行、建设银行这种国有大行，还有平安、招行等股份行。
　　东莞证券指出，大行相继官宣存量首套房贷利率调整细则，同时各中小银行跟进下调存款利率，利空净息差因素或已出尽，当前银行板块处于业绩与估值的低位，预期扭转或将是催化银行估值修复的重要因素。
　　财通证券表示，当前银行板块的估值压制因素主要源于经济基本面偏弱引发的资产质量风险担忧，而多轮让利又导致银行净息差持续承压。但目前看来，估值压制因素都有望得以解除。
　　一是地产、消费、小微等各项稳增长政策落地出台，经济基本面将在政策呵护下持续修复内生动能。
　　二是政治局会议明确城投、地产政策转向后，一揽子化债方案即将落地，“认房不认贷”和购房首付比例下调推动地产回暖，两大重点领域风险有望得以化解。
　　三是央行明确表态呵护银行息差，存量房贷利率下调靴子落地，九月多家银行再次下调人民币存款挂牌利率，银行净息差下行趋势有望得到改善。银行中报披露完毕，业绩增速回升，资产质量向好，整体呈现一定修复弹性，银行板块可静待压制因素解除后的估值回升。
　　银行大手笔分红
　　高分红历来是银行的传统。今年A股上市银行分红超5800亿元。其中，6家国有大行合计派发现金红利达到4047.6亿元，同比增长5.9%，再创新高。分红金额占比所有上市银行分红总额的68.88%。
　　今年来，复杂严峻国内外形式和多重超预期因素冲击下，无风险利率下行，权益市场震荡加剧，风险偏好持续低迷，高股息资产成了“香饽饽”。
　　究其原因：
　　①稳定回报：相对确定的股息现金流回报率可提供稳定的收益
　　利率下行，高股息资产凸显长期价值。自2021年以来，十年期国债收益率步入下行通道。随着无风险利率回落，具有稳定股息率的股票价值上升。中金公司指出，高股息公司分配较高比例的利润给股东，因此即使股价波动较大，股东仍然可以通过股息收入获得一定收益。持续派息的优质标的，一定程度上相当于永续债，并且兼有股票股价有望抬升的可能。
　　②防御属性：有助于在市场不确定性较高或增长前景较为稳定时期抵御波动、改善收益。
　　高股息策略“熊市抗跌”特性凸显。中信建投指出，由于高股息公司特有的财务表现优异、现金流充沛、盈利能力稳健等一系列特点，且此类标的大多为市值较大，股价波动幅度较小的银行股、公用事业股、周期资源股龙头等，因此当整个市场经历不可预期的恐慌或危机而表现疲软时，高股息策略防御属性显现，突显出“熊市抗跌”的特性，同时还能获得可观的分红收益。
　　经济步入成熟期，市场偏好稳定股息回报。安信证券表示，过去在高经济增速背景下各行业均处于高速增长阶段，市场更偏好高成长标的，随着经济发展逐步步入成熟阶段，稳定的股息回报有望进一步受到重视。
　　机构关注
　　8月金融数据较7月强势反弹，超出市场预期。与此同时，在宏观政策密集出台的背景下，8月制造业PMI、进出口等宏观指标边际改善，随着稳增长政策的持续发力，实体经济或将加速修复，后续宏观经济与银行业基本面的改善都有望催化银行板块估值回升。
　　华福证券认为，稳增长政策渐行渐近，房地产政策从紧转松，地方化债解决银行风险包袱问题，存款降息释放银行负债成本压力。而且板块基本面不弱，中报多家银行营收和业绩增速改善，反映出扎实稳固的盈利能力。
　　国联证券表示，整体来看，当前上市银行息差水平已经位于低位，利空因素也基本落地，随着后续银行逐步消化利空因素影响，银行息差有望触底回升。后续随着经济复苏与地产领域风险修复，银行估值有望修复。
　　财信证券表示，往后看，不排除继续降准的可能，且央行二季度货币政策定调“ 需保持商业银行合理利润空间”，未来行业净息差有望企稳，叠加当前板块估值处于历史低位，无风险收益率的下调使得绝对收益空间进一步凸显，有望获得社保等长线资金的青睐， 向上修复动能强。
　　多家机构看好的银行主要分为以下几条主线：
　　1、在“中特估”背景下有望实现估值重塑的国资背景深厚、低估值、高股息、经营稳健的银行；
　　2、综合经营能力强、业绩稳健、受益于房地产风险缓释、宏观经济修复下零售业务与财富管理业务优势凸显的；
　　3、长期高业绩景气/区域新亮点/小微复苏优质区域行、中小银行。
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（文章来源：21世纪经济报道）