最近，因为金帝股份IPO首日“做空自己”的各种传闻，让不少投资者了解了融券是咋回事。

　　事情也不复杂，根据证监会的通报，金帝股份高管与核心员工参与战略配售后，在上市首日由资管计划通过转融通业务将股票出借给证券金融公司，再由证券金融公司转融券给13家证券公司，124名投资者（包括35名个人投资者、89家私募基金）从13家证券公司融券卖出。
　　限售股借出后，金帝股份股价立马跌。该股发行价格为21.77元，上市首日最高冲至61元，涨幅达175.61%。但随后盘中回落，最终收报48.27元/股，涨幅121.73%。而在9月15日，该公司股价一度跌至32.82元/股，几乎于高位“腰斩”。
　　这也引发了舆论对金帝股份高管和战略投资者“变相减持”的质疑，“融券”一词在市场人气低迷的当下，成为过街老鼠、人人喊打，投资者对有融券的股票，避之不及。9月18日，包括千禾味业、敦煌种业、科净源等股价低迷的数十家上市公司集体通过公开渠道予以澄清，其中不乏上市不久股价即遭遇大幅下跌的公司，上述公司均对市场作出回应，不存在出借股票给券商做融券业务。
　　证监会表示：根据目前核查情况，涉及到金帝股份的融券业务符合当前监管规定，未发现相关主体绕道减持、合谋进行利益输送等问题。证监会对战略投资者出借证券行为严格监管，明确要求相关主体不得通过任何方式变相减持、不得通过任何方式合谋进行利益输送，一旦发现将依法严肃处理。
　　监管层做出这一结论的法律依据是，早在2019年科创板开板时，为扩大融券券源，监管部门作出试点，规定参与注册制下首次公开发行股票战略投资者配售获得的在承诺持有期限内的股票可参与证券出借。随着全面注册制落地实施，该规则扩展到主板。
　　由此观之，涉及到金帝股份的融券卖出行为，在法律法规上是站得住脚的，但于法合理，于情未必说得通。
　　首先，A股市场目前处于人气极度低迷期，当此关键时期，各种做空行为都应当尽量避免。在业内看来，虽然A股市场融券交易量总体规模较小，对市场整体走势影响有限，但作为上市公司战略投资者若参与这一交易行为，仍会出现较大争议。尤其是在市场情绪敏感时期，甚至会进一步引发过度反应。
　　其次，金帝股份的战略投资者和高管把券出借给券商，券商把券出借给另外的投资者，其中就有89家私募基金，这其中是否有量化基金？这里面有必要进一步核查。量化基金和程序化交易的机构，利用融券卖出，实质上做的是“T+0”的交易规则，这对于散户来说，明显是不公平和不公正的。部分量化基金和程序化交易机构，拉高股价，反手融券做空，扰乱市场规则，加大了市场波动，早已成为当下舆论指责对象。金帝股份融券给券商，券商是否出借给量化基金值得细查和深思。
　　第三，金帝股份最近两个交易日连续涨停，在公司成为舆论焦点的当下，是哪些资金在买入？这些资金和金帝股份的战略投资者有无利益关联？公众虽然不宜妄加揣测，但在金帝股份在股价大跌后，又逆势连拉两个涨停，是哪些资金在参与这波“下跳上窜”的游戏？它们之间有何内在逻辑？在上市公司信息披露的范围内，金帝股份是否有必要进一步对投资者和资本市场进行交代？
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（文章来源：红星资本局）