8月以来，国内各项宏观政策频频发力，在认房不认贷、降低首付比例等政策的推动下，多个一线城市的成交量有所回升；从宏观数据看，制造业PMI等部分指标已有边际改善。展望后市，为了实现中国经济的增长目标，宏观政策将如何发力？债券市场又有哪些配置机会值得关注？
　　在此背景下，近日摩根资产管理在杭州举办了“2023摩根资产管理领航者机构沙龙”。来自投资团队与研究部的基金经理与策略专家，围绕下半年全球市场投资展望、国内宏观经济与政策展望、利率债投资策略、信用债投资策略等重点议题分享了研究观点与投资展望，并与在场机构投资者进行了深度的交流互动。
　　摩根资产管理亚太区首席市场策略师许长泰表示，今年的美国经济比市场预期更具韧性，不过我们注意到，当前美国企业资本开支出现放缓迹象。随着此前在低利率环境下发行的债券相继到期，企业新发债成本将大为提高，从而可能降低企业投资意愿。若美联储继续维持高利率政策，经济衰退的风险也将有所上升。
　　许长泰认为，当前市场预期美联储政策利率或已见顶，并可能在明年5月开启降息周期。在此背景下，政府债券利率大概率将从当前水平逐步下降，这可为固定收益提供相对有利的投资环境。在债券选择方面，鉴于可能出现的利差上升或将给美国高收益债带来短期价格下行的风险，对于价格相对较敏感的投资者或可选择美国投资级债券或政府债券作为投资标的。
　　当美联储加息周期进入尾声时，美元通常会有贬值压力，而美元的弱势对于资金重新流回新兴市场或有一些帮助。资产配置上，许长泰建议亚洲投资者，除了美国及成熟市场的政府债、企业债之外，亚洲及新兴市场的固定收益投资机会同样值得关注；股票部分则关注与利率下降相关性较为明显的美国科技和成长型股票，亚洲地区关注与美元贬值相关度较高的行业或股票类别。
　　摩根资产管理中国宏观研究员文雪婷表示，当前制造业投资和基建投资对中国经济形成正向拉动作用，要实现全年5%的GDP增速目标，仍需消费端或地产投资端继续发力。近期的政策面也在持续变化，可以继续关注以下几大方向：
　　货币政策方面，降息后整体利率中枢下移，但受制于汇率压力和债券发行等因素，资金利率并未明显下移，不排除后续仍有进一步降准和降息。
　　消费政策方面，近期出台了个税调整和存量按揭利率调降政策，两项政策叠加，相当于每年给消费者发2000亿-3000亿（占社会消费品零售总额的0.6%-0.8%），若能有效利用，对于消费提振效果可期。后续期待更多政策配套推出。
　　地产政策方面，随着认房不认贷、降低首付比例等需求端政策相继出台，对市场情绪有明显提振，但地产销售数据特别是房价能否企稳仍有待观察。本轮主要以信贷政策为主，后期可关注城中村改造等相关政策落地情况。
　　基建政策方面，为对冲今年政府土地使用权出让收入的下滑，实现7%左右的基建增速，预计下半年将有更多新增政策性金融工具的推出。
　　文雪婷表示，中国经济三、四季度相比于二季度会有所修复。对于债券投资者而言，可重点关注消费端社零的企稳以及房地产投资端城中村改造相关项目的跟进。
　　对于债券投资，摩根资产管理中国基金经理雷杨娟认为，在构建债券投资组合时，较为重要的两个决策便是择时和择券。在择时层面，需要考虑久期和杠杆，这需要结合宏观经济数据和政策分析作为判断。而在择券层面，则需要考虑久期结构、品种策略等因素，结合收益率曲线形态，以及债券品种利差、发行节奏、供需分析等，作为择券的依据。展望下半年及明年，我们对债券走势的判断较为乐观，若短期出现收益率的调整，或是更佳的债券配置的时间窗口。
　　摩根资产管理中国资深基金经理兼固收研究部总监任翔表示，对于债券投资而言，地产是当前判断市场较为重要的宏观变量，投资者需密切跟踪地产销售这一领先指标。在投资品种方面，从持有价值来看，当前二级资本债是相对具有性价比的一类资产，近期市场调整为投资者提供了较好的配置窗口。
（文章来源：读创）