北京时间周四凌晨，美联储联邦公开市场委员会(下称FOMC)将公布9月利率决议。英国央行则在周四下午进行议息会议，而今天公布的通胀数据显示英国物价水平持续下行。日本央行将在周五举行议息会议。全球三大央行是否会调整利率引发全球投资者的关注。
　　美联储：加息概率不高
　　北京时间本周四凌晨2:00，美联储将公布最新的议息结果。市场主流预期认为，美联储将维持5.25%~5.5%的联邦基金利率区间不变，原因是美国的高通胀问题已经实质性缓解。在7月份加息25个基点后，美国联邦基金利率目标区间已处于5.25%-5.5%，达到22年来最高。美国劳工部上周公布的数据显示，美国8月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.7%，涨幅较7月扩大0.5个百分点；核心CPI同比上涨4.3%，仍远高于2%的长期目标。
　　美国物价和基准利率走势图（2019年1月至今）数据来源：Wind 制图：陈霞昌
　　在最新利率决议出炉之前，十年期美债收益率日内逼近4.37%，接近2007年以来的新高。
　　嘉信理财(CharlesSchwab)高级投资策略师戈登(KevinGordon)表示：我们知道，加息周期尾声渐行渐近，对投资者而言更为重要的是，美联储如何看待2024年的政策路径，货币转折点何时出现。
　　中金公司公司预计，美联储将按兵不动，维持利率不变，但加息周期或未结束；美联储官员们或将大幅上调对2023年底GDP增长的预测，小幅上调对总体PCE通胀的预测，点阵图或指向第四季度还有一次加息。此外，美联储主席鲍威尔或延续JacksonHole会议的表述，不会过早宣布抗通胀胜利，他也可能像上周欧央行行长拉加德那样，暗示政策利率将在足够长的时间内停留在高位。
　　野村东方国际分析师高挺认为，美国8月超预期通胀并不改变美联储“再等等”（“Hold-for-Longer”）的策略。考虑到通胀数据走高更多是受到能源价格推动以及部分波动性因素影响，维持美联储将维持当前利率水平不变至年底的观点。
　　高挺认为，9月FOMC或为未来再多一次加息作出铺垫。缄默期前美联储向市场传达的态度是对通胀有所放缓感到欣慰，但仍希望保留今年进一步收紧货币政策的选择，预计FOMC参会者将在9月会议上对2023年的利率预测中位数保持在5.625%水平不变，但为了彰显未来美联储更加循序渐行的降息步伐，预计2024、2025年的利率存在上行的可能性；长期政策利率中值或将会上调25bp至2.75%。
　　宏源期货分析师王文虎认为，美联储保持高位利率更久引发2024年到期的1万亿美元商业地产贷款违约担忧，叠加美国政府10月初关门危机，美联储9月或暂停加息。
　　英国央行：通胀创新低加息周期进入尾声
　　北京时间明日19:00，英国央行也将举行议息会议。英国通胀水平近期回落明显，但仍远高于2%的通胀目标。市场主流预期认为加息25基点的概率较高，基准利率将从5.25%升高至5.5%。但通胀回落叠加英国经济低迷，英国央行加息周期极有可能进入尾声阶段。
　　英国物价水平和基准利率走势（2019年1月至今）数据来源：Wind 制图：陈霞昌
　　而英国国家统计局当地时间20日公布的数据显示，英国8月消费者价格指数（CPI）同比上涨6.7%，低于7月份的6.8%。该通胀率仍远高于英国央行2%目标。但该数据已经降至18个月以来的新低，减轻了英国央行进一步加息的压力。CPI数据让英国央行在明天决定利率时可以更容易地考虑结束三十年来最快的货币紧缩周期。
　　英国工业联合会首席经济学家帕乐嘉（AlpeshPaleja）表示：“尽管通胀率有所下降，但英国央行仍将对国内顽固的高物价压力迹象感到担忧。因此，明天再次加息的可能性仍然较大。”纽约梅隆银行外汇和宏观策略师于（GeoffYu）表示：“预计英国央行周四将效仿欧洲央行最后一次加息。此举很可能会被视为鸽派加息，8月疲软的CPI数据将强化这一观点。”
　　高盛经济学家团队则指出，他们不再预计英国央行将于11月加息，认为利率将于5.5%触顶，而先前预期为5.75%。他们表示，英国央行决策者会将劳动力市场降温、服务业通胀放缓和薪资增幅走低作为暂停加息的理由。高盛团队也承认，本周暂停加息也是有可能的，尤其是如果周三发布的通胀报告显示物价压力比预期放缓快得多、早得多的话；但在他们看来，加息25个基点的可能性仍然更高。
　　野村东方国际分析师高挺认为，英国7月国内生产总值GDP和工业产出月率分别为-0.5%和-0.7%均低于预期和前值，8月Markit制造和服务业PMI分别为42.5和48.7均低于预期和前值及枯荣线，但因7月包括奖金的雇员年度收入增速为8.5%高于预期和前值，或使英国央行9月加息25个基点。
　　日本：央行随时可能转向
　　本周五11:00，日本央行将公布至9月22日央行利率决定，基准利率前值为-0.1%，至9月22日10年期国债收益率目标为0%。由于本次利率决议的不确定性较高，市场上没有形成主流的加息或者维持不变的预期。
　　日本物价水平和日元同业拆解利率（2019年1月至今）数据来源：Wind 制图：陈霞昌
　　相比英美高通胀持续回落，日本央行抵抗通缩的努力正在见到显著成效。日本7月的消费者价格指数（CPI）同比上升了3.1%，连续23个月同比上升，且连续11个月增幅超过3%。对于一个长期处于通缩状态中的经济体来说，出现3%左右的CPI同比增速令人欣喜。
　　在日本央行发布议息结果之前几个小时，日本政府将发布8月CPI数据。为了摆脱阻碍经济增长的通货紧缩，日本一直将利率保持在超低水平，尽管其他许多主要央行都收紧货币政策，以应对部分由全球大宗商品通胀引起的通胀上升。日本央行淡化了近期逐步取消大规模刺激措施的可能性，认为近期成本驱动的物价上涨需要转变为需求驱动的通胀上升。
　　日本央行行长植田和男在近期讲话时表示：“如果我们判断在结束负利率后，日本仍能实现通胀目标，我们就会这样做。”此番表态被市场人士解读为“暗示即将放弃负利率政策”。但日本央行内部对于通胀的走势也有分歧。8月下旬日本央行的两名委员分别进行了演讲，就给出了截然相反的两种观点。
　　商业银行出身的委员田村表示：“通胀目标的实现目前已在可视范围内，但仍需时间去探明情况，加入今后可以预测通胀目标实现，在此背景下退出负利率当然也是选项之一，但即便如此今后也会讲政策利率维持在低位，日本央行将仍然处于货币宽松”。相反，制造业企业出身的委员中村表示：“仍然需要维持现有程度的货币宽松，目前涨价正在逐步发展到涨薪，在此之前如果收紧货币政策会遏制需要，从而对企业不利。”
　　国泰君安(香港)分析师周浩认为，周五日本央行的议息值得关注，从日本央行官员的表态来看，日本央行可能给市场发出明确的鹰派信号。
　　周浩表示，日本的核心通胀大概率会在未来的4-6个季度内保持在4%以上的水平，这远高于日本央行大约2%的通胀目标，换言之，日本央行的紧缩步伐需要显著加快。而汇率则促使日本央行进一步加码货币紧缩，目前日元兑美元的汇率再度接近150的水平，而负利差是日元贬值的根本原因。与去年大幅干预外汇市场相比，日本央行目前更有条件采取货币政策紧缩的举措，来避免消耗自身的外汇储备。
　　如果日本央行在年内退出负利率政策，也可能会宣布先行缩表，因为这可以减少资产和负债的错配带来的损失。从这个角度而言，日本央行的货币政策正常化有着清晰的路线图，即首先调整YCC，接着减少资产购买甚至主动缩表，最后开始加息。
　　由于目前已近年底，日本央行的未来几次议息会议上几乎都会进一步宣布新的货币政策紧缩决定。换言之，如果本周的议息会议不展现出鹰派立场，那么未来几次会议上日本央行则可能要更加鹰派。说到底，日本央行已经落后于曲线，以时间换空间的余地已经非常有限。
（文章来源：证券时报）