美联储最新发布的议息决议显示，将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%-5.5%不变，但美联储同时公布的点阵图显示，今年或再加息一次，且对2024年降息的预测由100bp缩减至50bp（四次变两次），显示偏鹰立场。
　　自2022年3月启动本轮加息周期以来，美联储累计加息达525个基点，但美国经济依然强劲，通货膨胀持续高企。但是，美联储也不得不考虑货币政策的累积紧缩、货币政策影响经济活动和通胀的滞后性等问题，如果利率维持高位过久，可能引发经济衰退，这种两难困境让美联储主席鲍威尔在新闻发布会上说了6次“谨慎行事”。
　　毫无疑问，如果利率在高位维持得越久，市场受到的伤害可能更大，最好在经济陷入衰退之前实现通胀目标并及时放松货币政策。而且，明年美国将迎来大选，白宫不会希望经济陷入衰退影响到自己的选票。但是，美国经济超预期表现，此次会议声明将经济预测中间值由上次的1.0％上调到了2.1％，同时期的失业率预测由4.1％下降到了3.8％。这些数据似乎让美联储对实现软着陆更有信心，这意味着经济能够抵御高利率持续更久的影响。
　　现在，燃油价格重新上涨以及美国汽车业罢工对通胀构成了一个潜在支撑，这可能让美联储担心近期通胀下滑的趋势陷入停滞或反转，所以，美联储要表现出更加鹰派的立场以引导预期，避免过早退出加息后通胀仍然顽强，但其暗示了减少降息次数，而不是增加加息的次数。
　　美国此轮繁荣得益于疫情初期政府向市场注入大量资金，并将利率保持在最低水平，令企业锁定较低的借贷成本，个人也得到大量财政补贴。拜登政府随后通过一万多亿美元的基建法案以及《削减通货膨胀法案》《芯片和科学法案》等庞大的产业补助，进一步增加了联邦支出，刺激私营部门对制造业的额外投资，超额储蓄也支撑了消费持续繁荣。但是，财政刺激是有期限的，居民超额储蓄、企业低成本融资也不是无限的，这三股力量正在耗尽，并将面临高利率冲击。
　　美国此轮通胀是由供给与消费同时扭曲造成的，疫情导致商品、住房和工人短缺，积累了巨大的被压抑的需求，以至于后疫情时代释放出的消费热情会有巨大惯性，这些需求可能暂时对加息不太敏感，可能会依靠信用卡债务维持更长时间享乐时光。但是，随着超额储蓄耗尽以及学生债务减免结束，消费者将面临压力。
　　不过，美国通胀仍然可能持续。因为紧缩性货币政策是通过抑制需求降低通胀，美国后疫情时代的消费由超额储蓄（政府赠与）与情绪释放所强化，缓慢的借贷成本上升在初期不足以抑制需求。但是，疫情也重创了美国供给体系，利率飙升会影响融资条件和风险偏好，从而会抑制供给，这会进一步恶化供需错配，从而令通胀压力更加持久。事实上，经验表明，大部分反通胀政策是由扩大供应而非减少需求推动的，美国疫情期间减少的供给体系，被随后的高利率继续抑制，这不利于降低通胀。
　　更加持久的通胀可能意味着高利率持续维持高位，刺激美元保持长期强势地位。国际金融协会的数据显示，目前新兴市场国家背负的债务达到创纪录的100万亿美元，美元持续走强将加重新兴市场国家债务负担，产生衰退风险，从而影响我国出口。我国或将持续面临人民币贬值与资本流出的问题，对人民币资产构成下行压力，必须加以防范风险。但是，中国良好的国际收支与经济内生动力不断增强，让我们具有一定的抵御相关冲击的实力。因此，防范风险主要是要做好预期管理，巩固信心，打击投机行为。
（文章来源：21世纪经济报道）