上市之路有点曲折。
　　近日，科伦股份公告了北交所IPO审核问询函的回复。内容显示，科伦股份近两年历经3任辅导机构，三年期间4次更换主办券商。所涉券商包括长江证券、财达证券、恒泰证券、开源证券、山西证券以及银河证券。
　　此举引发北交所关注，要求说明原因。科伦股份逐一进行了陈述，有的是因为保荐机构缺乏IPO项目经验，有的是保荐机构人手不够，有的是因为保荐机构被并购，还有的是因为保荐机构保荐业务被暂停等等。
　　“综上所述，发行人变更主办券商、辅导机构的主要原因为券商外部环境发生变化导致机构经营方向的调整、人员调配问题。主办券商、辅导券商变化均符合法律法规规定。”公司答复称。
　　3年4次更换主办券商
　　根据申请材料，科伦股份近两年历经3任辅导机构，具体情况为，2021年4月公告辅导备案，辅导机构为开源证券，2022年1月公告终止辅导；2022年2月公告辅导备案，辅导机构为中德证券，2022年12月公告终止辅导；2023年2月公告辅导备案，辅导机构为银河证券。
　　2020年2月-2023年1月的三年期间4次更换主办券商，分别为2020年2月从财达证券变更为恒泰证券，2020年10月从恒泰证券变更为开源证券，2022 年1月从开源证券变更为山西证券，2023年1月从山西证券变更为银河证券。
　　“请发行人详细说明近年频繁更换辅导机构、主办券商的原因。”北交所表示。
　　没有成功IPO的项目经验
　　对于更换财达证券，科伦股份给出的说法是：从更换时间可知，企业的督导券商的更换主要是在证监会2019年12月修订《非上市公司公众监督管理办法》，股转公司对应出台精选层、北交所的新政策以后。企业希望在资本市场有更进一步的发展，因此开始遴选公司上市的保荐券商。但由于公司地处县域，所能接触的提供资本市场服务的券商有限，中小券商服务质量参差不齐。
　　2019年末，股转公司推出精选层后，企业希望在资本市场谋求进一步的发展。经过了解，财达证券并未有过企业成功发行上市操作经验，加之保荐代表人较少，经人推荐，选择了恒泰证券作为公司持续督导券商。
　　辅导机构被并购影响上市进度
　　科伦股份也给出了更换恒泰证券的原因。公司与恒泰证券达成合作前，恒泰证券的股东筹划控制权的出售，并在2019年5月与天风证券签署股权收购的意向性协议。恒泰证券在成为公司持续督导券商后（2020年2月），证监会于2020年3月正式批复核准天风证券收购恒泰证券。
　　合作之初，公司并不了解持续督导与保荐承销分属不同团队，也并未预料到证券公司兼并收购对本公司上市造成的实质性影响。天风证券收购后，对恒泰证券业务进行调整，项目组人员存在大面积更换的可能，因此终止合作，双方并未启动上市前的公开辅导备案程序。
　　2020年12月，经股转公司同意，恒泰证券主办券商推荐业务整体转入至承销保荐子公司恒泰长财证券有限责任公司，恒泰证券不再从事投资银行业务。公司当时并未考虑与天风证券或恒泰长财开展业务合作。
　　保荐机构人手不够
　　更换开源证券也有一定的原因。
　　与恒泰证券终止合作后，科伦股份开始接洽开源证券的项目团队，鉴于开源证券承做新三板项目较多、经验丰富，因此决定选择开源证券作为精选层的保荐券商。
　　但公司由于自身缺乏上市经验，对资本市场认识不足。双方合作后，开源证券储备的申报精选层的项目超过公司自身的人员储备，公司上市事项推进未达成预期计划，因此终止辅导计划。
　　由于精选层、北交所的推出，开源证券在2020年至2022年之间处于急速发展状态，在原有储备项目基础上推荐挂牌并持续承接新三板项目，并快速扩充投资银行业务人员。根据Wind数据统计，2020-2022年开源证券成功发行上市企业共8家，无一家企业涉及农业产业。相较于公司以农膜销售为主业的企业来说，终端农户分布较为分散，尽职调查所需要投入人力较大。精选层挂牌推进未达预期。
　　保荐机构保荐业务暂停
　　科伦股份最后也说明了更换山西证券、中德证券的原因。
　　2022年1月，终止开源证券的合作后，科伦股份由山西证券承接持续督导业务，保荐承销子公司中德证券承接保荐业务，并于同月报送公开发行前的辅导备案。中德证券的保荐团队人员配备较为充足，在双方签订合作协议前，已经开展大量前期核查工作。对公司开展尽职调查工作包括：公司管理人员个人的银行流水核查、公司客户和供应商的走访等工作。并在尽调的基础上给出公司规范治理的建议，使公司的上市工作进一步推进。
　　但在开展辅导后不久，中德证券因乐视网项目涉嫌违法违规被证监会立案调查，保荐业务暂停。2022年3月18日，中德证券收到《行政处罚事先告知书》。
　　虽然下发处罚后，中德证券可以继续推进上市计划，但由于科伦项目的项目组核心人员在立案调查期间离职，项目组人员发生变动，项目组后续并未继续推进公司上市。从公司披露的辅导进展报告第二期和第三期可印证，项目组主要采取远程跟进方式开展辅导及规范工作。
　　科伦股份在2022年10月末完成定向发行计划，并于2023年1月完成持续督导券商和辅导券商的更换，2023年2月重新申报上市辅导备案。
（文章来源：券商中国）