近日，深圳市讯方技术股份有限公司（简称讯方技术或公司，873689）提交北交所上市申请，公司拟募资2.5亿元。
　　讯方技术是一家专注于ICT领域的软件与信息技术服务商，主营业务包括为通信设备厂商、大型企业等提供运营商网络技术服务、企业网络技术服务等企业信息技术服务，同时通过将新的信息技术与产业资源运用于高校教育行业，为高校提供实验室解决方案和人才培训服务。
　　报告期内（2020年-2022年以及2023年上半年），讯方技术的营业收入分别为4.58亿元、6.04亿元、8.84亿元、4.53亿元，归母净利润分别为4845.5万元、2405.9万元、7160.29万元、2906.11万元。
　　讯方技术还是华为产业链公司。自2001年成立起，公司便进入华为工程服务供应商资格认证，合作20多年，来自华为收入已达80%。依赖华为的背后，公司也存在部分产品毛利率持续下滑，对华为的应收账款高企等问题，从而对公司经营活动现金流也产生冲击。
近8成收入来自华为
　　从收入结构来看，讯方技术主要以企业信息技术服务业务收入为主，报告期内分别为3.43亿元、4.84亿元、7.31亿元和4.04亿元，占比已经达到80%以上。
图源：讯方技术招股说明书
　　更进一步来说，企业信息技术服务业务更是高度依赖第一大客户华为，报告期内对华为的销售收入分别为3.31亿元、4.89亿元、7.2亿元、3.94亿元，占营收的比重分别为72.29%、80.95%、81.52%和86.81%，客户集中度高。
　　值得注意的是，2021年讯方技术对华为的企业信息技术服务收入为4.89亿元，公司当年企业信息技术服务收入才4.84亿元，为何会存在前者高出后者的财务数据差异？
图源：讯方技术招股说明书
　　关于对华为的依赖，公司解释称，一方面，从产业链来看，ICT服务业的终端客户主要为各大运营商和通信设备商，其中通信设备供应商主要为华为、中兴、爱立信等，因此ICT服务业客户集中度较高是该行业普遍现象。另外，华为在ICT 领域的全球市场份额较大，公司于2001年成立时便通过华为工程服务供应商资格认证，开始承接华为的运营商固定网络建设项目，双方合作具有稳定性与可持续性。
　　界面新闻注意到，公司董事长戴毅曾于1999年7月至2003年3月，历任华为技术有限公司技术工程师、服务业务经理。
　　然而，华为带来收入的同时，公司部分产品毛利率持续下滑。
　　报告期内，公司主营业务毛利率分别为27.10%、17.84%、18.06%和16.72%，毛利率整体呈下降趋势，其中2021年下滑9.26个百分点，主要受报告期各期占主营业务收入比重均超过70%的企业信息技术服务毛利率水平下滑影响。
　　2021年企业信息技术服务业务同比下滑10.57个百分点，主要原因系公司与华为签订的服务框架协议对服务价格进行了约定，相应协议的期限一般为2-3年，随着人力成本的不断上升，公司在框架协议下的毛利率水平下降。
图源：讯方技术招股说明书
　　此外，公司2021年新拓展了华为云业务，首次投标华为云业务，以完善业务品类作为主要目标，同时为了保证员工利益及服务质量稳定，公司按照项目收入的较高比例用于支付职工薪酬，导致该业务毛利率较低。
　　招股书显示，报告期内，公司主营业务成本中的人工费用分别为2.12亿元、3.51亿元、5.45亿元和2.9亿元。截至2023年6月30日，公司(含子公司)在册员工人数为3838人，其中业务人员3474名，占比达到90.52%。
　　因此，在以价换收入的前提下，未来讯方技术的毛利率是否还会进一步下滑？
现金流坐“过山车”
　　界面新闻注意到，讯方技术的现金流还坐上了“过山车”。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为2582.58万元、-3930.08万元、1.25亿元和2705.05万元，2021年对比2022年，则是一个天上一个地下。
　　其中，2021年经营活动产生的现金流量净额为-3930.08万元，公司解释称主要系公司受华为云新业务的拓展、人员规模进一步扩大、项目验收周期等综合影响，销售商品、提供劳务收到的现金的增幅(33.14%)低于支付给职工以及为职工支付的现金的增幅(64.10%)所导致。
　　具体来看，影响公司现金流变动较大的项目以存货、经营性应收账目以及经营性应付项目为主。
图源：讯方技术招股说明书
　　报告期内，公司存货规模增长相对稳定，账面价值分别为5037.91万元、8261.68万元、 9538.14万元和1.12亿元，占各期末流动资产的比例分别为14.68%、21.88%、18.31%和 22.61%。
　　应收帐款方面，报告期内，公司应收账款账面价值分别为1.25亿元、1.82亿元、2亿元和 1.98亿元，占当期营业收入的比例分别为27.29%、30.05%、22.66%和43.70%。其中来自华为的应收账款余额分别为1.07亿元、1.67亿元、1.78亿元、1.57亿元。
　　关于2022年现金流净额突然剧增，公司简单解释为当年在营业收入保持快速增长的同时进一步加强了项目效益管理，加大了货款回收力度，经营活动产生的现金流量净额转正，缓解了公司经营活动现金流量的压力。
　　明显看到，2022年现金流同比大增主要受经营性应收项目减少、经营性应付项目增加影响。界面新闻注意到，讯方技术并未具体罗列相应项目增长情况，记者通过查询相应财务数据发现，主要在于应付账款、应付职工薪酬指标，其中2021年、2022年应付账款分别为1410.55万元、3341.66万元，应付职工薪酬分别为4460.15万元、7746.28万元。
　　因此，以华为为主的应收账款为代表的经营性应收项目以及经营性应付项目的博弈，将会极大程度讯方技术的创现能力。
第二大股东股权质押
　　IPO前，讯方技术的股权相对分散。公司的控股股东为戴毅，其持有32.70%的股份，另外程宗玉持股比例为11.08%、讯方投资持股比例为10.31%和刘国锋持股比例为7.67%，三者之间不存在关联关系且未签署一致行动协议。
图源：讯方技术招股说明书
　　界面新闻注意到，公司第二大股东将其所持股份全部质押给中国新兴集团有限责任公司。
　　2021年3月18日，程宗玉与中国新兴集团有限责任公司签订《股权质押合同》，约定程宗玉将其持有的公司全部 3600,000股股份(2022年7月，公司以资本公积向所有股东每 10股转增6股，本次转增完成后，程宗玉持有公司 5,760,000 股股份，持股比例仍为11.08%)质押给中国新兴集团有限责任公司，作为程宗玉向中国新兴集团有限责任公司履行支付2019年业绩补偿款本息的质押担保。
　　天眼查显示，中国新兴集团有限责任公司成立于1989年9月8日，注册资本为44亿元，主营业务包括对外派遣与其实力、规模、业绩相适应的国外工程项目所需劳务人员；承包与其实力、规模、业绩相适应的国外工程项目；承包境外工程及境内国际招标工程；进出口业务等，实际控制人为国务院。
　　对此，讯方技术在招股书中表示，上述质押股份占公司总股本的比例为11.08%，鉴于公司控股股东、实际控制人戴毅直接持有公司32.70%的股份，且程宗玉先生及中国新兴集团有限责任公司与公司其他股东不存在关联关系亦未签署一致行动协议。因此，上述股份质押不会对公司的生产经营产生不利影响，亦不会导致公司控股股东或实际控制人发生变化。
（文章来源：界面新闻）