鹏扬基金朱国庆：市场下行风险已充分释放，挖掘医药三大机会
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鹏扬基金朱国庆：市场下行风险已充分释放，挖掘医药三大机会
2023-10-13 10:57:00
“可以明确的是，目前市场估值正处在一个比较低的位置，下行的风险不大。”近日，鹏扬基金副总经理兼股票首席投资官朱国庆在接受澎湃新闻专访时表示，目前政策层面非常积极，包括活跃资本市场的政策与刺激经济的政策，有望支撑经济和股市共振回暖。
朱国庆指出，在这个阶段，要把那些竞争格局好的行业找出来，比如那些能够“维持一定技术壁垒、维持一定利润率不下降”的优质公司。而医疗健康行业市场空间大、成长速度快、进入壁垒高，是优质公司中相对集中的赛道。
朱国庆判断，医药板块拐点即将出现，目前时点为布局良机。未来医药行业可挖掘三大机会，即药品创新、服务消费、器械创新。
经济基本面正在经历“N型”走势
“无论是行业的估值，抑或是行业基本面的变化，现在都算是一个性价比比较好的投资时间点。”作为一名具备25年证券基金从业经验的老将，朱国庆在采访伊始就明确表达了对当前A股市场环境的乐观态度。
从基本面、政策、市场流动性以及市场估值这几个维度来看，朱国庆认为目前经济基本面正在经历“上升-回落-再回升”的“N型”走势。从8-9月份的经济数据来看，中国经济在三季度已经处于从底部往上走的过程中，股市受情绪影响可能有一些滞后反应。
在朱国庆看来，政策层面非常积极，既包括股票市场的政策也包括刺激经济的政策；市场估值也处于较低的分位数；唯有投资者信心不足，导致市场风险偏好很低，股票市场流动性不足。
那么，投资者的信心何时才能发生扭转？朱国庆表示，投资者悲观情绪的扩散是一个线性思维，随着经济的复苏、股市的活跃，这些悲观情绪也会逐渐修复，“就像井里打水一样，一定要先有‘引水’，这个水才能压出来，现在就需要一个能够扭转大家悲观预期的契机。因此，我们对政策的预期比较乐观。”
朱国庆坦言，期望估值回归到过往较高的位置并不现实，但可以明确的是，目前市场估值正处在一个比较低的位置，下行的风险不大。
“外资的流出对于这几年市场风格的影响，尤其是机构重仓的影响是非常大的。虽然目前这种影响还没有完全消除，但是边际冲击有所减弱。”外资方面，朱国庆认为，近期中美关系释放出积极信号，如果明年美国经济增速回落，利率下行，那么外部流动性大环境也会进一步改善。
具体到交易层面，朱国庆分享的经验是：“如果公司市值已经能够反映其未来三年的成长空间，这个时候就应该止盈了。即便不清仓，也要减掉相当一部分仓位。但如果后面该公司的价格又下跌了，我们也可以在合适的位置把它买回来。”
朱国庆表示，投资就是需要不断地去寻找更多更好的机会。“近年来，市场信息传递速度特别快，再加上‘量化’对短线的冲击，我们希望可以通过更有深度的、长线的思考去战胜机器。因为目前来讲，机器在深度思考上还是不如人的。当然，我们也会结合估值的约束做一些止盈，以此来应对市场波动的风险。”
未来医药板块仍存结构性机会
结合宏观环境等因素，当下哪些板块具有布局机会？
“我们看所谓的‘经济复苏’仅仅是分析了总需求，但除此之外，我们还要去分析哪个板块的竞争格局比较好。”朱国庆表示，现在面临最大的挑战是很多行业的竞争格局恶化，进而导致PPI数据较差，价格下降导致企业盈利不佳。
据朱国庆观察，三季度的PPI同比是“-5%”向“-4%”、“-3%”方向走，据其判断到四季度可能会到“-2%”，所以至少在这个阶段，PPI是在转好的。在这个阶段，一定要把那些竞争格局好的行业找出来，比如那些能够“维持一定技术壁垒、维持一定利润率不下降”的优质公司。
“医疗健康行业市场空间大、成长速度快、进入壁垒高，是优质公司中相对集中的赛道。”朱国庆判断，医药板块拐点即将出现，未来医药行业可挖掘三大机会，即药品创新、服务消费、器械创新。
出于对医药板块的乐观判断，由朱国庆和崔洁铭共同拟任基金经理的鹏扬基金首只医药主题基金--鹏扬医疗健康混合基金近日正在发行。在分工上，朱国庆将把握主要仓位，确定资产配置方向，同时崔洁铭会做一些灵活配置。
“医药本身是一个特殊的消费品，在老龄化的过程当中，特别是养老、医疗保健类的需求是非常旺盛的。”朱国庆强调，医药投资必须要找那些有支付能力的需求领域，“我国医药行业的支出大概能占到GDP的7%左右，而日本医药行业的支出则超GDP的10%，这就意味着我国总盘子还有较大的提升空间。”
朱国庆认为，未来医药板块存在结构性机会，要找到能够实现持续增长的方向，比如创新就是医药最核心的成长动力，服务需求也会有确定性的增长。此外，仿制药的标的已跌到比周期股还便宜，如果能够在便宜的股票中找到业绩增速和估值匹配的也可以。
港股方面，朱国庆认为，港股中有许多优秀的医药公司值得精挑细选出来，尤其是创新药方面。“目前港股风险较小，这个时候加港股的仓位就比较舒适。当然对于港股的配置，还要考虑市场本身的β。”
谈及近期医药反腐行动对于医药板块带来的影响，朱国庆表示，“反腐带来的影响已经体现在板块估值上，但最大冲击的时候已经过去了。”
（文章来源：澎湃新闻）
朱国庆指出，在这个阶段，要把那些竞争格局好的行业找出来，比如那些能够“维持一定技术壁垒、维持一定利润率不下降”的优质公司。而医疗健康行业市场空间大、成长速度快、进入壁垒高，是优质公司中相对集中的赛道。
朱国庆判断，医药板块拐点即将出现，目前时点为布局良机。未来医药行业可挖掘三大机会，即药品创新、服务消费、器械创新。
经济基本面正在经历“N型”走势
“无论是行业的估值，抑或是行业基本面的变化，现在都算是一个性价比比较好的投资时间点。”作为一名具备25年证券基金从业经验的老将，朱国庆在采访伊始就明确表达了对当前A股市场环境的乐观态度。
从基本面、政策、市场流动性以及市场估值这几个维度来看，朱国庆认为目前经济基本面正在经历“上升-回落-再回升”的“N型”走势。从8-9月份的经济数据来看，中国经济在三季度已经处于从底部往上走的过程中，股市受情绪影响可能有一些滞后反应。
在朱国庆看来，政策层面非常积极，既包括股票市场的政策也包括刺激经济的政策；市场估值也处于较低的分位数；唯有投资者信心不足，导致市场风险偏好很低，股票市场流动性不足。
那么，投资者的信心何时才能发生扭转？朱国庆表示，投资者悲观情绪的扩散是一个线性思维，随着经济的复苏、股市的活跃，这些悲观情绪也会逐渐修复，“就像井里打水一样，一定要先有‘引水’，这个水才能压出来，现在就需要一个能够扭转大家悲观预期的契机。因此，我们对政策的预期比较乐观。”
朱国庆坦言，期望估值回归到过往较高的位置并不现实，但可以明确的是，目前市场估值正处在一个比较低的位置，下行的风险不大。
“外资的流出对于这几年市场风格的影响，尤其是机构重仓的影响是非常大的。虽然目前这种影响还没有完全消除，但是边际冲击有所减弱。”外资方面，朱国庆认为，近期中美关系释放出积极信号，如果明年美国经济增速回落，利率下行，那么外部流动性大环境也会进一步改善。
具体到交易层面，朱国庆分享的经验是：“如果公司市值已经能够反映其未来三年的成长空间，这个时候就应该止盈了。即便不清仓，也要减掉相当一部分仓位。但如果后面该公司的价格又下跌了，我们也可以在合适的位置把它买回来。”
朱国庆表示，投资就是需要不断地去寻找更多更好的机会。“近年来，市场信息传递速度特别快，再加上‘量化’对短线的冲击，我们希望可以通过更有深度的、长线的思考去战胜机器。因为目前来讲，机器在深度思考上还是不如人的。当然，我们也会结合估值的约束做一些止盈，以此来应对市场波动的风险。”
未来医药板块仍存结构性机会
结合宏观环境等因素，当下哪些板块具有布局机会？
“我们看所谓的‘经济复苏’仅仅是分析了总需求，但除此之外，我们还要去分析哪个板块的竞争格局比较好。”朱国庆表示，现在面临最大的挑战是很多行业的竞争格局恶化，进而导致PPI数据较差，价格下降导致企业盈利不佳。
据朱国庆观察，三季度的PPI同比是“-5%”向“-4%”、“-3%”方向走，据其判断到四季度可能会到“-2%”，所以至少在这个阶段，PPI是在转好的。在这个阶段，一定要把那些竞争格局好的行业找出来，比如那些能够“维持一定技术壁垒、维持一定利润率不下降”的优质公司。
“医疗健康行业市场空间大、成长速度快、进入壁垒高，是优质公司中相对集中的赛道。”朱国庆判断，医药板块拐点即将出现，未来医药行业可挖掘三大机会，即药品创新、服务消费、器械创新。
出于对医药板块的乐观判断，由朱国庆和崔洁铭共同拟任基金经理的鹏扬基金首只医药主题基金--鹏扬医疗健康混合基金近日正在发行。在分工上，朱国庆将把握主要仓位，确定资产配置方向，同时崔洁铭会做一些灵活配置。
“医药本身是一个特殊的消费品，在老龄化的过程当中，特别是养老、医疗保健类的需求是非常旺盛的。”朱国庆强调，医药投资必须要找那些有支付能力的需求领域，“我国医药行业的支出大概能占到GDP的7%左右，而日本医药行业的支出则超GDP的10%，这就意味着我国总盘子还有较大的提升空间。”
朱国庆认为，未来医药板块存在结构性机会，要找到能够实现持续增长的方向，比如创新就是医药最核心的成长动力，服务需求也会有确定性的增长。此外，仿制药的标的已跌到比周期股还便宜，如果能够在便宜的股票中找到业绩增速和估值匹配的也可以。
港股方面，朱国庆认为，港股中有许多优秀的医药公司值得精挑细选出来，尤其是创新药方面。“目前港股风险较小，这个时候加港股的仓位就比较舒适。当然对于港股的配置，还要考虑市场本身的β。”
谈及近期医药反腐行动对于医药板块带来的影响，朱国庆表示，“反腐带来的影响已经体现在板块估值上，但最大冲击的时候已经过去了。”
（文章来源：澎湃新闻）
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