近日，某IPO公司因为涉嫌二次上市受到市场关注，该公司原定于10月9日的新股发行也因此被临时叫停。实际上，该公司除了二次上市在市场上存在较大的纷争外，该公司的“三高”发行同样引人注目，新股发行价格68.07元/股，对应的市盈率超过51倍，超募资金超过16亿元，是计划募资7.37亿元的2倍之多。
　　尽管目前A股市场总体低迷，哪怕新股上市出现首日破发，都丝毫不妨碍新股的“三高”发行。之所以出现这种情况，显然是网下询价环节出现了问题。原本网下询价的目的是借助机构投资者的定价能力来为新股发行确定一个合理的发行价格，所以网下询价以投资基金等机构投资者为主力。但从实际效果来看，网下询价成了新股“三高”发行的发源地，尤其是投资基金完全背离了价值投资的理念，成了“三高”发行的重要推手。如在上述某IPO公司的网下询价中，有两家知名度很高的投资基金，分别报出了81.94元/股、80.75元/股的超高价格，分别较发行定价溢价20%和19%。
　　出现这种报高价的现象，原因是多方面的，这其中甚至不排除有询价机构与发行人、保荐机构存在利益关系，因此通过报高价来进行利益输送。
　　但更重要的原因是目前的询价机制本身就有引诱询价机构报高价的嫌疑，其最主要的表现就是，报低价的询价机构需要为自己的行为买单，被剔除出网下配售对象的范围之列，相反报高价的不仅有权参与网下配售，还不需要按照自己的高报价来认购新股，只是按照最后确定的发行价来认购，这意味着高报价者可以按照低于自己的报价来低价认购新股。对于高报价者来说，这无疑是一种奖励。如此一来，询价机构为了参与网下配售，自然愿意选择报高价，新股“三高”发行的局面也因此而形成。
　　因此，要改变新股“三高”发行的局面，就必须改变这种鼓励报高价的询价机制，让所有参与询价的询价机构都来替自己的报价行为负责。只需要将目前的网下询价改为“网下竞价”发行即可。根据网下配售的股份数量，确定单一询价机构网下申购的最低数量与最高数量，然后由询价机构自行报价，同时确认申购数量，并在申报的同时全额缴款。最后根据报价的高低确定有效申购，有效申购者，其报价就是其网下认购新股的价格，而最后一个有效报价就是新股的发行价格，网上发行按此发行价格申购。网下发行超出发行价格认购的金额全部划归投资者保护基金账户。（作者系财经评论员）
（文章来源：国际金融报）