2023.10.16
　　『品种专题解读』
　　宏观金融衍生品：积极因素累积
　　股指期货。当前指数仍然处于磨底阶段，继续下行空间不大。社融、进出口等多项经济数据表明经济底部不断夯实，企业盈利继续修复，各项政策仍在出台，中美关系预计将进一步缓和。在积极因素充分累积后，指数有望迎来反弹。短期巴以冲突升级，对市场情绪可能产生一定影响。
　　黑色系板块：减产压力仍大，关注库存变化
　　螺卷。14日沙钢再次下调废钢价格30元/吨，10月以来已经下调80元/吨，废钢的性价比在逐步体现。钢材目前最大的问题还是需求不佳和库存压力，钢厂近期减产力度依然不够，预计盘面震荡偏弱局面会维持，操作上建议逢反弹做空。
　　铁矿。上周矿价先抑后扬，下游需求不佳是前期价格回落的主要因素，后面随着港口铁矿库存继续下降而反弹。目前看钢厂有进一步减产的压力，铁矿供需基本面在逐步转弱，上行驱动放缓，操作上建议逢反弹做空。
　　双焦。节后焦煤供应逐步恢复，需求环比在回落，上游总库存有所增加。焦炭供应以稳为主，总库存小幅下降。双焦节后偏弱运行，一方面价格高位，另一方面需求面临回落压力，预计短期偏弱局面会维持，操作上建议逢高做空。
　　玻璃。节后玻璃产销逐步走弱，现货价格也有所松动。近日玻璃有三条线公布冷修计划，但前期点火的产线也会逐步出玻璃，璃供应维持高位。需求端，短期尚可，但中期依然有下行压力。玻璃中长期价格维持弱势，操作上建议逢反弹做空。
　　纯碱。纯碱维持高供应，周产量再创新高，累库格局延续，现货价格最近也有明显回落，预计盘面震荡偏弱运行，操作上建议逢反弹做空。
　　能源化工：巴以冲突风险外溢
　　原油。巴以冲突风险逐步外溢，伊朗称若以色列继续行动将开辟新的战线并采取其它抵抗手段。市场开始衡量伊朗石油供应受阻的情形，叠加美国加紧对俄罗斯油轮检查，供应风险导致了周末前油价上行。操作上建议用看涨期权表达未来潜在的冲突加剧引发的上行动力。
　　沥青。10月第2周沥青产业数据显示炼厂开工率企稳，出货量持续下降，伴随社库厂库一起下降，库存结构进一步有利于中上游挺价，数据边际利好。隔夜油价大涨，预计对沥青盘面略有提振。
　　LPG。十月中东离岸贴水持续回落，中东及美湾至远东运费分别132和230美元/吨。PDH低利润对开工率和需求的负反馈加速，下游个别进口码头成交下调，市场利好不足，卖方出货积极性较大，市场整体对年底需求有走弱预期，短期下行压力仍在关注整数关口支撑。
　　PX。原油价格波动剧烈，上周五国际原油再度上行，PX价格小幅抬升，但整体依然偏弱，目前美国、亚洲炼厂汽油裂解利润偏低，导致PX跟涨乏力，后市原油强支撑下，PX跌幅预计有所放缓，不过依然难以看到比较强劲的向上驱动，短期向下的空间预计会受到成本的支撑而有所限制。策略建议:短期对PX持偏空逻辑，逢低做多PTA加工费。
　　PTA。短期由于原油价格大幅上行，向下空间有所限制，短期预计震荡为主，10月份PTA基本面稍好于PX，不过上周来看，PTA加工费依然修复不顺畅。策略建议：单边空单可以适当止盈离场，多PTA空PX做多PTA加工费可继续持有，10月下旬陆续将PX空单转为PTA空单，多EG空TA继续持有。
　　MEG。从成本角度出发，和芳烃各品种相比，短期可以作为多配品种，通过多烯烃、空芳烃来表达芳烃下跌确定性和乙二醇估值偏低的逻辑。策略建议：短期成本端带动盘面下移，被原油带下来之后可关注阶段性做多机会，仅维持波段操作为主，无过多明显驱动，TA-EG价差短期做缩维持/持有，远月贴水格局为主，15反套维持
　　PVC。周度PVC生产企业开工负荷环比下降，本周新增检修计划，预计本周检修损失量将较上周略提升。成本支撑显现，无新增利空驱动，下方空间不足，上游出口签单环比增加，估值处于低位，下游环比改善，周度贸易商市场成交环比走强。策略建议：本周前期空单可逐步止盈离场，底部位置可轻仓布局多单。
　　甲醇。甲醇基本面目前依旧呈现供需两旺的状态，但后期供应有收缩预期。一方面，生产利润回落至盈亏平衡线以下后将对开工呈现负反馈作用；另一方面，秋检的规模虽然不大但依旧持续，而且10月中下旬开始也将逐步进入冬季环保限产和民用保供限气停车的阶段。不过近期神华榆林计划外售1万吨/月的MTO级甲醇，短期将造成一定的供应压力。
　　传统需求和新兴需求开工高位持稳，下游节后亦有补货需求，需求端支撑作用较强，但需注意MTO利润在不断被压缩后将对开工产生潜在的负反馈效应。大秦线提前结束检修叠加保供消息频出，煤价小幅阴跌。
　　但近期山西煤矿再出事故，安监高压态势下成本端仍偏强震荡。当前估值绝对水平已回落至中等略偏低，去库预期下可逢低布局01合约多单或以01-05低位正套的头寸来表达，但需注意宏观变动引起的风险偏好转弱的风险。PP仍处产能投放周期的情况下，MTO不应维持高利润，且近期煤强油弱的格局凸显，PP-3MA逢高做缩。
　　聚烯烃。聚烯烃短期偏空的核心原因在于估值修复和供需转弱以及高库存的压制。一方面，高库存需要降价来缓解；另一方面，近端供需转弱，聚烯烃利润在因成本下跌修复后需要一定程度的价格下跌来挤压这部分修复的利润。
　　PP近期跌幅相对更大，主要是由于丙烷下跌明显，PDH利润得到修复，对PP的供应压缩预期阶段性削弱，导致PP中长期的供应压力在没有边际减量的预期下再度凸显。
　　不过这两天丙烷再度走强后PDH利润又被压缩到低位水平，需要持续关注PDH装置的变动情况，PP目前仍以短空对待。PE供应环比增加，需求在节后有所转弱，但中长期压力依旧有限，稳健者可待库存显著去化后再入场做多。
　　棉花。郑棉维持宽幅震荡。疆减产幅度或超此前市场预期，棉农销售情绪浓厚，新疆籽棉收购价低开高走，籽棉抢收预期有所增强，对棉价形成有力支撑。但需求旺季不旺，高棉价向下传导不畅，叠加政策调控加码预期仍存，棉价上方承压。关注新疆籽棉收购情
　　有色金属：美元反弹，有色承压
　　铜。宏观面与基本面共振，铜价偏弱运行。宏观面，从高频数据看，通胀各分项表现不佳，10月美国通胀存在进一步反弹的可能，或再度推升美元，美元指数预计将维持强势。基本面，本周进口货源仍将继续流入，供应维持在偏高水平，下游部分废铜需求回流至精铜市场，市场存在一定的补库需求，但终端需求不佳的背景下支撑力度有限，后续电铜仍存累库压力。整体看，铜价上方仍存压力，预计偏弱震荡为主。
　　铝/氧化铝。库存累增，铝价偏弱运行。供应端，目前云南降水较为充裕，短期看不到限电减产可能，预计10月供应基本维稳，但是铝水比例偏高导致铸锭量偏低的问题依然存在。需求端，节后初端下游开工回暖，且未较节前走弱，尽管表现为旺季不旺，但是需求相对维稳。
　　节后库存的大幅累增以及后续去库放缓依然对铝价施加压力，但库存仍处于历史低位，限制铝价下方空间，短期铝价缺乏驱动，预计回归震荡走势。氧化铝方面，基本面矛盾不突出，11月后或随铝减产需求下滑，短期更多关注成本变化，维持区间震荡。
　　镍/不锈钢。累库预期逐步兑现，社会库存创近 1 年半新高。需求端未见明显起色，三元材料排产环比下降，300 系不锈钢持续累库。同时，印尼RKAB有效期延至三年，原料端短缺担忧情绪缓解，使得镍价承压。关注成本位支撑，谨慎追空，中长期逢高沽空；不锈钢已跌到成本位，叠加钢厂有减产计划，库存开始去库，关注逢低做多机会。
　　农产品:USDA报告较预期利好
　　油脂。在连续下跌后，上周国内油脂跟随美豆出现大幅反弹，主要因周五凌晨公布的usda10月供需报告印中美豆单产和产量下调幅度高于预期。不过我们认为反弹的持续可能不强，市场后市更关注新豆上市带来的供应压力，以及南美大豆的增产预期。因此预计油脂将短线反弹，中长线仍有望走弱。
　　豆粕/菜粕。粕类受USDA10月报告利多影响，跟随美豆探底回升。10月13日沿海油厂豆粕主流价格为4180-4310元/吨。粕类走势对此前的下跌有所修正。近期进口大豆到港偏低，油厂开机率逐步恢复，下游成交疲软，库存整体较高。短期将延续去库行情，震荡偏强。
　　白糖。印度限制糖出口对四季度国际糖供应产生较为确定的利多。然而国内进口糖到港量增加，后续新榨季糖上市，叠加抛储预期，九月销售数据不佳，即使库存处于历史低位，预计内盘维持高位震荡。
　　生猪。生猪合约小幅回调，01站回16600点，现货价格稳定在7.5-7.8元/吨之间，节后屠宰量依旧没有明显回调，过去两周生猪体重达到123公斤后回落，盘面情绪较弱，认为短期处于阶段性底部，猪源依旧是处在充足的阶段，根据年初能繁母猪数量以及七八月二育压栏的情况推导十月标猪供应量较大。
　　十一过后，部分二育养殖户开始进入市场，压栏去赌后期腌腊行情，给予现货支撑，但目前仔猪亏损也在扩大，后续行情不容乐观，商丘母猪最近有扩大屠宰量的趋势，是否进入去产能周期尚不明朗，预计短期小幅盘面回调后继续走低。
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（文章来源：财联社）