嘉实基金王紫菡在节目上表示，股票的哑铃策略，就是选风格差异特别大的两个资产来做组合。投资要怎么穿越不确定性？有分析认为哑铃策略是应对这种投资环境不确定的一个非常好的方法。
　　以下为文字精华：
　　提问：今年很火的哑铃策略是什么？红利低波可以用来构建哑铃策略吗？
　　王紫菡：哑铃策略简单来讲，就是选两组风格差异特别大的两类资产进行组合投资。我们组合成的组合会有两类资产的优点，同时能够回避某一些市场的波动带来的损失。
　　哑铃投资最早是债券投资，就是做债券组合投资，同时持有期限最短比如一年，和期限最长比如30年的债券，但中间比如10年或5年的债券就不持有。这样我们就会看到，它会呈现一个两头非常集中的分布，整个债券的期限分布很像一个哑铃，所以叫哑铃投资，这种策略也叫哑铃策略。
　　股票也可以相应做哑铃策略，就是选风格差异特别大的两个资产来做组合。这两个资产跟债券的哑铃策略很像，对应非常极端的两类资产。
　　一个是最短的久期，类似于一年债券，比如红利低波类的股票，我们可以把这类资产看成一年以后会付息的短久期的债，相反不分红的比如说科技成长的股票可以看作 n年以后或者说永续不付息的这种永续债或长久期的债。
　　简化的来讲，权益类的哑铃策略，就比如说一手拿红利低波，另外一手拿科技成长，这个权重就在这两类资产中变化。权重的配比上，如果风险偏好相对比较低的投资者，可以更大比例放在短久期类的资产上。比如今年的情况看，我们红利低波加TMT就可以构建一个哑铃策略。
　　提问：哑铃策略适用的环境是什么？是不是过了这一段时间的宏观环境后，它可能就失效了？
　　王紫菡：我们从更长的时间周期看，现在全球都还处在这种不确定因素提升的周期。
　　投资要怎么穿越这种不确定性？我之前看过一本书叫反脆弱，提到了哑铃策略，它认为哑铃策略是应对这种投资环境不确定的一个非常好的方法。
　　具体讲，哑铃策略投资少部分的高预期收益，高波动的资产，然后大部分会放在确定性相对比较高，风险相对更低的资产上，该策略不配置中等收益或者中风险的资产。
　　逻辑就是由高风险资产提供更高的超额收益，由确定性比较高的资产来提供安全边际。简单来讲，它构建了一个期权或者说一个保险，整体锁定一个损失的前提下最大化的追求投资收益。
　　如果发生黑天鹅事件，小权重的高风险资产，亏损可能比大比例的中风险资产的亏损还少。同时如果我们遇到超预期的利好的时候，高风险的资产可能会表现的更好。
　　所以今年A股投资者，讨论哑铃策略比较多，并且整体来看哑铃策略比较有效，也是和今年的市场环境分不开，并且和整个中长期的大宏观环境分不开。
　　目前经济修复途中有一定的不确定性，外围的流动性也还是有波动，所以整体市场存在一定的不确定性，增量资金也不足，国内货币偏松的环境下，TMT和高分红的资产，或者AI加中特估的资产，A股出现小盘和价值或者成长和价值轮番表现的行情。
　　只要当前宏观的形势，资金的形势没有发生一个本质的变化，哑铃策略还是持续有效的，左手红利右手TMT的组合，有望维持相对强势。
　　提问：中特估主题的催化下，您怎么看今年红利低波策略的投资机会？
　　王紫菡：A股里能够维持长期高分红的行业，集中于金融、能源、电力，上游资源等等这种国民经济重要行业。
　　正好这些行业也是国企和央企的优势行业，这些国企央企一般能够保持相对比较高的分红，高分红天然和国企央企有一定联系。
　　特别是今年，投资者更加偏爱这种现金流表现比较好，基本面确定性更高的资产，因此高分红的国企央企受到了市场的关注，投资者很自然把红利和中特估联系到一起。
　　高分红本来就是中特估的应有之意，红利加中特股在今年是一种很高的安全边际，再加比较强的贝塔优势的策略，还是比较值得关注的。
　　比如今年4月和7月，有两波红利低波相关的板块上涨，比如金融、石化、建筑等，是由于宏观利率下调和微观基本面预期改善叠加带来的。
　　宏观层面，国内短端利率回落，包括存款利率调降，都使得投资者持有货币的意愿下降，投资股票的机会成本逐渐降低。在楼市相关政策不断推出后，很多投资者对银行板块和房地产市场的信心有所提升，对于银行整体资产质量的信心也有提升。
　　投资者认为银行未来盈利更加稳定，具备更好的可持续发展的能力，这也是4月和7月的红利低波行情的背景，这里就体现到了红利低波类的策略的进攻属性。