日前，伴随着潘兴广场资管创始人比尔·阿克曼公布其平掉了长期美债的做空仓位后，曾一度超过5%的10年期美债收益率大幅回落，美股也由跌转涨，亚太股市也恢复稳定。市场担忧10年期美债收益率持续上涨引发股市大动荡的风险暂时消除。
　　阿克曼平仓长期美债空头头寸的理由是，由于全球存在太多风险以及美国经济放缓的速度比数据显示的快，在当前利率水平下不适合继续做空债市。“债王”比尔·格罗斯几乎同时在社交媒体表示正在购买短期利率期货，他预计美国第四季度将出现经济衰退，因为地区银行动荡和汽车贷款拖欠率上升表明美国经济显著放缓。他们两人均认为美国国债收益率已经过高，美国经济可能面临衰退。
　　美国长债收益率自8月初至今快速飙升，一个主要原因是美国经济韧性超预期，导致美联储不得不发出更加鹰派的声音，暗示可能再次加息一次，并且美国利率水平可能长期维持在较高水平。此外，美国2023财年联邦政府财政赤字飙升了近1.7万亿美元，并且必须继续发行大量债券才能维持运行。大规模的债务发行以及紧缩性货币政策的组合，成为推动美债收益率飙升的主要力量。
　　这为投资者提供了一种结构性的机会，即做空美债，同时，还能通过抛售美债以及提高收益率来提醒政府“政策风险”，包括不负责任的财政政策。但是，作为全球资产定价之锚的10年期美债收益率上升，将对全球风险资产定价带来巨大的冲击，既包括美国自身的股市，也包括新兴市场一系列资产。一定程度上，阿克曼平仓长期美债空头头寸也是为了避免收益率继续上升引发全球金融市场陷入巨大的混乱和动荡，毕竟后者对投资者和各国政府都没有好处。
　　现在，投资者需要等待美国经济趋势的出现，而不是在丧失锚定目标的时候制造更多波动，因为一旦某个重要机构因为债券投资损失而陷入危机，可能会引发市场连锁性的抛售，从而演变成更加严重的后果，就像2008年一样。因此，市场现在开始讲述美国经济放缓的叙事，认为经济增速将超美联储预期放缓。理由是美国人收入增长正在放缓，越来越多的家庭储蓄已经耗尽，学生贷款的恢复支付，消费贷款需求减弱以及信贷质量恶化，此外，还包括长端利率上升收紧了金融条件，全球地缘政治与金融稳定风险上升等。
　　这仅仅是一种判断而非事实，因为美国经济目前还没有表现出衰退迹象，各项数据显示经济出奇的具有韧性和强劲。现在有多个因素不利于美国控制通胀和收益率。首先，美国货币政策并没有像投资者预期的起到抑制作用，一系列因素相当程度抵消了美联储收紧货币的努力，如果想要控制住通胀，利率可能需要升到更高的水平。其次，诸多长期因素支撑美国通胀水平，比如贸易去全球化、能源转型、工会运动助涨工资、美国政府越来越大的财政支出压力，包括福利、军费、对外援助以及更高的债务利息成本等。
　　最大的挑战是市场需要吸纳巨量的国债供应。根据估算，美国2024年将新增发债1.5万亿美元至2万亿美元，在美联储缩减资产负债表的前提下，大规模的国债供应会导致市场不堪重负。美国前财政部长萨默斯表示，由于美国政府的债务持续攀升，将导致中性利率上行，并在未来进一步提高中性利率的预期。中性利率提高意味着美联储必须进一步提高实际利率。
　　因此，美国国债市场波动可能持续数月，这将对新兴市场国家可能构成持续的金融冲击。我国主要是人民币汇率、香港市场以及北向资金可能受美国债券收益率波动影响。实际上，中美货币政策和宏观经济处于不同的周期，而且两国金融市场并不直接关联。但是，中国也需要高度警惕这种国际波动性对境内市场的心理影响，要让市场充分认识到我国金融市场的独立性与安全性，积极维护人民币汇率稳定，积极化解融资平台债务风险，引导稳定金融市场行为和预期，重视市场情绪和风险的传导。
（文章来源：21世纪经济报道）