营收、净利润增长均超四成，毛利率稳定在95%，医美行业龙头爱美客(300896.SZ)交出的三季报依然靓丽，然而相比上半年难免出现“增速放缓”的质疑，不过结合目前消费复苏节奏、爱美客超过同行的增速以及股权激励解锁目标，爱美客的医美龙头地位和业绩增长的确定性得到持续认可，第三季度公司也得到北上资金和机构的青睐。

　　展望未来，在领先的技术优势和负债率低的成本优势做后盾的基础上，爱美客优势凸显，新的增长源泉也正在培养中，公司未来有望在肉毒素、减肥药等新产品的持续兑现下享受双重行业红利。
　　增长韧性受资金青睐
　　根据爱美客发布的2023年三季报，公司前三季度实现营业收入21.7亿元，同比增长45.71%；归母净利润14.18亿元，同比增长43.74%，扣非后归母净利润增速45.41%。其中，第三季度实现营收7.11亿元，同比增长17.58%；实现净利润4.55亿元，同比增长13.27%，基本每股收益为2.10元。从毛利率上来看，爱美客依然不负“医美茅台”称号，公司三季度销售毛利率高达95.3%。
　　值得一提的是，相比于H1业绩增速，爱美客Q3收入增速有所放缓，这或许与当前疫情多点散发背景下的消费复苏仍存波动相关。但可以预见，爱美客Q3业绩表现仍超多数同行。
　　据统计，医美上市公司业绩尚未完全披露，但从半年报可以看到，爱美客的业绩增速超过大多数医美类上市公司。且根据爱美客披露，公司上年度ROE（加权平均）、EPS分别为23.73%、5.84元，远高于同行业可比公司的平均水平。
　　拉长时间线来看，包括疫情期间在内，爱美客业绩持续增长，过去十年爱美客的复合增长超过50%。这也凸显了爱美客业绩增长的韧性，给机构投资者带来强劲信心。
　　三季报显示，爱美客仍是北上资金和机构的“偏爱”。今年第三季度，香港中央结算有限公司增持爱美客55.01万股，华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金、易方达沪深300医药卫生交易型开放式指数证券投资基金、易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金、交银施罗德阿尔法核心混合型证券投资基金分别增持20.17万股、28.72万股、12.4万股和6.09万股。
　　股权激励激发成长动力
　　业绩增速放缓，不免让投资者担忧，放缓趋势是否会持续？
　　事实上，投资者无需过分担忧，爱美客三季度的业绩增速，再次增强了公司全年实现股权激励业绩考核目标的预期，股权激励业绩考核目标也成为公司业绩增长的“锚”。
　　据悉，今年爱美客进行了股权激励，向141名激励对象授予限制性股票不超过41.73万股，占总股本的0.19％收入。
　　当时设立的业绩考核年度为2023-2025年，要求收入增速相比于2022年分别为45％、103％、174％，或者扣非净利润（剔除股权激励费用）增速相比于2022年分别为40％、89％、146％。
　　券商分析认为，公司股权激励授予覆盖面广，有助于提升员工积极性，考核2023-2025年收入业绩复合增速分别为40％/35％，彰显长期发展信心。
　　而如今公司2023年前三季度披露的收入和扣非净利润增速均符合全年业绩考核目标，全年增速能否完成非常值得期待。
　　此外，爱美客还在今年6月发布了上市以来首份回购计划，拟斥资2亿元-4亿元回购公司股份，用于实施股权激励或员工持股计划，回购价格不超过450元/股。
　　爱美客表示，本次回购是基于对公司发展前景和价值的认可，同时进一步健全长效激励机制。目前回购仍在进行，该方式最大程度激发激励机制，促进公司生产经营能力的提升，保证股东长远利益和公司的可持续发展。
　　黄金赛道的马太效应
　　业绩增长的底气，来自于爱美客的医美龙头地位，和行业长期增长的预期。
　　据国家统计局数据显示，2023年上半年，全国人均医疗保健消费支出1219元，同比增长17.1%，占同期人均消费支出的比重为9.6%。与近5年来的数据对比，医疗保健消费支出在消费支出中的占比创下新高。
　　而我国健康产业格局也正在重塑，正走向严肃医疗与消费医疗二元协同发展、满足国民全生命周期健康保障需求的新阶段，其中，消费医疗崛起，将成为我国健康产业第二支柱。
　　根据中康CMH预计，随着我国经济生活水平提升，国人消费能力升级，部分民众的健康需求正由过去的以疾病治疗为中心的严肃医疗转向以健康保健为中心的消费医疗。比如，颜值经济崛起，抗衰老、清洁美容、美体塑形、近视矫正、种植牙、正畸诊疗、生发固发植发等需求方兴未艾。我国人均医疗保健支出占人均消费支出比重到2030年将提升到10.1%，对消费医疗产业的发展产生正向推动。
　　而在消费医疗细分领域中，医美属于黄金赛道，我国医美行业发展迅速，市场规模持续增长。数据显示，中国医美市场规模自2017年的993亿元增至2022年的2268亿元。预计2023年我国医美市场规模将达2666亿元，远高于全球市场。
　　行业人士认为，爱美客所处医美行业，属于消费医疗中的长坡厚雪赛道，爱美客作为医美龙头有望享受马太效应，业绩增速业绩预计将高于医美市场规模的复合增长率。且近两年我国不断出台医美行业规范性政策，倒逼医美行业规范化管理，为正规品牌和龙头品牌的发展提供了更多确定性发展空间。
　　资料显示，今年以来我国对医美行业进一步加大规范力度。尤其是在今年5月，11部门联合印发了《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》（国市监广发〔2023〕22号），加强部门之间的协作，建立跨部门的综合监管工作机制。
　　兼具医美和减肥药概念
　　颇具想象空间的是，爱美客依托强大研发能力和技术储备，已经在储备新的增长源泉，公司目前兼具医美和减肥药双重概念。
　　业内认为，除了医美，CXO和减肥药，都是今年医药券商研报推荐配置最多的投资方向，爱美客兼具医美和减肥药双重概念，这也是公司业绩增长的原因和未来业绩的动力。未来减肥药业务也有望依托爱美客前期积累的品牌和运营能力，实现广阔发展前景。
　　根据半年报公开数据，爱美客研发人员在医疗器械和药品的发现、开发和商业化方面拥有丰富经验。截至6月末，公司研发人员占公司总人数的28.57%，其中约一半的研发人员持有硕士或以上学位。研发团队拥有多元化专业背景，涵盖生物工程、高分子化学与物理、制药工程、临床医学等专业领域，拥有多年的医疗美容相关领域的工作经验。
　　爱美客还自主研发积累了多项行业领先的核心技术，直接应用于已上市产品及在研产品，形成了针对竞争对手的长期技术壁垒。报告期内，公司已累积注册专利63项，其中发明专利27项。拥有固液渐变互穿交联技术、组织液仿生技术、水密型微球悬浮制备技术、悬浮分散两亲性微球技术等多项核心技术。
　　截至6月末，爱美客已经形成全方位的已上市产品及在研产品组合。公司已拥有八款获得国家药监局批准的Ⅲ类医疗器械产品，是国内获得国家药监局认证用于非手术医疗美容Ⅲ类医疗器械数量最多的企业，包含五款基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、一款基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂、一款PPDO面部埋植线产品、一款适用于组织修复与愈合的产品。
　　此外，公司在研产品储备丰富，包括用于治疗颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、用于去除动态皱纹的A型肉毒毒素、用于软组织提升的第二代面部埋植线、用于慢性体重管理的司美格鲁肽注射液、用于溶解透明质酸可皮下注射的注射用透明质酸酶等。通过内部研发与外部合作，不断开发创新产品，将产品组合范围从生物医用材料向生物药品、化学药品领域扩展，各产品功能定位均有差异，但同时具备较强的协同性，满足中国消费者快速增长和持续变化的需求。
　　其中，爱美客注射用A型肉毒毒素已经完成III期临床试验，目前处于注册申报阶段，该产品是公司医美线未来颇有潜力的单品，能够丰富公司产品类型，与公司现有产品相互协同，满足日益多元化的市场需求，提升品牌影响力和核心竞争力。
　　爱美客的司美格鲁肽注射液也颇具想象空间，该款产品是如今行业内颇受关注的减肥药，具有良好的减肥效果，是明星单品。爱美客还有一款溶脂针产品在研，溶脂针被认为是医美行业下一个出圈产品，已成为各医美巨头的重点关注领域。
　　据披露，爱美客的司美格鲁肽注射液项目目前处于临床前在研阶段，该产品能够延长代谢周期，体重管理效果明显。公司溶脂针产品预计于2023年进入临床试验阶段。
（文章来源：财联社）