建信基金两员大将周智硕、陶灿旗下产品三季报已悉数披露。
　　较二季度末，周智硕、陶灿在管基金规模均有缩水。据三季度末数据，两位基金经理前三大重仓行业均依次为：制造业，采矿业，信息传输、软件和信息技术服务业。较上季度而言，二者对制造业的持仓市值占净值比均有明显下滑。在资产配置上，两位基金经理旗下产品所配置的权益投资占基金总资产比例多数超过90%。
　　进入三季度，陶灿认为市场的主线聚焦在短期经济周期下行，宏观政策出台稳增长上面，以地产、基建为代表的两大传统支柱行业都有持续的政策出台，在某种程度上，经济内生得到企稳并逐步回升。
　　虽然产品三季度的组合配置与市场阶段风格契合度不高，但随着以新能源、高端装备为代表的成长板块估值压缩到极致之后，后续基本面驱动股价将变得更为有效。
　　周智硕在三季报中直言，报告期内避险类资产特别是高股息资产则表现较好。但由于市场对于经济的过于担忧，和对一些子行业供给的过于担忧，导致市场往往看重行业贝塔，忽略了有竞争力的企业有的已经经历了出清，只是在等待需求好转，有的正在经历出清，即将迎来业绩改善，还因为没有看到好转信号或者出清信号，相关股票还在继续下跌，他们的中长期风险收益比正在逐步提升。
　　由此，周智硕指出，旗下产品将继续自下而上，寻找竞争力突出、风险收益比较高的公司这条主线进行投资。
　　周智硕：继续自下而上，寻找“穿越周期”的公司
　　截至三季度末，周智硕在管的4只（A/C类合并统计）基金产品总规模为67.45亿元，其二季度末在管基金规模为85.05亿元。较二季度末，周智硕在管规模减少了17.6亿元。
　　上述4只产品中，建信中小盘先锋、建信潜力新蓝筹、建信智远先锋在固定收益投资上并无配置，权益投资占基金总资产的比例分别为92.55%、92.28%、92.62%。同时，建信优化配置的权益投资、固定收益投资占基金总资产的比例分别为85.46%、3.15%。
　　三季度末数据显示，周智硕在管基金前五大重仓行业依次为：制造业，采矿业，信息传输、软件和信息技术服务业，科学研究和技术服务业，建筑业，持仓占净值比分别为60.44%、10.99%、6.46%、5.13%、5.05%。较二季度末，制造业持仓市值占净值比下滑了9.06%；同时，建筑业、采矿业的持仓市值占净值比上调幅度较大，分别上调了3.93%、2.92%。
　　同一阶段，周智硕在管基金前十大重仓股依次为：兖矿能源、中瓷电子、中国汽研、三一重能、爱美客、东湖高新、宝信软件、南都电源、迈为股份、新宝股份，占净值比合计39.07%。据Wind数据，仅兖矿能源一只个股近3个月股价累计涨幅为正，累计涨幅为11.02%。
　　较二季度末，中瓷电子、南都电源的期末持仓市值均有下滑，东湖高新、宝信软件、迈为股份期末持仓市值占净值比上调较多。
　　周智硕在三季报中直言，报告期内，人工智能、智能驾驶、机器人等新技术的蓬勃发展，使相关标的开始都有很好的表现。不过随着中报期的临近，市场发现上市公司的盈利增速并没有符合预期，市场对经济复苏呈现一定的担忧。同时，国际安全领域零和博弈、阵营对抗等冷战思维卷土重来，地缘冲突加剧，使得市场掉头向下。与之对应的，避险类资产特别是高股息资产则表现较好。
　　旗下产品一直在寻找“穿越周期”的公司，团队一直认为随着我国经济由高速增长阶段转向高质量发展，叠加日趋复杂的国际局势等意外因素的冲击，不同企业的经营状况有可能出现巨大分化。
　　周智硕表示，旗下产品将继续自下而上，寻找竞争力突出、风险收益比较高的公司这条主线进行投资，重点投资了电子、机械、电力设备及新能源、医药、煤炭、计算机、汽车和基础化工等行业的企业。希冀通过此类投资，提高投资回报。
　　陶灿：估值持续压缩，基本面驱动股价将更为有效
　　截至三季度末，陶灿在管的7只（A/C类合并统计）基金产品总规模93.20亿元，较二季度末115.43亿元的在管规模，减少了22.23亿元。
　　这7只产品中，建信改革红利股票、建信高股息主题权益投资、建信新能源行业、建信兴润一年持有、建信沃信一年持有的权益投资占基金总资产的比例均超90%，另外2只产品的权益投资占基金总资产的比例均超80%。
　　三季度末数据显示，陶灿在管基金前五大重仓行业依次为：制造业，采矿业，信息传输、软件和信息技术服务业，建筑业，水利、环境和公共设施管理业，持仓占净值比分别为78.99%、2.34%、2.24%、1.46%、1.01%。较二季度末，制造业持仓市值占净值比下滑了5.8%。
　　这一时期，陶灿在管基金前十大重仓股依次为：晶盛机电、宁德时代、三花智控、中际旭创、大金重工、中瓷电子、泸州老窖、天孚通信、东方电缆、太极集团，占净值比合计35.99%。较二季度末，晶盛机电、中际旭创、中瓷电子、太极集团的期末持仓市值均有下滑。
　　季报指出，建信改革红利股票在三季度配置在顺周期行业比例偏少，组合结构和市场风格有较大偏差，导致三季度阶段表现较弱，在以新能源、高端装备为代表的成长板块估值压缩到极致之后，后续基本面驱动股价将变得更为有效。
　　在三季度，建信兴润一年持有的组合配置聚焦在产业升级和消费升级，对金融地产、采掘类配置较少，导致与市场阶段风格契合度不高，不过随着估值的持续压缩，基本面驱动股价的有效性在逐步提升，有助于目前持仓后市表现。
　　同期，建信恒久价值的组合仍然聚焦“修复”与“升级”两条线索。一方面，关注经济大盘在二季度较弱数据之后的修复迹象，增配了与经济活动同步的部分高端白酒，减配可能受到政策影响的部分医药品种。另一方面，持续优化产业升级逻辑下的行业个股选择，一是微调光模块配置中的个股比例，二是增加智能化及华为链配置，三是积极寻找其他受益于通信互联及数字基础设施建设浪潮的个股机会。
　　建信沃信一年持有在三季度配置结构上聚焦在产业升级为代表的高端制造、新能源，以及消费升级为代表的食品饮料，与三季度市场风格契合度不高，导致阶段净值承压，但后续展望，随着估值压缩到极致，基本面驱动股价的有效性预计逐步提升。
　　建信高股息主题在三季度逐步增加配置了以煤炭、有色代表的高股息板块，但由于在新能源、高端制造中配置较多，依然拖累了季度表现。
　　建信新能源行业三季度维持中性仓位，减持有产能过剩风险的锂电材料、光伏组件等环节，超配智能汽车零部件、海上风电等方向，但在新能源行业整体贝塔下行的情况下，作为底仓的龙头个股表现一般，三季度业绩仍有较大回撤。
　　从基本面来看，光伏行业海外需求放缓，硅料供给充分释放，产业链面临产能过剩压力，单位盈利有下行风险；新能源汽车需求缓慢恢复，电动车渗透率重新回到 30%以上，智能化创新加速，但部分环节仍面临降价压力；储能行业需求维持高景气，但由于行业壁垒整体不高，行业格局较为混乱，行业盈利能力普遍下行；风电行业装机进度受多方面因素影响整体慢于预期，随着政策制约环节逐渐疏通，海上风电装机有望加速，2024 年有望成为需求增速最快的子行业；氢能行业变化较大，在政策刺激下，制氢设备需求高速增长。
（文章来源：财联社）