杨德龙 | 立方大家谈专栏作者
　　10月24日晚间，新华社消息称，中央财政将在今年四季度增发2023年国债一万亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方。此次增发特别国债的目的是，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。值得注意的是，全国财政赤字将由3.88万亿元增加到4.88万亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。
　　受万亿特别国债增发消息影响，10月24日晚间，富时A50中国指数期货涨幅扩大至1.5%，美中概股集体走高，纳斯达克中国金龙指数涨幅扩大至4%。周三沪深两市双双反弹，白酒等消费板块领涨，市场信心回暖。此次增发国债后赤字增加，并转移支付给地方政府，能够缓解地方财政压力，也能优化债务结构。增发国债有助于降低地方债务风险，利于缓解经济基本面，对股市投资者对于基本面的信心也能起到提振作用。
　　近期大盘跌破3000点整数关口后，市场信心受到了一定的影响。之前汇金入市增持四大行的股份，并且表示后续还会继续增持，周一晚间，汇金又宣布增持了ETF，并且后续可能还会加大增持量。这对于市场来说意味着“国家队”入场，对于投资者信心是一个极大的提振，大盘也出现了探底回升反弹的走势。
　　当然，影响市场的因素是多方面的，汇金的增持对于提振市场信心是一个积极的信号。之前也有传言，外资与外行有报道说可能会推出几千亿甚至上万亿的平准基金，如果平准基金能够推出，可能会彻底扭转市场的颓势，出现比较好的上升。汇金增持代表了国家的入场，也是一个非常积极的信号。在之前市场出现较大幅度下跌时，包括汇金在内的“国家队”入场，通过真金白银来提振市场信心，起到了比较好的效果。现在市场已经处于关键的拐点，大盘第51次跌破了3000点支撑。对于作者来说非常关注的是下一步市场何时回到3000点之上，而这个力量来自于哪里，“国家队”入场无疑是重要的推动力。如果后续的增持资金量进一步加大，可能会改变很多投资者的悲观预期，扭转多空力量失衡的局面，从而带来大盘重回3000点之上的走势。
　　当前市场经过两年的调整，估值已经跌到了历史低位区域，沪深300的市盈率已经跌到了十倍左右。从历史上几次低位来看，08年的1664点，以及后来出现的1849点和2638点，基本上沪深300的市盈率都是跌到十倍左右，这说明当前市场的估值已经调整到位。从调整的时间来看，已经调整了两年左右，调整时间足够长。如果后续资金能推动市场出现回升，大家的做多热情会逐步释放。今年以来宏观经济已经出现了稳步复苏的局面，虽然还属于弱复苏，但很多行业都出现了正增长。从7月24日中央政治局会议发布决议全力拼经济，多个部门都出台了一系列稳定经济增长的政策，但这些政策的力度还不足以扭转经济运行周期，所以市场出现了一定的反复震荡。统计局公布的三季度经济数据显示，三季度有些行业增速有所放缓，这也意味着后续宏观政策方面可能会加大力度。
　　在楼市方面，可能会对包括一线城市在内的城市进行取消限购、限贷等措施，推动房地产市场回归市场化交易，让房地产开发商可以回笼资金，避免资金链断裂甚至破产的风险，这将有效化解楼市的风险。虽然难以让楼市回到繁荣状态，但至少化解了楼市的风险，这对于房地产上游五六十个行业来说都是很大的利好。另外，在化解地方债风险方面，中央已经推出一些重要举措，例如1.5万亿的债务置换，部分地方也给银行签订了协议进行债务置换，将一些地方融资平台高利息的债转化为低利息的债。这样有利于化解地方政府的偿债风险，而在投资、消费等方面，后续可能也有一些实质性的政策扭转经济增长的预期。作为经济的晴雨表，一旦经济形势好转，股市往往会有反转的机会。目前市场跌破3000点，短期内对市场信心打击大，但中期来看可能并不是坏事，毕竟不破不立。在跌破3000点之后，可能会有很多政策“大招”出台，将扭转投资者的悲观预期，带动市场重拾升势。
　　增量资金方面，我们要关注几个方面的增量资金，比如外资的流向。今年以来外资在1月份出现了大量的流入，当月的流入量超过了1000亿，今年上半年的流入量也超过了1500亿。近两个月出现了外资短期流出的现象，流出金额大概是几百亿左右，但今年以来外资还是净流入A股市场的，外资长期流入的趋势并没有改变，大家不必过于担心短期外资的流出。短期流出有很多原因，包括美联储连续11次剧烈加息导致美债收益率持续上升，美元指数也在不断上行，对人民币走势形成压力，造成人民币短期贬值，这使得一部分外资为了规避汇率风险，出现了短期流出人民币资产的现象。另外，一些外资，特别是美资施加的压力，也可能推动了外资流出。当然，这些都是短期现象。一旦美联储加息告一段落，到明年可能进入降息周期，届时人民币应该会相对美元有所升值，增加外资的吸引力。另外，如果后续经济政策能出“大招”，改变当前经济增长较弱的局面，经济出现强劲复苏，也会提振外资对中国优质资产的信心，出现一轮上升走势。
　　从长期来看，外资对A股市场的流入方向是不变的。从2014年11月份开通了沪港通以来，按年度来算，几乎每年都是净投入，多的时候一年三千多亿，少的时候也有900亿。外资每年都在流入A股，并且外资的眼光非常犀利，每次都是在市场低位时流入A股来布局优质股票，这些股票基本上都是业绩优良的白龙马股。我们可以看一下外资持仓最多的前20大重仓股，几乎清一色都是白龙马股。外资在选股标准上非常讲基本面，其选择的公司几乎都是基本面好的公司，而这些公司现在的股价相对于高点可能只有三折、四折，有的甚至只有两折。因此，这时没有理由外资会继续流出，他们反而可能会在未来一段时间流入来加速布局这些打折的优质股票。
　　这两年我们也看到居民存款增加了接近40万亿，这些资金大量存入到存款账户，主要是因为短期楼市、股市出现了较大下跌，没有赚钱效应，所以居民存款出现了大幅增加。一旦股市上升通道打开，形成上升趋势，形成赚钱效应，就会出现居民存款搬家现象。这些居民存款通过买基金入市可能会给股市带来比较可观的增量资金。又加上现在楼市投资机会已经不多，很多地方的房价出现了下跌，特别是成交量出现萎缩，即使后续楼市“放大招”，全面放开限购限贷，楼市全面松绑，但也很难回到交易活跃，房价大涨阶段。这样居民储蓄向楼市转移现象就会减少，向资本市场转移的量就会增加，并且有一部分投资者可能会卖掉手中多余的房子，进入资本市场来寻找机会，这样楼市的资金也有可能成为股市的援军。
　　股市在当前位置不必过于悲观。随着政策支撑，经济复苏预期有望逐步增强，再加上“国家队”入场，后续如果再推出平准基金，市场的趋势很可能逐步扭转，甚至可能出现反转行情。短期来看，市场走势依然比较疲弱，大盘跌破3000点后出现了加速探底的走势，市场尚未出现强劲反弹。这说明前期市场持续下跌确实对投资者信心是很大的消磨，冰冻三尺非一日之寒，化冰也是需要时间的。需要更多时间实现磨底，也需要更多真金白银的资金进入市场来起到托底和提振市场信心的作用。同时，需要政策面“放大招”，改变投资者对未来经济增长的预期，这些因素有可能推动市场中长期走强。
　　从短期来看市场仍然是在震荡筑底的过程，市场的成交量出现了明显的萎缩，但中期来看，当前处于历史大底的位置。无论是从两市的成交量萎缩到地量，还是从主要指数的市盈率处于历史低位。还是从新基金发行失败的案例频频出现，甚至有很多新基金发不出去，这都说明在当前市场已经具备了低位特征。但投资者信心恢复不是一朝一夕之功，需要时间累积，大家在这时候一定要保持信心和耐心。之前有人说在A股市场做价值投资，可能70%的时间都是煎熬的，20%的时间是极度煎熬，只有10%的时间是大涨的。但如果我们不坚守那90%的煎熬时间，实际上是抓不住那10%上涨时间的。没有人能够在市场行情启动之前进场，然后行情走到高点的时候离场，只有事后才知道哪时候是低点，哪时候是最高点。只有从上帝的视角才能够真正知道哪一天市场才会启动。
　　因此，我们在确认当前市场已经处于低位，很多好公司已经被错杀，很多好基金已经具备了投资吸引力之后，需要做的就是耐心等待，交给时间，等待下一轮行情的到来，虽然我们不知道行情哪一天到来，但现在离下一轮行情到来是越来越近了。
（文章来源：大河财立方）