哪怕中止了IPO，但福华通达化学股份公司（下称“福华化学”）的麻烦还没有解决。
　　红星资本局注意到，在申请IPO上市前，福华化学连续两年发出高额分红共33亿元，但随即又希望募资60亿元，且其中部分资金会用于偿还银行贷款。
　　有投资者质疑，“这边欠债，那边分红，债都没还完怎么有钱分红？”甚至，证监会在拟修订的《现金分红指引》中也提到了相关问题。
　　红星资本局发现，福华化学的高额分红并不简单，其曾表示这是为了解决和控股股东等关联方之间的非经营性资金往来问题。到2022年末，双方的非经营性资金往来全部清理完毕。
　　这也意味着：控股股东“借用”了福华化学的资金，又从福华化学处获取了高额分红，然后再把“借用”的非经营性资金还给福华化学，部分资金或只是在纸面“空转”。
　　“缺钱”但“大方”的福华化学
　　公开资料显示，福华化学是一家集矿产资源开发、基础化学品与精细化学品应用研究开发的全球综合性化学品企业，主要产品包括草甘膦及其制剂系等。
　　红星资本局通过财务数据注意到，福华化学的业务在2021年有了“大跨步”式的发展。
　　其中，2020年，福华化学的营收约为42.98亿元，净利润为4638万元；但到了2021年，其营收同比增长102.70%至81.12亿元，净利润增长超过33倍到15.83亿元。
　　2022年，福华化学的营收约为95.29亿元，净利润约为27.70亿元。
　　有好业绩作为基础，福华化学提交了在深交所主板上市的申请，并于今年6月29日得到受理。此次IPO，福华化学的保荐机构是国泰君安（601211.SH），其预计融资60亿元。
　　其中，募集的27.51亿元拟用于偿还银行贷款及补充流动资金，15.14亿元拟用于投入甲基亚膦酸二乙酯项目，12.32亿元拟用于投入磷酸铁及配套装置项目，3.08亿元拟用于福华研究院项目，3.07亿元拟用于投入智慧工厂项目。
截图自福华化学招股说明书
　　从募集资金用途来看，福华化学无疑是“缺钱”的，但从现金分红来看，福华化学又很“大方”，这一点在披露招股说明书后也遭到了股民们的质疑。
　　2021年度，福华化学的现金分红为7亿元；2022年度，其现金分红达到26亿元。
　　也就是说，在申请IPO前，福华化学现金分红了33亿元；而在此次IPO拟募资60亿元，其中约有27.51亿元拟用于偿还银行贷款及补充流动资金。
　　当时，有股民在网络上吐槽称，“这边欠债，那边分红，债都没还完怎么有钱分红？”
　　33亿元分红现金去了哪里？
　　招股说明书显示，福华化学的控股股东为四川省乐山市福华农科投资集团有限责任公司（下称“福华集团”），它的实际控制人为张华（张华持有福华集团99%的股权）。
　　其中，福华集团直接、间接持有福华化学56.32%的股权，张华的妻子LEI WANG（王蕾）间接控制福华化学24.31%的股份表决权，张华的女儿张浔萦、张金竹分别持有1.11%的股权。
　　由于上述四人为一致行动人，且张华林通过担任其他公司普通合伙人的方式还控制了福华化学6.27%的表决权，整体来看，张华及其一致行动人合计控制福华化学89.12%的股份表决权。
　　以持股比例来看，33亿元的大额分红超过一半都进入了福华集团及张氏家族的口袋。
　　红星资本局注意到，部分现金分红或只是在纸面上“空转”。
　　对于33亿元的大额分红，福华化学在招股说明书中解释称，这主要是为了解决与控股股东等关联方之间的非经营性资金往来问题，具有合理性及必要性。
　　招股说明书显示，福华化学与关联方存在非经营性资金往来，这主要是张华、福华集团及其控制的公司为满足自身经营及临时资金周转需求与其产生的非经营性资金往来（计息）。
　　2022年期初，福华化学与福华集团的非经营性资金余额约4.74亿元，与张华个人的非经营性资金余额约278.61万美元（约合人民币2039万元）。
　　不过，福华化学后来按照上市公司规范运行要求进行了整改，截至2022年12月31日，相关的非经营性资金往来已全部清理完毕，不存在资金被占用的情况。
　　这也意味着：此前，张华及福华集团为了自身经营及临时资金周转需求，曾从福华化学“借用”相关资金，在进行大额分红后，这些非经营性资金全部清理完毕。
　　福华化学已中止发行上市审核程序
　　在质疑声四起后，9月27日，福华化学主动申请中止发行上市审核程序，原因是更新财务资料。根据相关规定，深交所中止了福华化学的上市审核。
截图自深交所发行上市审核信息公开网站
　　哪怕中止了IPO，福华化学的问题尚没有完全解决。
　　据深交所披露，该所曾于今年7月发出审核问询函，就福华化学大额分红的合理性、控股股东将分红所得用于归还所欠公司款项、拟将相当比例募集资金用于补充流动资金及偿还银行贷款等事项进行了重点审核问询。
　　不过，截至10月19日，福华化学及保荐机构（国泰君安）尚未回复审核问询。
　　10月20日，证监会结合监管实践对《现金分红指引》及《上市公司章程指引》内的现金分红相关条款进行了修订，并向社会公开征求意见。
　　其中一项修订内容为：加强对异常高比例分红企业的约束，引导合理分红。强调上市公司制定现金分红政策时，应综合考虑自身盈利水平、资金支出安排和债务偿还能力，兼顾投资者回报和公司发展。对资产负债率较高且经营活动现金流量不佳，存在大比例现金分红情形的公司保持重点关注，防止对企业生产经营、偿债能力产生不利影响。
　　红星资本局翻阅福华化学的招股说明书发现，截至2022年年末，其资产负债率为 76.20%，对比同为化工行业的万华化学（600309.SH）来看，万华化学当时的资产负债率约为59.50%。
　　截至2022年12月31日，福华化学的流动资产合计约45.56亿元，非流动资产约为84.97亿元，流动负债约为83.74亿元，非流动负债约为15.73亿元。
　　福华化学的好业绩能持续吗？
　　目前，草甘膦是全球使用量最大的除草剂品种，全球产能主要集中在我国和德国拜耳。据百川盈孚统计的数据，拜耳、兴发集团、福华化学在2022年产能合占全球产能的64.50%。
　　红星资本局注意到，草甘膦的价格在2021年不断上涨，这或也是福华化学在2021年营收同比增长102.70%、净利润增长超过33倍的原因。
　　福华化学也在招股说明书中表示，其经营业绩对产品价格的敏感系数较高。
　　以2022年的经营业绩为基础，如果草甘膦系列产品的价格上涨30%，其利润总额将增加22.20亿元；如果上涨10%，其利润总额将增加7.40亿元。
　　同样的，如果草甘膦系列产品的价格下降10%，其利润总额将减少7.40亿元；如果下降30%，其利润总额将减少22.20亿元。
　　在进入2022年以后，草甘膦的价格进入下行周期。
　　综合百川盈孚及华安证券研究所研报的数据，2021年年末，草甘膦的价格一度超过7万元/吨，但今年6月，草甘膦的价格降至2.45万元/吨。
　　截至10月20日，草甘膦的市场价格为2.93万元/吨。
图据福华化学招股说明书
　　福华化学也表示，截至2022年末，草甘膦等产品的价格已有所回落，预计未来价格将逐步回归到2021年等正常生产年份的平均水平。
　　在草甘膦的价格回归往年的平均水平后，福华化学的业绩稳得住吗？
　　目前，福华化学已中止IPO等待更新财务报告，或许能从2023年上半年的情况一窥。红星资本局将持续关注。
（文章来源：红星资本局）