9月一般公共预算收入降幅收窄，支出增速有所放缓。财政收入降幅收窄，主要受企业所得税、国内消费税、非税收入增速提升拉动。值得注意的是个人所得税和土地相关税收降幅较大，一则可能会影响微观主体对经济复苏温度的感受，二则对应房地产市场仍在拖累地方财力平衡。财政支出增速放缓可能主要是因为赈灾支出从高位回归常态，基建相关项目支出有所加快。政府性基金收支延续疲软态势，收入端降幅仍在20%左右，相应也在制约支出回暖的幅度。十四届人大常委会第六次会议批准国务院增发一万亿国债用于灾后重建和提升防灾减灾救灾能力，并将国务院提前下达地方债额度的权力延长至2027年底。我们认为一方面本次增发国债有望在年内形成实物工作量，并带动基建投资增速继续上行；另一方面也预示着明年专项债发行仍可能呈现前置特征，以应对明年一季度经济面临的高基数压力，并推动复合增速尽快向潜在中枢水平回归。
　　▍事项：财政部发布2023年9月份财政数据。
　　2023年9月一般公共财政收入同比下降1.3%（前值-4.6%），其中税收收入同比增长0.9%（前值-2.2%）；9月一般公共财政支出同比增长5.2%（前值7.2%）。1-9月全国政府性基金收入累计同比下降15.7%（前值-15.0%），其中地方土地出让收入累计同比下降19.8%（前值-19.6%）；全国政府性基金支出累计同比下降17.3%（前值-21.7%）。对此，我们点评如下：
　　▍公共财政收入增速降幅收窄，主要受企业所得税、国内消费税、非税收入增速提升拉动。个人所得税、土地相关税收增速降幅较大。
　　9月企业所得税同比增长3.2%，增速较上月提升20.1个百分点，是工企利润持续回暖在税收领域的反映。据国家统计局数据，今年3月以来工企利润当月同比增速持续回暖，增速从3月的-19.2%提升至8月的17.2%，相应的企业所得税增速也在6月以来呈改善趋势。9月企业所得税改善幅度较大，在节奏上也与8月工企利润明显回暖相一致。
　　9月国内消费税同比增长35.3%，增速较8月上行31.1%，主要系“金九”效应下，烟酒油车消费均录得亮眼表现。我国消费税中烟酒油车占比在80%以上，而得益于疫情期间婚庆需求在国庆集中释放和油价上涨，9月烟酒消费同比增长23.1%，石油及石油制品类消费同比增长8.9%，汽车销量也同比增长9.5%，带动消费税增速明显提升。9月非税收入同比下降7.4%，降幅较上月收窄7.6个百分点，可能与国有资本经营收入提升有关。8月国有企业利润同比增长7.0%，较上月提升13.5个百分点。
　　值得注意的是，个人所得税和土地相关税收降幅较大。个人所得税增速较上月下降7.1个百分点，今年1-9月累计同比下降0.4%，系除2018年个税起征点提高外首次出现负增长，可能与企业薪资增速放缓有关，这可能会影响微观主体对经济复苏温度的感受。据智联招聘2023年二季度和三季度《中国企业招聘薪酬报告》，二季度和三季度全国平均招聘薪资同比分别下降0.7%和0.5%，也是自数据发布以来罕见出现连续下降。契税、土地增值税、耕地占用税增速分别较上月下降10.3、32.8、43.4个百分点，反映房地产市场表现仍较为疲软。
　　▍公共财政支出增速放缓，主要原因是赈灾支出从8月的高位回归常态。
　　基建相关项目、科学技术增速加快。9月公共财政支出同比增长5.2%，较上月下降2.1个百分点，其中中央财政支出同比增长7.0%，地方财政支出同比增长4.8%，增速较上月降幅分别为1.9和2.1个百分点。9月社会保障和就业支出同比增长8.5%，增速虽然较上月下滑7.3个百分点，但与全年预算值增速（7.5%）较为接近，我们认为主要原因是随着京津冀等地暴雨灾情缓解，赈灾支出从8月的高位回归常态。基建相关项目支出增速较上月加快2.7个百分点至10.3%，其中农林水事务、城乡社区事务、交通运输支出增速分别较上月加快5.3、0.6、11.8个百分点；节能环保支出较上月下降23.2个百分点，但占比较小所以影响有限。科教文卫相关支出中，科学技术支出同比增长35.5%，增速较上月提升52.6个百分点，成为一大亮点。
　　▍政府性基金收入端延续低迷，支出端增速在基数效应下大幅提升。
　　9月政府性基金收入同比下降20.4%，降幅较上月扩大2.0个百分点，其中地方土地出让收入同比下降21.3%，降幅较上月收窄0.9个百分点，整体表现仍旧低迷。从成交土地总价对土地出让收入增速的领先性上看，土地出让收入短期难以有可观回升。9月政府性基金支出同比增长26.1%，增速较上月提升36.2个百分点，主要原因是2022年9月政府性基金支出同比下降40.4%，明显低于2022年8月的-8.8%，从两年复合同比来看改善幅度有限。
　　▍十四届人大常委会第六次会议批准国务院增发一万亿国债用于灾后重建和提升防灾减灾救灾能力，并将国务院提前下达地方债额度的权力延长至2027年底。
　　十四届全国人大常委会第六次会议批准国务院增发一万亿国债用于灾后重建和提升防灾减灾救灾能力，对于缓解当前广义财政收入减速的局面具有重要意义。参照1998年增发国债的经验，预算调整后的1998年8月至1999年2月，固定资产投资当月同比增速在多数月份维持在30%左右的较高水平，我们认为本次增发国债有望在年内形成实物工作量，并带动基建投资增速继续上行。预计在特殊再融资债和增发国债的支持下，地方财政紧平衡局面将明显缓解，地方政府加快经济建设、防范金融风险的能力将显著增强。十四届人大常委会第六次会议也审批通过了国务院关于授权提前下达部分新增地方政府债务限额的议案，将国务院提前下达地方债额度的权力延长至2027年底。我们认为明年专项债发行仍将呈现前置特征，一方面应对明年一季度经济面临的高基数压力，另一方面也将推动经济内生动能尽快改善、复合增速尽快向潜在中枢水平回归。
　　▍风险因素：
　　财政政策超预期变化，地缘政治风险超预期变化。
　　（程强为中信证券宏观首席分析师）
（文章来源：第一财经）