东方财富证券赵芳芳在节目上表示，目前大盘指数点位都比较低，相比而言中证500指数的机会更好。如果是在6个月到2年的时间段里去寻求投资增值机会，今天去布局权益类资产是比较好的时点。
　　以下为文字精华：
　　赵芳芳：介绍完宏观，看一下目前的盘面情况。我们还是看好股票类资产，很核心的一点就是目前的估值很低。我们可以看一下PE和PB以及它在历史10年的分位数。沪深300现在PE是11.59，在近10年分位数里面是32%，PB为1.29已经很接近1了。
　　PB的分位数是在历时近10年的8.48%，主要的宽基指数包括中证500，中证1000，这三个PE的分数都很低，都很低，PB的分位数都低于历史近10年的10%，所以估值目前是属于一个历史近10年的低位。
　　再者我们可以用这样的指标来表达，就是境内上市公司的流通市值除以GDP，除以这样的宏观指标，把股票市值跟宏观经济相联系起来，作为观测估值的指标。
　　从95年以来，28年的时间它实际上在随着股票市场的成熟，上市公司越来越多，上市企业的市值越来越高，带来的境内上市公司的流通市值相比，GDP只是在整体慢慢变高的，随着这个时间的推移慢慢在变高，但即便在这个样的上升通道里面，它也展现了周期波动。
　　目前在上升通道的下沿，所以现在相比宏观经济GDP，境内上市公司的流通市值也是处于低位，而且这样的低位是放到近28年的历史里面去看的。
　　跟其他股票市场的估值也做个对比，比如说上证、深证、恒生跟日本、韩国、巴西、澳洲、印度、美国、英国、法国去做对比。我们希望看到市盈率的分位数和市净率的分位数越低越好，或者说它们相比其他的国家和地区能处于一个低位。但对于股息率而言，股息率的分位数越高越好，所以我们希望它在历史分位上也能处于一个高位。
　　上证指数，深圳成指、恒生指数是不是处于一个相比其他国家和地区在一个高位，我们相比其他的国家地区估值目前也是有吸引力的。
　　我们把它和债券相比，比如说我们这样的股权风险溢价的指标，下面这个图是量化的指标，上面是我们沪深300这个指数，可以看到每一次历史上的股权风险溢价相比，债券的性价比从低位走高时，可以看到历史上每次从低位走高时，对应的都是一波反弹或者反转的起点，19年这一次特别明显量的量化指标从低位走高时，我们可以看看对应大盘是什么阶段，大盘正好是一个反转的起点。最近的一次是22年10月，这样的低位走高的拐点，对应的沪深300的拐点，目前在这里，这样的买入建仓的信号也已经出来了。
　　相比债券股票相比债券，从了从股权风险溢价上角度，我们也可以从股债收益差，就是说用比如说沪深300大盘指数的股息率减去10年国债的利率这样的指标，我们做了一个逆序，当这条橘色线在下面，蓝色的虚线是它的两倍标准差，当橘色线到达一个下沿的时候，这个对应的后面的阴影部分就是我们沪深300的大盘点位在一个底部，历史上是不是可以看一下。
　　目前，股债收益差这个信号也提示出来了，所以我们刚才从各个角度都看到了，都给大家反映了现在的估值确实在一个相对安全边际比较高的位置，但是大家就会觉得为什么股市还没有启动。
　　这个图描述的是个市场市场情绪，就是我们把大约5300只上市公司，有多少只上涨的除以多少只下跌的这样的比例，描述成这样的一条黑线。
　　最近一直比较低落，从5月份以来虽然有反弹，但是比较低落，一直在这个市场情绪相对比较悲观，一直在趴在这儿，但是它不会一直这样下去，看历史上整体是起起伏伏的，市场情绪是会有变化的，所以现在这个问题就出来了，我们现在是在一个市场情绪比较低的位置，换句话说就是在一个别人恐惧的位置。在这个位置我们是选择了什么?是选择恐惧呢？还是选择贪婪？这个问题你放到一个历史上去看就会比较的清楚。在一个市场情绪很弱的时候，你在市场情绪弱的时候去建仓，未来的收益潜在收益是比较可观的。
　　我们刚才谈到了现状的宏观现状的估值，对未来有没有什么展望？我们判断未来是有一些有利变化的，而这些有利变化正在过程中正在进行时，特别是政策。
　　政策端最近这三个月增量支持性政策在频繁出台，包括货币政策、稳增长政策，也包括活跃资本市场的政策，比如中央汇金增持4大行，包括房地产政策，城中村政策等等。
　　10月11日晚，工农中建四大行相继发布了公告，中央汇金增持四大行。这个动作并不是一个很常见的动作，从08年以来，一共发生了6次，加上这一次是7次，最早发生在08年就是全球金融危机的时候，最近的一次发生在15年，时隔8年中央汇金再度出手，所以这件事情本身就是一个比较罕见的信号。
　　提问：首先第一个问题是在不同的指数方面，您觉得未来什么指数的机会会相对更大一些？
　　赵芳芳：目前我个人觉得大盘指数点位都比较低，相比而言可能500指数会更好。因为我们在上个季度的时候，当时1000指数也不错，但1000指数估值也比较低，500当时也比较低，但是今天看500个，在今天这个位置可能500更有优势一些，我们可以把刚才相关图再给大家展示一下。
　　可以看到中证500目前的PE分位数近10年在11%，中证1000在15%左右，PB中证500是在1.69，也比较低了，PB的分位数在近10年的5.26%，而中证1000在6.46%，所以500和1000都不错。
　　再一个就是中证500和中证1000里面，如果从成分去比，中证500的行业成分跟以前差别也不大，但是有两个差别，一个是金融，一个是金融行业，一个是原材料。
　　这两个行业的占比，中证1000是要高一些，而刚才提到的活跃资本市场的一揽子政策，提到的房地产和基建政策，这些都是需要原材料的。所以从行业布局来看，可能中证500阶段性会更和政策的热点契合。
　　同时，资金面值得展示一下，资金面有一类资金是借道ETF进入市场的。灰线这个图上的灰线代表着500指数最近怎么样，7月以来震荡下跌，但是橘色线代表的500指数的这样一类ETF的产品份额，份额是在涨的。
　　提问：您觉得话四季度是否是机会会大于风险？
　　赵芳芳；我觉得这个问题提的特别好，因为关注点就是风险。大家就会奇怪，虽然不缺资金，但是这个点位怎么就没上去？这个就是风险因素在发酵，我们现在判断下来就是这个风险因素是个什么样的因素，最主要的是来自于美国。
　　看到汇率，目前在人民币在贬值，美元在升值，带来的就是北上资金在净流出，形成了卖空的力量。2023年以来，实际上美元一直在升值，卖空力量在影响风险因素。
　　美元加息带给中美利差扩大，这样会带来资金外流，但是我们认为这样的外流不会持续下来，已经接近尾声了。原因一个是美元，美国经济超预期来自于疫情期间，美国财政部通过财政补贴向居民端转移支付了很大一笔钱。所以居民的可支配收入在明显增加，形成了超额储蓄，居民可以用于消费，消费就会提振美国的经济，但是超额储蓄终会消耗的中会消耗殆尽的。
　　另外一方面是美国的罢工，美国罢工最近愈演愈烈，罢工代表的是对通胀的抗拒。居民对通胀的不满，而通胀的不满就会导致加息可能会继续，可能会超预期，美联储就会采取更鹰派的措施。可能高利率水平维持时间会更长。
　　整体结合下来，我们认为美国经济可能在四季度会有一定的放缓，虽然短期看它还是比较强势。所以我们觉得这个风险因素不知道会持续多久，但是它终究会对导致天平向有利于方向倾斜，向人民币这一边倾斜。
　　因为我是金融产品研究，我们是陪伴大家一起来做产品理财的研究的。所以我们更多可能是在6个月到2年的时间段里去寻求投资增值机会的，这样的时间窗口来看，今天去布局权益类资产是比较好的时点。