东方财富证券赵芳芳在节目上表示，目前的宏观经济的修复的方向并没有改变，修复的速度可能偏缓，但是整体还是向好的。年内经济经历了1季度信心大幅回升的阶段，二季度向下调整市场信心并不足，三季度慢慢复苏慢慢转好的状态，内生动能继续演进，复苏的方向并没有改变。
　　以下为文字精华：
　　赵芳芳：尊敬的投资者朋友们，大家下午好，很荣幸我们再一次一季度一聚和大家汇报一下我们对宏观市场的观察以及思考。我今天跟大家汇报的题目是我们2023年4季度的市场展望。
　　先说结论，我们目前的宏观经济的修复的方向并没有改变，修复的速度可能偏缓，但是整体还是向好的。目前站在现在我们是比较仍旧继续看好股票类资产，以下就从这两个框架和大家做一个汇报。
　　宏观经济的国内情况，制造业和非制造业的PMI这两个指标反映的是企业家在接到调查问卷之后给予的评价，比如说他接到的问题是这个月咱们企业的生产情况相比上个月是变好，持平还是变弱，然后他们来做一系列的回答，根据企业家的回答，统计出的指标。
　　所以这个指标反映的是由企业家切身感受到的情况，所总结出提炼出的月环比动态。
　　首先这两条线，灰线代表的是制造业，橙色线代表的是非制造业，最近一个月两条线都有一个向上的趋势，所以最近一个月也就是9月份，9月份实际上呈现一个变好的状态，9月的PMI值灰色这条线是50.2，前值是 49.7，上升了0.5个百分点。
　　再往前看前期三个月，实际上这两条线特别是制造业在一个底部筑底震荡的态势，上升的斜率还是比较缓，在50左右位于一个荣枯线以下，整体是偏弱的。
　　但是它的趋势在慢慢变好，也就是说它偏弱的幅度在慢慢转加，虽然在走弱，但是慢慢有止跌的趋势在，但是非制造业这样的一条线，斜率虽然在向下，但是实际上它是大于高于荣枯线50的，说明每个月比上个月在变好，趋势在走好，只是说走好的幅度慢慢走弱。
　　从今年以来2023年今年以来，2023年1月到现在有9个月的时间了，我们经历了什么？实际上经历了1季度信心大幅回升的阶段，二季度向下调整信心并不足。三季度实际上走的就是一个慢慢复苏慢慢转好的状态，内生动能继续演进，复苏的方向并没有改变。
　　所以，目前的经济的情况，如果我们把PMI的指标再细分细分，我们希望这样的雷达图在生产领域的需求是越来越多的表现出来。线在9月份的这条橘色线，9月份橘色线最好是比之前两个月要高一些的，生产订单，新出口订单橘色线代表着9月份的值确实在走好。
　　另外一方面到库存，产成品的库存对吧？橘色线在收缩，而原材料的库存橘色线在扩张，比前三个月要略微扩张，说明产成品的库存在消耗，同时企业为了补库存，再增加原材料的储备，这也是一个生产比较好的状态。企业家在继续补库，它刻画的是这样的状态。当然也需要注意的就是我们这一点这一个角落，这个角落是主要原材料的购进价格，就是受外围通胀的影响的。通胀主要原材料的购进价格也有相比前两个月有一些抬升，这一点可能也是要注意的。
　　目前虽然是一个偏弱的状态，但是9月份的边际上已经有复苏了，而且近三个月复苏的态势虽然慢，但是并没有停，所以大家还是可以抱有一定的信心的。
　　第二个图我们通过社融也印证了这样的结论。最近的社融看左下角这张图橘色线代表的是社融规模的存量的同比增速，社融刻画的什么呢？这种指标刻画的就是整个社会的融资需求，也就是整个社会加杠杆。融资需求的增速，目前在今年初有一个明显的提升，二季度在滑落，三季度在缓慢变好，现在在底部震荡区域， 8月份这个值是略有回升的，社融增速是9.0%，9月我们是最新值，也是持平的，9.0%的社融增速。
　　CPI、M2等等都可以看到类似的结论，就是我们现在经济在一个弱复苏的过程中，虽然整体走弱，但是方向未改月，特别是最近一个月以及最近三个月都是在向好发展的，这个是宏观的情况。
　　我们把摘出几个细节要点跟大家展示一下。比如说人流活跃度，因为随着疫情之后，人流活跃度的持续改善，也会提升消费。实际上在上个季度和大家聊的时候，已经展现了人流活跃度的，包括消费的明显改善。为什么这一次还要再说它，因为它带给我们一个新的信号，改善依然在持续，而且会越来越。
　　我们可以看一下，一个是铁路客运量，我们用铁路客运量这样的人流表达人流的指标来看，到8月份铁路客运量在这里，明显高于去年同期的，相当于去年同期的197%，接近翻倍。如果相比于2019年，如果相比于2019年8月份的同期，也有明显增长。
　　再有我们刚刚过去双节，新闻上已经披露了文化旅游部已经公布了相关的数据，就是我们国内旅游在刚刚过去的双节期间，呈现一个整体大幅改善的状态。我们从右上这个图可以看到中秋国庆双节期间，旅游收入大幅改善，增速也有一个很陡峭的上升，全国出行的人次有8.3亿人，同比增长了71%。我们不看同比不去跟2022年比，我们去跟2019年比，相当于2019年同期的104%，比19年也是有改善的。从收入角度讲，收入是7500多亿元，相比于2019年同期也有1.5%的增长，所以收入和出行的人次相比，19年同期都是有改善的。
　　下面右下角的表格人均是消费，在五一期间，虽然我们当时也说出游人次相比于19年的五一的出游人次的120%，有20%的提升，收入大约是19年的84%，所以五一呈现的是量涨，出游的情绪很高涨，但是消费人均消费比较弱，但是到双节中秋国庆的节日人均日消费去跟19年同期比增长了45%，人均消费金额也在有一个上涨。
　　再有就是房地产，房地产也不得不提，因为我们在过去的季度里面，特别是8月底，地产政策有密集出台，而且地产政策的放宽力度很大，包括从部分房子的房认贷转，为了认房不认贷，包括首付比例的调低，是不光首付比例又调低，而且他享受的利率也有降低，不光新买房的投资者可以享受这样的一些优惠，即便你没有新买房，你存量的房贷也会有一些存量房贷利率的调优惠政策出来，包括部分城市在取消限购，就是限购政策也在放宽，这一系列的一篮子的政策。
　　8月31号左右出台了一系列的一些政策，对房地产领域是个很大的提升。我们可以从历史看到，历史上往往房贷政策的这里右图画的是贷款市场报价利率，是从利率角度展示的政策支持，利率下调给出来的政策优惠，往往对应的就是一段时间后商品房销售的回暖。
　　基建方面，上半年基建增速是低于预期的。过了三个月，目前我们来看高频指标是石油沥青装置的开工率，相比2020年基本上是有一个大幅的增长，所以基建的开工率在过去三个月实际上是有明显改善的。
　　另外一方面就是基建投资，基建投资一般资金来源是地方政府募资，包括纳入赤字预算的一般政府债，也包括跟项目收益作为还款来源的地方政府发行的专项债，这两个债券的募资，看基建投资就和这两个债券的发行节奏是密切相关的。2023年的债券发行节奏，债券发行完成度已经接近100%了，在过去的三个月基本上完成了今年的目标值了。
　　这样的节奏代表了什么？这样节奏对未来可能会有两个影响，一个募资到投资之间还需要一定的时间，我们通过债券把资金募到手，需要拨付划转，支付相应的承包商进行一定原材料的采购，就是资金的募集到资金的使用需要一定的时间，但是过去三个月快速的募资基建快速的达标，达到原先定的目标接近100%，很可能带来的未来比如说二月十一二月资金就会落实到使用层面，就体现在实物增量上，可以看到一些实际建设的高频指标发生明显改善。
　　再有，经济现在还是比较弱，复苏斜率还是比较的缓，所以在基建方面进一步推动经济上升的必要性就越来越高，所以现在也会有讨论是不是今年我们提前发力，如果我们从这张图来理解，往年是有先例的，比如说在19年的时候，达标接近120%，什么概念呢？就是说我们今年四季度把一些24年的一些基建指标提前去进行审批划付，目前经济的相对较弱，有可能会促使这样的一些新的发力政策出台.
　　这是基建方面对宏观经济的可能的影响，就是我们预判四季度有望提前发力，而且四季度有可能应该是大概率会展现我们在三季度基建提速之后所带来的增量。