地方融资平台整合进度再加速。今日，据陕西省人民政府官网，陕西省人民政府办公厅印发《关于支持县域经济高质量发展的接续政策措施》（简称“措施”）的通知。文件指出，继续推广“以市带县”模式，有效整合地方政府存量资产、资源、资本，提升信用评级。
　　这已不是陕西省政府首次提及区县级平台整合问题。据财联社梳理，早在2020年10月，陕西省发改委、财政厅联合下发《关于加快市县融资平台公司整合升级推动市场化投融资的意见》（简称“意见”），意见指出，积极推行“以市带县”模式，由市级平台通过参股、业务整合等方式带动县级平台公司。
　　意见进一步细化市县融资平台整合转型的政策措施，数量上要求“除西安市、西咸新区外，原则上市级平台不超过4家，国家级开发区平台不超过3家，省级开发区和县（区）级平台不超过2家”，规模上要求“原则上每个市（区）打造一个总资产500亿元级以上综合性国有资本运营集团，每个县（区）打造一个总资产50亿元级以上综合性国有资本运营公司（对陕南地区，市级平台资产规模为200亿级，县级平台资产规模为20亿级）”。
　　在省政府的大力推进下，2021年2月4日，陕西省迎来首例“以市带县” 平台整合案例。渭南市大荔县城市开发投资集团有限公司（以下简称“大荔城投”）控股股东渭南市国资委，拟将其所持60%大荔城投股权无偿划转至渭南市产业投资开发集团有限公司（以下简称“渭南产投”）。此次整合意味着市一级平台公司（总资产92.4亿）“渭南产投”将承接县一级（总资产47.7亿）“大荔城投”，构成实质性“以市带县”、实现市管县整合的第1例。
　　陕西省区县级融资平台“以市带县”模式改革始终走在前列，也是全国最先提出区县级平台改转型方案的省份。目前包括汉中市、安康市、广元市等多个地级市均积极响应，省外如甘肃、内蒙古、新疆、河南也在积极效仿实践。
　　“以市带县”模式利好明显，资产整合有利于盘活闲置资产，增加增信渠道，进而提升平台信用评级，降低融资成本，降低区域债务风险等。但存在的挑战也不容小觑。
　　中诚信国际对“以市带县”模式曾点评到，“以市带县”模式带来的整合风险主要有3点，一是削弱了整合主体的治理与管控能力，二是置入置出资产的不对等或将削弱平台公司的资产质量和营收水平，三是信用绑定或稀释了整合主体偿债能力且将弱资质平台信用风险区域化。
　　同时部分业内人士表示，“以市带县”模式目前来看仍不成熟。由于区县城投成立时间普遍较晚，且受制于地方资源禀赋影响，盈利能力较弱、偿债压力大，且存在一定治理结构不规范等问题，很大程度将拖累市级平台公司的整体表现。因此“以市带县”模式需双方开展广泛充分调研，协调安排，结合业务规模、盈利情况、资产负债结构、现金流量情况等发展情况进行匹配，避免选择弱区域相对边缘化的城投，择机推进“以市带县”模式。
　　据企业预警通，截至11月1日，陕西省城投平台数量237家（含下属辖区），有息债务合计17162.24亿元，其中区县级主体99家，无AAA级主体， AA+评级主体仅8家。全省短期债务6144.23亿元，债券融资3260.71亿元，非标融资2007.50亿元。债券融资方面，非金融企业存续债券734只，合计7070.58亿元，金融企业存续债券264只，合计1870.32亿元。
　　申万宏源固收9月22日研报认为，陕西城投债仍具备可挖掘价值。建议关注西安市、咸阳市、榆林市、延安市市级主体平台，可针对西安市级资质较好平台拉长久期要收益，同时针对榆林市部分区县平台可短端适度下沉。
（文章来源：财联社）