近两年，资本市场赚钱效应较差，很多的超高净值客户投资风格趋于稳健。
　　FOF作为基金中的基金，相对其他投资产品来说，有着更为稳定的收益性，受到投资者们的广泛关注。
　　那么，目前市面上的FOF基金的特征是什么？FOF产品总体的配置思路是怎样的？专业的FOF基金经理是如何通过多元化的资产配置实现1+1大于2的？作为普通投资者，在市场中选择FOF产品的时候应该注意哪些方面呢？
　　中信证券FOF研究员及投资经理王南浩在“中银私行投资面对面”栏目进行了详细地解读。
　　FOF基金（Fund of Funds）即“基金中的基金”，是一种典型的组合基金，并不直接投资股票、债券或其他金融资产，而是专门投资其他证券投资基金的基金。FOF基金的投资组合包括多个其他基金，例如股票基金、债券基金、指数基金等，这使得投资者可以通过一种基金间接地分散投资于多个不同资产类别和投资风格。
　　FOF又分为公募FOF和私募FOF，公募FOF是以股债组合为主，私募FOF基金为非公开推介、面向特定对象 (合格投资者)的一种特殊私募基金产品。
　　王南浩在节目中表示，FOF产品的投资范围相对广泛，包括公募基金和私募基金；涉及到的资产和策略也更多因此，可以给投资人提供更为多样化的稳健投资方案。
　　FOF的重要价值在于将高净值客户服务产品化、提升高净值客户的投资体验。因此，FOF产品总体的配置思路不同于很多人认为的“FOF就是简单的将不同策略的产品放到一起”，而是王南浩提到的FOF是一种形式，投资标的是各类的基金产品。
　　基金经理是怎样来筛选投资标的的呢？
　　在做配置前，需要首先刻画每类资产和策略的风险收益特征，也就是为每类资产和策略找到一个表征指数。比如股票基金方面，就选择公募偏股混合型基金指数作为表征；债券基金方面，则会选择公募中长期纯债型基金指数。但是，FOF投资的策略没有一个相对公允的表征指数，因此需要专业的FOF基金经理花费大量的时间和精力，从实际投资的角度构建相应的策略指数，从而对其风险收益特征进行更为清晰的了解。
　　在做配置的时候，基金经理需要根据投资目标去设定各类资产和策略的配置比例，通过风险预算的模型，从波动率角度去推出每类资产和策略的配置比例，在每个资产和策略里选择具体的投资标的。
　　那么，专业的FOF基金经理是如何通过多元化的资产配置实现1+1大于2的呢？
　　王南浩在节目中解释道，首先在组织架构上，需要进行专业化分工，将团队划分为资产配置小组和基金研究小组。其中，基金研究小组进一步细分为主观多头、量化（包括Alpha 、CTA和套高频利）策略研究小组，在投资过程中，融合多个小组的研究成果，从而实现1+1大于2；其次，每个基金研究小组会深耕该类策略的研究，做市场适应性的分析和跟踪，在资产和策略上实现配置比例的动态调整。例如，基金研究团队会对每类行业主题基金进行深度的梳理和动态的跟踪。一方面，通过公开的数据做定量的研究；另一方面，持续的与基金经理做动态的交流获取其最新的投资思路，资产配置研究小组则会深入到板块和行业，做行业的横向对比，给出超低配的建议；最终，在组合构建的时候，会将资产配置建议和基金优选的结果相结合。
　　针对有些投资者认为FOF产品的分散风险优势逐渐钝化的观点，王南浩则不是很认可。他认为，FOF分散风险的优势并没有钝化，而是在于其实际配置当中，部分FOF产品并没有做到充分的分散投资。他还以权益类资产为例进行了说明，表示权益类资产下有各种不同的投资策略。比如主观选股、量化选股，其适用环境各不相同，以今年为例，今年主观投资基本获得了负收益，但是量化选股普遍获得了正收益。最后，他总结道，“如果一个FOF产品，可以充分的分散配置，不仅是资产还包括策略，那么它应该能够充分的分散风险。”
　　想要分散风险，那么在选择底层资产的时候就需要使用更丰富的产品策略，例如全球视角方向的权益和债券资产、大宗商品或黄金资产等等，加强整体组合的风险收益特征、增强投资者的持有体验。其中，量化对冲叠加债券的这类FOF产品策略也有着其独特的亮点。王南浩解释道，量化对冲叠加债券目标都是偏绝对收益且相关性比较低、将债券策略和量化中性策略组合配置，能够在不降低收益的基础上降低整个组合的波动。
　　谈及多资产、多策略配置的优劣势，他表示，在震荡市场中，多资产、多策略配置的优势在于通过底层标的之间的低相关性，可以在不损失长期收益的情况下，有效降低整个组合的波动，给投资者带来更好的投资体验，尤其是呈现负相关的不同资产和策略可以在极端市场下防范风险。比如2022年年初俄乌战争爆发，权益市场整体承压，但供需关系导致商品市场走出了阶段性的牛市，商品策略因此也收益较高，所以使得整个组合可以较为平稳的度过这个市场。
　　而在谈到劣势时，他表示，由于FOF是以资产配置为主的策略，择时不多，所以在震荡式的行情当中无法获得弹性较大的收益，业绩相对中庸。同时多资产、多策略的产品往往是定制化的产品，缺乏明确的业绩基准和比较对象，其业绩表现也难以被投资者所理解，这也是它的另一个弊端。
　　FOF主要面对的是高净值客户，那么，在今年这种市场行情下又该如何去优化他们的资产配置呢？
　　王南浩认为，当下，投资者确实很关注宏观层面，这也是源于近两年资本市场深受宏观的影响，包括国内外的经济和政策，而且，这两年资本市场赚钱效应较差，使得很多超高净值客户投资风格趋于稳健。
　　最后，王南浩作为投资顾问，在节目中对普通投资者在市场中选择FOF产品的时应该注意的问题进行了分享。
　　作为普通投资者，王南浩表示，在选择FOF产品时，首先要清楚其风险收益特征，尤其是目标波动率和回撤，不要太过在意其目标收益，尤其是那些有权益类资产的产品，不要太过看重预期收益；其次，挑选FOF产品时要了解其如何实现风险收益特征，底层投了哪些资产和策略，各类资产和策略的中枢比例又是多少？不需要太过于纠结具体管理人标的，因为成熟的FOF机构都会为大家选择出能够跟上各策略平均表现的管理人。
　　如果想要了解更多投资知识，敬请关注中银私行投资面对面的精彩直播。
（文章来源：界面新闻）