海外政策底已现，中美政策底共振下中资股迎来反转机遇！7.24政治局会议后国内政策底逐步夯实，综合近期美联储货币政策信号与海外资产表现，我们判断海外政策底已出现，困扰市场的核心因素中美利差见拐点，意味着A股市场底的最后一环——中美“政策底”共振已经形成！

　　11月议息会议暂停加息，且整体表态偏鸽，海外货币政策转向渐明。（1）会议表态看，美联储开始强调金融环境收紧可能影响未来货币政策，暗含加息周期提前结束可能性增加，12月暂停加息概率在会后上升至80%；（2）Q3美国GDP经济主要贡献项在于消费，当前在储蓄消耗至低位背景下可能弱化消费韧性，加息对经济影响尚未完全体现，11.3低于预期的新增非农就业公布后10Y美债利率快速回落，美联储倾向于实现经济“软着陆”，海外政策底已经出现；（3）美债供需恶化是本轮利率上行诱因之一，但11月再融资计划对长端美债供给有所控制，显示流动性影响已替代部分加息效果，进一步确认联储开启转向。
　　港股对中美利差逆转的敏感性更高，建议重视港股“天亮了”战略机遇期的极佳配置时点！我们判断港股22.11.10开启的牛市回调已经结束：（1）广发策略“否极泰来”底部框架指引港股已处于历史底部区域！5项指标完全符合底部特征，6项指标已具备部分大底特征；（2）胜率：海外政策底已现，港股尤其是恒生科技对美债利率的快速波动更敏感，因此在中美政策底共振中弹性更高！
　　23Q3财报确认中报为本轮“盈利底”。盈利连续2个季度加速且正增的行业，集中于TMT、可选消费、部分中游顺周期行业。依据自由现金流行业比较框架，优先关注“出清期”的需求改善（消费电子链/半导体/地产销售链等）、“回升期”的毛利率恢复（服装/软饮/船舶/商用车等）、“扩张期”的效率提升（航空装备/逆变器/医疗设备等）。
　　迎接中美政策底共振机遇，中资股启航，港股弹性更高！海外政策底已出现，中美利差收敛与外资回补契机已经到来，A股估值沟壑收敛基本已完成，同时我们今年提出的反脆弱的应对——新投资范式“杠铃策略”组合的超额收益可能面临阶段性下降。行业配置：A股：1. 中美政策底共振，受益估值修复：非银金融/创新药；2. 三季报线索：（1）自由现金流充裕+出清期需求改善：消费电子及上游（被动元件/面板）、装修建材、半导体（射频/存储），（2）率先开启主动补库+毛利改善：化纤/白电/纺服。港股：（1）中美利差收缩敏感：医药/汽车/港股互联网；（2）资本开支和库存低位，收入改善的出清后期品种：消费电子/半导体/地产销售链。
　　风险提示：地缘冲突，疫情超预期，流动性收紧，增长不及预期等。
（文章来源：广发证券）