近日，由上海北外滩绝对收益投资学会、中国绝对收益投资管理协会、新湖期货股份有限公司联合主办的“申城论剑·第十五届衍生品对冲投资（国际）论坛暨中国绝对收益投资管理协会第十三届年会”在沪召开，会议围绕“活跃资本市场发展绝对收益投资”主题展开探讨，为市场各类参与者提供更明晰的资本市场路径和绝对收益机遇的前瞻。
　　中国绝对收益投资管理协会联席会长聂军表示，对国际资管行业而言，通货膨胀、地缘政治、货币政策及利率变化、经济衰退风险等是不确定因素。当传统做多策略面临挑战时，对冲基金策略仍有不错的表现，受到各种机构投资者的青睐。
　　“同时借助各项技术的发展，量化投资策略得到了蓬勃发展，各种人工智能工具开始应用到资管行业。另外，各种ETF大量爆发，涌现许多主动型ETF，为资管行业提供了新的标的选择。”聂军说。
　　对于活跃中国资本市场，他提出了几点建议：一是健全市场“新陈代谢”机制并付诸实施；二是大力发展真正的FOF尤其是FOHF业务；三是加大做空难度，比如开放个股期权；四是发展跨资产类别主题ETF，开放各类ETF期权；五是目前国内各种ETF总AUM为2万亿元，可以发展Fund of ETFs；六是重视股票回购而非股票分红；七是坚持开放，走出去、引进来。
　　从绝对收益角度来看，上海喜岳投资创始人周欣认为，绝对收益的真正来源在于稳定的相对收益，而绝对收益有多绝对则取决于相对收益有多稳定及时间能拉多长。实现低波动的绝对收益，则可以利用多头权益组合与空头组合之间的差异来实现ALPHA，主要通过期货对冲、ETF现货对冲及融券对冲三种方式。
　　“目前海外市场有十几种主流绝对收益策略，通过混合叠加还能出现更多策略，而国内由于对冲工具还未完善，只有部分绝对收益策略能够实现，比如股票市场中性策略及商品CTA策略。”上海牧鑫资产CEO及CIO张杰平表示。
　　看向股票市场中性策略，他表示，其策略框架主要有四点：一是基于流动性指标、财务指标、估值指标、事件类指标等维度精选2000多只股票组成白名单；二是从股票白名单中通过多因子模型建立对标指数的行业中性ALPHA底仓；三是优选合适衍生品对冲工具来对冲市场BETA风险，以锁定ALPHA；四是基于股票底仓叠加事件驱动型策略，以增厚ALPHA收益。
　　目前来看，他认为国内宽基指数逐渐下沉，对冲工具也在不断完善，包括A股几大宽基指数ETF期权已经齐全。他预计国内宽基指数还将继续拓宽及逐步下沉，同时相关对冲工具还将陆续完善，从而形成更多股市单行业或组合型的市场中性策略。
　　从对冲手段角度来看，天风国际证券（香港）董事长王勇表示，期货和期权作为衍生工具，都有风险管理、资产配置及价格发现功能，但是相较期货及其他衍生品，期权工具在风险管理和风险度量方面有其独特的功能作用。
　　目前机构投资者使用期权的主要目的在于风险管理、分散配置及收益增强。而目前场内期权主要类别是指数期权、股票期权及ETF期权三类，其中大部分机构投资者选择使用指数期权，主要得益于指数期权更好的流动性、更窄的价差以及更低的执行成本。
　　比如持有股票组合的投资机构，可以通过持有期货空头来对冲市场下跌风险，但是也丧失了随市场上涨带来的收益机会，可见使用期货对冲要付出未来的机会成本。但是通过期权管理风险，情景就明显不同了。当市场下跌时，资产组合出现损失，但看跌期权多头将带来止损效应。当市场上涨时，资产组合盈利，看跌期权不必履约，整体组合仍可获得盈利。
　　需要注意的是，期权交易也存在一些风险点，主要集中于价格波动风险、对手信用风险、市场流动性风险、行权交收风险以及具体操作风险。另外，还需注意期权波动率，确定风险中性概率和真实世界概率的选取应用。从原则上看，从业者采取风险中性定价的立场，对所有场外衍生品交易进行合理定价并同时进行对冲，通过逐日盯市监控的方式来管理风险。
　　他建议，要基于企业的实际情况确定参与期权交易，确认场内期权的产品标的是否符合企业风险管理的需要。场外期权产品结构更为复杂，且牵扯抵押品、合约条款等复杂内容。最重要的是，需要关注市场深度、流动性是否支持等因素。
（文章来源：期货日报网）