四季度以来市场行情持续回暖，在宏观政策支持、各路做多资金持续进场情况下，作为资管“领头羊”的公募基金公司，再次以实际行动展现出乐观信心和投资底气。
　　截至目前，自去年9月以来前海开源基金累计开展了近5.8亿元自购。在所有公募基金公司自购中位居前列。不仅如此，前海开源基金还于近日率先举办了2024年度投资策略会，成为第一家传递新年投资信心的公募基金公司。
　　前海开源本次2024年投资策略会以“坚定信心稳见未来”为主题。会上，前海开源基金董事长李强，前海开源基金合伙人、战略顾问王宏远，前海开源基金副总经理兼权益投资决策委员会主席曲扬，前海开源首席经济学家杨德龙，前海开源投资部总监、首席ESG官崔宸龙，前海开源基金固定收益部董事总经理何崴，以及范洁、吴国清等基金经理齐聚一堂，围绕全球宏观经济形势、2024年投资行情趋势、A股港股和固收投资机会，以及新能源、医药、黄金贵金属等领域，展开了全方面深入解读。前海开源基金认为，当前各个领域的积极因素在持续积累，中国市场正处于“新一轮牛市起点”。
坚定信心，逆市蓄力，稳见未来
　　前海开源基金董事长李强发表了《坚定信心，在新一轮“做多中国”号角中稳见未来》主题演讲。他说到，市场积极因素正在多个领域持续发生。宏观经济持续复苏、经济政策持续发力、市场底部特征越发明显、做多资金摩拳擦掌。“在中国经济和资本市场稳健复苏之际，我们要坚定的，是中国经济长期向好的信心。在当下逆势蓄力，坚持长期投资，价值投资，做多中国，遇见更好的未来。”
　　李强直言：“和过去一段时间相比，此时我们的底气更足、信心更满。”他特别说到，近期召开的中央金融工作会议为金融发展指明了方向，金融是国民经济的血脉，着力做好当前金融领域重点工作，保持流动性合理充裕、融资成本持续下降，活跃资本市场，更好支持扩大内需，促进稳外贸稳外资，加快培育新动能新优势。“建设中国特色现代资本市场，是中国式现代化的应有之义，是走好中国特色金融发展之路的内在要求，也是公募基金行业义不容辞的责任使命。”
　　在政策环境改善的同时，李强进一步说到，中国宏观经济也在持续恢复，前三季度国内GDP同比增长5.2%，在国际主要经济体中名列前茅。“中国经济呈现出的更大的发展韧性和潜力，是我们投资信心的重要来源。”不仅如此，宏观领域的向好迹象，还传导至各个微观领域。最为明显的是，在市场低位和政策加持下，汇金公司、保险资金、上市公司、资管机构等重要市场参与者，已在逐步加大入市力度。
　　李强表示，实际上自今年8月以来，多家公募基金公司、券商资管机构已开启了新一轮自购，用真金白银的实际行动，力挺中国资本市场。截至11月2日30多家公募基金、券商资管的自购总金额已超28亿元。“其中，截至今年8月底前海开源基金及子公司2023年累计申购旗下偏股基金金额已接近3亿元。加上2022年下半年自购的2.8亿元，2022年9月以来前海开源的自购总金额累计接近5.8亿元，在所有公募基金公司自购中位居前列。”
中国有决心有信心
打赢新一轮金融保卫战
　　做多中国缘于对中国经济长期向好的信心。这一信心的内在基础，则是来自对当前全球大国博弈格局的全面分析。在本次策略会上，前海开源基金公司合伙人、战略顾问王宏远对此进行了深度阐释。
　　王宏远说到，早在1997年亚洲金融危机期间，香港金融市场遭到国际投机资本冲击，当时在中央政府支持下，香港打了一个漂亮的反击战。经此一役，海外对冲基金、做空资本等在之后的二十多年间再也没有成规模、成系统地做空过中国资本市场。但近期以来，外围唱空做空中国经济、人民币汇率、上市股票资产的情况似乎有所抬头。
　　王宏远表示，在过往一段时间里，中国资产遭受到外围资金的无情抛售，包括A股港股，以及在美国的中概股、在欧洲伦敦、法兰克福、瑞士上市的沪伦通GDR等。王宏远认为，这些做空势力的作用机制，先从美元指数和美元传导对人民币汇率，然后到在美中概股以及夜盘的A50、港股指数等中国股票相关的期货指数，再传递到港股市场，最后是传递到A股。
　　但好在经过数十年改革开放和经济发展，中国已有足够的实力和外围势力抗衡。王宏远直言，中国有着高效的政治执行制度，在这一场战役中，从金融工作会议、中央金融委、中央金融工委、国家安全部、财政金融监管部门等领域都高度重视，出台了相关支持政策。从“金融市场长期的衰退或者萧条可能会对整个经济安全、整个国家安全造成非常大的损害”这类表述来看，国家最高层的认识非常深刻。有了这些呵护政策的加持，我们一定能打赢这场战役。
　　王宏远进一步分析称，中国的经济增速有所放缓，短期的挑战和困难是客观存在的。“但我们毕竟还有5%的GDP增长，中国实体经济本身并没有那么差，前景还是乐观的。可以说，中国经济的基本面所能支撑的股市水平，远高于目前上证指数的3000点，港股的17000多点，以及美国中概股指数。目前的股市点位和人民币汇率点位，和我们的经济基本面严重不匹配，严重被低估。”
　　“有决心、有信心、有高度、有战略、有恒心、有弹药、有工具，有接近130万亿元GDP实体经济的支撑，有占全世界20%比例的进出口贸易额的支撑，有世界上最齐全的制造业和实体经济的体系，有世界上最大的单一语言的消费市场做后盾，有960万平方公里广阔的腹地做支撑，再有我们这些一线的机构投资者的合理化建议，相信这场战役我们一定能取胜。”王宏远称。
　　基于上述预判，王宏远表示，社保、保险、基金、券商等资管机构、上市公司、汇金公司等主体，是打赢这次战役的一线冲锋力量。
中国资本市场处于新一轮牛市起点
　　诚然，在做多中国大背景下，中国资本市场依然会持续涌现出越来越多的投资机会。针对2024年中国市场投资机会，前海开源基金副总经理、权益投资决策委员会主席曲扬、前海开源基金首席经济学家杨德龙、前海开源基金固定收益部董事总经理何崴等人，也进行了全面把脉分析。
　　曲扬认为，当前是中国权益投资“新一轮牛市起点”，对未来充满了希望。当前中国经济跟美联储货币政策的组合情况，无论是A股还是港股，对中国资产越来越有利。不管是A股还是港股，在当前宏观环境下都具备了牛市基础。“从自下而上角度看，目前有很多行业很多公司估值水平低，长期仍然有比较大的成长空间，供求关系正在逐渐好转，市场投资机会很多。”
　　首先，经历了中国经济的阶段性的调整期，以及美联储一个几十年未遇的收紧过程之后，中国经济已经企稳、正处于回升的初期阶段。美联储收紧的货币政策也越来越接近由紧到松的拐点。
　　其次，经过过去两年的市场调整，那些具有长期较大成长空间的行业和公司，很多估值已经处于历史较低水平。随着供求关系的改善，这些企业的盈利能力、增长速度都会重新回到一个扩张轨道。因此他认为这些行业未来会带来业绩增长和估值扩张双击的机会。
　　杨德龙结合宏观基本面分析后也认为，2024年市场可能会迎来一轮牛市行情。他说到，因为在沪指3000点之下，市场已具备了多项偏底部位置的特征。目前各方面的利好因素都在不断累积，包括中美关系缓和、中央经济工作会议召开，以及一系列资本市场的改革措施，还有稳经济的措施都在不断实施，政策底已基本明确，3000点加速了市场底的探底完成。另外，当前经济增长有所放缓，消费增速不足，需要有一轮牛市来提高居民的消费能力和消费意愿。利好政策频出，一旦市场有了赚钱效应，将有助于信心恢复，有望迎来可以抓住机会的慢牛行情。
　　固收市场投资机会方面，何崴认为，2023年四季度建议采取偏防御策略，主要是警惕风险偏好修复给债市带来的压力。一方面，海外风险偏好持续压降；另一方面，国内积极政策组合拳密集出台，意在打破悲观预期和市场下跌的负反馈螺旋。长端利率可能存在下行的空间较为有限，甚至有可能小幅上行，但是短端受到货币市场流动性和央行利率走廊定价机制的影响，目前收益率基本调整到位。
　　基于此展望2024年，何崴认为固收资产投资是震荡与机会并存。首先存在利率磨顶带来战略性配置机会。其次，经济总需求方面，产出缺口依然为负；通胀方面，潜在通缩压力可能在中长期始终困扰中国经济；利率引导方面，政策引导市场实际利率下行仍在路上；货币市场资金面，宽财政+紧货币的政策组合出现的概率偏低。
板块布局策略：
新能源、医药、黄金贵金属、固收债券
　　除了整体行情趋势，基金经理还在本次策略会上分享了接下来投资的板块布局思路。
　　新能源
　　崔宸龙表示，2023年A股估值中枢受到美债收益率超预期的加速上行的压制，导致包括新能源在内的很多成长股的估值出现了大幅下降。但目前美债收益率超过了5%，未来如果没有突发的大型地缘政治冲突，美债的收益率可能会在未来半年左右到达顶部区域，将利好成长股投资。在成长领域中，2024年他依然比较看好新能源板块投资机会。
　　从大的产业逻辑讲，当前全球能源结构依然以煤油气为主，未来要实现碳中和，整个新能源的比例要超过80%，因此未来新能源空间仍很大，累计的装机量至少还需要有几十倍的增长。因此，新能源短期产能过剩有望被需求的快速增长所消化掉。预计2024年锂电池板块供给端将会开始优化。
　　从美国的消费数据和原油的生产量来看，传统能源的供给相对来说偏紧，未来一段时间，原油价格可能还是会保持在一个比较高的水平之上。而以光伏风电为代表的新能源的价格反而出现快速的下跌，未来新能源的性价比有很大的提升。因此对新能源行业的出货量、整个市场规模的增长很有信心。
　　中国方面，新能源产业是万亿级别的产业。未来几年，伴随着房地产全产业链销售规模缓慢下降，有望替代房地产成为中国最大的经济增长的引擎。新能源的需求更多是来自于外需，中国七成的光伏组件出口到海外，也将成为全球最大的汽车出口国，并且新能源汽车、智能驾驶汽车占比较高。中国在新能源车产业链上具有全球的竞争优势，东南亚、南美、中东、中亚等区域市场的渗透率还有较大空间。
　　医药
　　范洁表示，医药板块估值当前位置是历史低位，申万医药生物指数静态PE截至11月1日为29倍，处于过去10年19.57%分位，位于历史中位数之下，是长期投资买点。
　　范洁指出，医药行业具有需求稳定（行业持续保持正增长）、高壁垒（人才、资金、技术）、公司同质化程度低（研究难度大、专业性强）等特点，政策的方向就是投资的方向，要选择优质的有议价权的产品和公司。目前，医保支付改革、集采目的是腾笼换鸟，创新药审批门槛提升是对供给侧进行优中选优，中医药扶持力度加大。另外，目前创新药进入新发展阶段，上游产业链伴随获益，医疗器械持续国产替代，中医药政策频出。
　　从基本面情况来看，因为短期政策扰动，医药行业三季度业绩可能是阶段性低点，从当前往后看几个季度，医药行业基本面整体变化方向会边际向好。未来看好两条主线：创新产业链，消费属性的医疗产品。
　　黄金贵金属
　　吴国清从历史启示、黄金股的投资逻辑等全面分析了为什么未来继续看好黄金股。从2000年以来，美债实际利率、各国央行购金规模、美元变质、偶发的地缘政治和经济危机成为了黄金价格的主要驱动因素。
　　展望2024年，吴国清认为2024年上半年美债利率整体走势大概率是高开低走，同时市场预期中期有望启动降息，届时黄金会迎来一波主升浪。
　　除美债利率外，各国央行持续购入黄金也是黄金价格上涨的重要推动力。据世界黄金协会统计，全球央行黄金储备净购买量继2021年暴增80%之后，2022年金价整体承压的背景下逆势大涨167%，全年净购买量达到1135.7吨，创出仅次于1968年以来的第二历史高位。最新的黄金协会调研表明，受访的大部分国家在未来一年将继续增加黄金储备。目前各国央行的买盘占据了黄金市场25%的购买比例，将成为金价上涨的一个重要推手。
　　另外，近年不少国家和区域在结算货币领域出现了加速去美元化趋势。虽然美元仍然占据着全球结算货币将近50%的比例，但是随着美国国家实力和信用度的逐渐下降，以及世界格局的多极化、区域化和对立化，去美元化在中长期将成为一个全球趋势，这也将推动以美元计价的黄金缓慢上涨。
　　固收债券
　　何崴指出，未来固收类投资机会主要集中在以下四方面：一是长端利率债已具配置价值。二是在不暴露信用风险的情况下，供给冲击带来特殊再融资专项债、银行“二永债”和银行存单的交易机会。三是，权益市场反弹增厚固收产品收益。
　　转债市场策略有三个要点：一是精细化操作，向波动要收益。二是把握结构性的交易机会，重点关注平衡型转债。三是行业选择可重点关注以下几个方向：（1）电力、煤炭等高股息防御资产；（2）汽车零部件（即期业绩较强、政策环境友好）；（3）医药（已经计入较多的悲观情绪，后续有望修复）；（4）TMT（前期回调较多，关注可能的催化，消费电子补库、半导体国产化进程、AI创新催化）。
（文章来源：上海证券报）